文|中國證券報 徐金忠

4月6日訊，今年以來，隨著監(jiān)管部門對并購重組監(jiān)管趨嚴(yán)，上市公司頻頻出現(xiàn)終止重大資產(chǎn)重組的情況，使得包括基金在內(nèi)的投資者“很受傷”。此外，市場上還有不少停牌時間較長的個股，持股基金面臨更為難料的命運。眼下，不少機(jī)構(gòu)為化解這種被動局面，正在主動尋求風(fēng)險的分散化。

停牌股命運分化

一般而言，企業(yè)并購重組等多能給二級市場帶來好消息，特別是此前上市公司產(chǎn)業(yè)鏈并購、跨界并購等盛行之際，重大資產(chǎn)重組停牌之后，相關(guān)個股都有不錯的二級市場表現(xiàn)。對于持股特別是重倉的基金來說，押對資產(chǎn)重組個股后的收益完全可以覆蓋停牌帶來的時間成本。

而如今，隨著對并購重組、再融資的監(jiān)管趨嚴(yán)，“押注”資產(chǎn)重組停牌股的盈虧風(fēng)險和收益損失情況正在發(fā)生變化。財匯大數(shù)據(jù)終端數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已經(jīng)有數(shù)十家上市公司發(fā)布公告終止重大資產(chǎn)重組等事項，僅3月以來，終止資產(chǎn)重組事項的上市公司就有四通新材(300428,股吧)(29.870, 2.72, 10.02%)、廣宇發(fā)展(000537,股吧)(10.340, 0.59, 6.05%)、北京君正(300223,股吧)(48.400, 0.00, 0.00%)、向日葵(300111,股吧)(4.860, 0.07, 1.46%)、恒基達(dá)鑫(002492,股吧)(13.420, 0.76, 6.00%)等等，上述公司或是公告終止定向增發(fā)，或是公告終止并購與重組等重大資產(chǎn)重組事項。

可以發(fā)現(xiàn)，一般而言，終止重大資產(chǎn)重組的個股，短期內(nèi)多會遭遇二級市場股價的大幅快速下跌，雖有部分個股很快出現(xiàn)上漲的情況，但不少個股其后的走勢是呈現(xiàn)消化負(fù)面消息的震蕩下跌行情。

對于上市公司停牌重組最終無果而終，持股的基金也感到“受傷”。此前最典型的案例就是\*ST八鋼(8.250, -0.03, -0.36%)。資料顯示，去年年初，*ST八鋼因進(jìn)行重大資產(chǎn)重組停牌，在其停牌前，有基金將其買成第一大重倉股，但凈值占比僅為0.98%。去年二季度該基金恰逢大額贖回，該股又一直停牌，導(dǎo)致其凈值比被動增至47.6%。此后，*ST八鋼終止重組，復(fù)牌后連遭5個跌停，該基金的凈值也大跌12.7%。

“一方面是時間成本和資金成本。一些個股停牌籌劃資產(chǎn)重組事項，一停就是幾個月甚至半年、大半年，關(guān)在里面的資金的成本無疑不低，重組告吹后，這部分成本就此付諸東流，同時還要遭遇重組失利后的二級市場下跌損失;另一方面，被關(guān)在重組個股內(nèi)的資金，直接造成了基金產(chǎn)品其它持倉的壓力，特別是單一產(chǎn)品集中持股的，剩下的資金面臨嚴(yán)重的市場波動、投資者贖回等等的壓力。”有基金經(jīng)理表示。

被動中艱難求主動

近期，上市公司重大資產(chǎn)重組出現(xiàn)的新情況是，上市公司重組失敗，再也不能簡單以“證券市場環(huán)境變化”一言蔽之。監(jiān)管部門密切關(guān)注上市公司終止重組詳情、審議過程、違約履責(zé)、后續(xù)推進(jìn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、利潤分配等等，這也使得不幸“踩坑”重組失敗個股的機(jī)構(gòu)壓力不小。有私募人士就表示，此前業(yè)內(nèi)面臨重組失利，還會通過炒作后續(xù)預(yù)期、借勢高送轉(zhuǎn)等等，“掩護(hù)”資金的撤離。如今，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，機(jī)構(gòu)“踩坑”重組失利個股更顯得被動甚至“無助”。

這位私募人士表示，此前千方百計尋求重組股、坐等停牌籌劃、靜候重組實施佳音的投資方面已經(jīng)發(fā)生變化，“部分無重組基礎(chǔ)的個股已經(jīng)沒有押注的意義，這類個股重組過不了監(jiān)管的門檻，而且后期也缺乏相關(guān)預(yù)期，復(fù)牌后的命運可想而知。”

雖然如此，并購重組、轉(zhuǎn)型升級無疑是市場趨之若鶩的投資機(jī)會，并購重組后的上市公司迎來的是基本面的改善、產(chǎn)業(yè)空間的拓展、估值體系的巨變，基金等機(jī)構(gòu)將繼續(xù)在市場上尋求此類投資機(jī)會。但為了應(yīng)對長期停牌、重組失利等風(fēng)險，機(jī)構(gòu)正在被動中尋求主動。據(jù)上述公募基金經(jīng)理介紹，當(dāng)前單一產(chǎn)品“押注”重組個股的情況慢慢變少，更多的會是多只產(chǎn)品打“配合戰(zhàn)”：包括持有股份分散以及介入階段不同等等。“不同產(chǎn)品進(jìn)行持股‘分倉’，不同產(chǎn)品進(jìn)行配合，復(fù)牌后，哪怕是重組失敗，無量跌停的情況還是比較少，但由于多股資金進(jìn)行配合，就可以在配合中實現(xiàn)損失的最小化。”

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