文|Debbie

4月1日訊，如今，對(duì)于科技公司的估值并不是一種新現(xiàn)象，動(dòng)輒10億甚至是100億美元高估值的新創(chuàng)科技公司，由此便讓人不由得想起十幾年前的那場(chǎng)以“.com”為標(biāo)志的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。但與2000年那場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的顯著差異是，如今出現(xiàn)了一大批在上市之前估值就高達(dá)10億美元，甚至超100億美元的獨(dú)角獸公司。截至2016年底，在全球有公開估值信息的新創(chuàng)科技公司中，“獨(dú)角獸”超過(guò)100家。

目前這類上市前高估值科技公司集中分布在美國(guó)和中國(guó)。從獨(dú)角獸公司的估值來(lái)看，中國(guó)的兩家公司——小米和滴滴出行——約占了總估值的2/3，3/4的中國(guó)獨(dú)角獸公司來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，而在美國(guó)這個(gè)比例不到一半。在上市公司方面，市值也同樣被認(rèn)為高估。以互聯(lián)網(wǎng)公司為例，目前上市互聯(lián)網(wǎng)公司的總市值為1.5萬(wàn)億美元左右。其中，美國(guó)公司數(shù)量占了2/3，其余大部分都是中國(guó)公司(大多在美國(guó)上市)，其他國(guó)家的數(shù)量加起來(lái)都不到5%。

一般認(rèn)為，泡沫的特征有兩個(gè)：一是估值嚴(yán)重偏離實(shí)際價(jià)值;二便是企業(yè)沒(méi)有生存能力，沒(méi)有現(xiàn)金流和利潤(rùn)。然而在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)業(yè)，燒錢已成令人憂慮的流行風(fēng)氣。許多公司給使用其服務(wù)的顧客提供巨額補(bǔ)貼，以期待競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在資金耗盡前退出。

這種燒錢的風(fēng)氣預(yù)示著一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)泡沫可能浮出水面，正如硅谷曾在上世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間說(shuō)服投資者相信利潤(rùn)已不再重要一樣。其實(shí)，不管是新的科技公司，還是一些比較火熱的炒過(guò)的老概念，最終都會(huì)回歸到商業(yè)本質(zhì)，就是能不能賺到錢，燒錢換流量換不來(lái)商業(yè)本質(zhì)后，就是泡沫破裂。

其實(shí)，科技的憧憬值得期待，但是否真有價(jià)值，還要在面對(duì)冰冷的市場(chǎng)驗(yàn)證之后方能知曉。綜合而言，未來(lái)可能出現(xiàn)泡沫的領(lǐng)域有以下幾個(gè)方面：

一是O2O。有這樣一個(gè)說(shuō)法：當(dāng)國(guó)際上的一些科技公司爭(zhēng)相研究“阿爾法狗”的時(shí)候，國(guó)內(nèi)一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻熱衷于送餐、打車、交友、團(tuán)購(gòu)。而今，O2O已經(jīng)不是資本關(guān)注焦點(diǎn)，后續(xù)一旦資金“青黃不接”自身又沒(méi)有造血能力，死掉是意料之中的。

二是互聯(lián)網(wǎng)金融。隨著監(jiān)管政策越來(lái)越完善，行業(yè)已進(jìn)入了優(yōu)勝劣汰的洗牌期，“贏家通吃”是歸宿。

三是大數(shù)據(jù)。現(xiàn)在各地都在興建大數(shù)據(jù)交易中心，尤其是在中西部地區(qū)。事實(shí)上，這些數(shù)據(jù)能不能交易還很難說(shuō)，假如拿到大量大數(shù)據(jù)之后，如果沒(méi)有辦法去提煉，大數(shù)據(jù)就很可能是“garbage in，garbage out”(無(wú)用輸入，無(wú)用輸出)。

四是人工智能。人工智能公司的泡沫體現(xiàn)在需求應(yīng)用于“偽智能”，真正的人工智能其實(shí)都是悄無(wú)聲息地發(fā)揮作用，比如語(yǔ)音識(shí)別、深度學(xué)習(xí)、視覺(jué)識(shí)別、新搜索技術(shù)等，而我國(guó)人工智能的泡沫在于蹭概念。

五是虛擬現(xiàn)實(shí)。此領(lǐng)域兩級(jí)分化比較嚴(yán)重：一方面，國(guó)際科技巨頭在不斷推出產(chǎn)品，如微軟、臉譜，產(chǎn)品很炫酷，價(jià)格不但昂貴，而且市場(chǎng)化前景還不明朗;另一方面，我國(guó)已出現(xiàn)大量的“山寨貨”、蹭時(shí)髦貨，一些打著VR名義賣的3D眼鏡不過(guò)三五十元。

在全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，新科技在各國(guó)都受到追捧，泡沫的警告也不絕于耳。不可否認(rèn)，適度的泡沫有利于發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)創(chuàng)新，而現(xiàn)在資本市場(chǎng)已經(jīng)有所回調(diào)。

相對(duì)2015年的火熱，2016年創(chuàng)投市場(chǎng)進(jìn)入了“寒冬”，無(wú)論是投資筆數(shù)、投資額度還是新增創(chuàng)業(yè)公司，都出現(xiàn)了一定比例的下降。資本市場(chǎng)的回調(diào)或降溫就是去泡沫的過(guò)程。

泡沫破滅最直接的后果是創(chuàng)業(yè)公司的倒閉。對(duì)我國(guó)而言，泡沫破滅帶來(lái)的傷害還在于企業(yè)融資環(huán)境的進(jìn)一步惡化。相比較而言，我國(guó)企業(yè)直接融資的比例偏低，多依靠銀行貸款等間接融資，這也導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)融資成本居高難下。一旦大面積發(fā)生泡沫，投資人信心就會(huì)持續(xù)低迷。

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