文丨中國證券報 張曉琪

4月2日訊，次新股作為高送轉(zhuǎn)炒作歷來最集中的板塊之一，其投資邏輯悄然發(fā)生變化。分析人士指出，次新股投資不再僅追求其高送轉(zhuǎn)的炒作預期，存量資金選股越來越偏重業(yè)績和成長性等內(nèi)在價值。

高送轉(zhuǎn)老套路失靈

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，根據(jù)已披露的年報，滬深兩市超過240家公司提出了送轉(zhuǎn)分紅方案。

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸24日表示，前期，滬深證券交易所已發(fā)布高送轉(zhuǎn)信息披露指引，實施“刨根問底”問詢，開展對高送轉(zhuǎn)內(nèi)幕交易核查聯(lián)動，集中查辦了一批借高送轉(zhuǎn)之名從事內(nèi)幕交易或信息披露違規(guī)案件。鄧舸介紹，送轉(zhuǎn)股屬公司自治范疇，但部分內(nèi)部人將高送轉(zhuǎn)作為掩護其減持的工具，伴生內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

中泰證券研究指出，每年半年報及年報披露期間，作為公司經(jīng)營狀況的直接背書，高送轉(zhuǎn)主題大多能走出獨立行情。同時，持續(xù)性高送轉(zhuǎn)既能擴張股本，又能拉低股價，直接帶來股價的邊際彈性改善。

隨著監(jiān)管趨嚴，2017年以來市場對高送轉(zhuǎn)反應(yīng)更為理性，高送轉(zhuǎn)投資邏輯已然生變。中泰證券研究人員指出，根據(jù)證監(jiān)會的監(jiān)管口徑，針對高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管重心主要針對“高送轉(zhuǎn)+減持”、“高送轉(zhuǎn)+股權(quán)激勵”等市場套利行為。從目前情況來看，這兩者的存在更多是歷史存量，預期未來的增量不多。

上交所表示，截至3月24日，滬市僅25家公司推出2016年度高送轉(zhuǎn)預案，比去年同期減少四成。高送轉(zhuǎn)公司的股價走勢總體平穩(wěn)。披露預案后3個交易日平均漲幅不足2%，遠低于去年同期水平。個別明顯脫離基本面的股票，在監(jiān)管問詢后股價均出現(xiàn)明顯下跌，理性投資氛圍正在形成。

有券商分析人士指出，監(jiān)管趨嚴加上部分推出高送轉(zhuǎn)預案的企業(yè)基本面不甚樂觀，雖然監(jiān)管機構(gòu)未對“高送轉(zhuǎn)+減持”、“高送轉(zhuǎn)+股權(quán)激勵”等設(shè)置窗口期，例如規(guī)定高送轉(zhuǎn)后多久能進行減持或進行股權(quán)激勵，但是資金明顯對“高送轉(zhuǎn)+減持”等題材棄之如敝履。

次新股投資回歸價值

次新股歷來是高送轉(zhuǎn)標的集中涌現(xiàn)的板塊。中泰證券指出，作為初上市發(fā)行的公司，由于發(fā)行規(guī)模受限于整體行業(yè)市盈率，所以大多數(shù)情況下，IPO僅僅是其完成上市融資的第一步，后續(xù)的再融資訴求普遍較強烈。再融資新規(guī)的出臺，使得次新股的低股本成為最明顯的短板，所以高送轉(zhuǎn)成為其擴大融資規(guī)模的有效途徑。

中金公司研究報告指出，2016年下半年以來IPO發(fā)行頻率明顯加快，考慮到“要保證好公司及時上市，用兩三年時間解決IPO堰塞湖問題”，預計次新股穩(wěn)定供給在未來一段時間內(nèi)將成為常態(tài)，其中諸多次新股具備高送轉(zhuǎn)的潛質(zhì)。

隨著監(jiān)管趨嚴，次新股高送轉(zhuǎn)的投資邏輯也在發(fā)生變化。某大型券商分析師建議，弱化高送轉(zhuǎn)的送轉(zhuǎn)指標，轉(zhuǎn)而關(guān)注送轉(zhuǎn)的年度持續(xù)性，除了大市值傳統(tǒng)型白馬股、處于業(yè)績拐點的中市值標的，還有持續(xù)送轉(zhuǎn)并具備成長性的次新股。

川財證券研報認為，與過去炒次新股的邏輯不同，近期炒作次新股時更偏重價值，低估值的次新標的以及傳統(tǒng)估值較低的板塊中的標的往往會受到投資者青睞。次新股炒作不再僅僅追求流通盤小、賣盤少、稀缺性，而是越來越注重基本面，存量資金選股越來越偏價值，包括其業(yè)績方面具備相對明確的預期以及個股的成長性。

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