文丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

4月1日訊，在經(jīng)歷過(guò)近兩年股市以及債市波動(dòng)之后，公募基金行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性越發(fā)凸顯。

此前，本報(bào)曾獨(dú)家系列報(bào)道，證監(jiān)會(huì)召集公募基金行業(yè)內(nèi)多位相關(guān)負(fù)責(zé)人就公募基金強(qiáng)化監(jiān)管和運(yùn)作管理事宜進(jìn)行溝通，并形成多項(xiàng)初步的建議和意見(jiàn)。

新規(guī)最終如約而至，在3月31日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)將就《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《管理規(guī)定》)正式對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。

《管理規(guī)定》涉及公募基金產(chǎn)品投資比例、風(fēng)控機(jī)制、申贖管理等方方面面，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為該監(jiān)管政策的執(zhí)行將對(duì)未來(lái)公募基金發(fā)展格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控補(bǔ)丁

在《管理規(guī)定》發(fā)布之前，國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)流動(dòng)性管控機(jī)制主要是以法規(guī)底線約束為主、以貨幣市場(chǎng)基金為防控重點(diǎn)。

但近兩年風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)讓監(jiān)管層和市場(chǎng)意識(shí)到原有的風(fēng)控框架并不能匹配現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)事件，在這樣的背景下《管理規(guī)定》問(wèn)世。

也就是說(shuō)證監(jiān)會(huì)將《管理規(guī)定》作為《基金法》、《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》與《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》的配套規(guī)范性文件，成為針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)丁。

鄧舸在新聞發(fā)布會(huì)上講道：“《管理規(guī)定》要結(jié)合最新市場(chǎng)情況與行業(yè)現(xiàn)狀，對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行全面‘查缺補(bǔ)漏’。以問(wèn)題為導(dǎo)向，總結(jié)2015年股市異常波 動(dòng)以來(lái)歷次行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，圍繞基金投資限制與申贖管理，完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控指標(biāo)體系，兼顧偏股類(lèi)和固收類(lèi)基金潛在風(fēng)險(xiǎn)。”

除此之外，證監(jiān)會(huì)還將通過(guò)《管理規(guī)定》推動(dòng)基金管理人針對(duì)性建立健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，建立以壓力測(cè)試為核心的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警及處置機(jī)制。

在《管理規(guī)定》正式實(shí)施之前，監(jiān)管層也給予相關(guān)銜接過(guò)渡措施，記者了解到對(duì)涉及管理人需進(jìn)行投資調(diào)整的事項(xiàng)均給予六個(gè)月的過(guò)渡期。

“瘋狂”委外將迎拐點(diǎn)

“法規(guī)內(nèi)容不僅對(duì)行業(yè)現(xiàn)有各類(lèi)偏股型基金、債券型基金以及貨幣市場(chǎng)基金的投資運(yùn)作行為進(jìn)行調(diào)整約束，這些細(xì)節(jié)的調(diào)整勢(shì)必將會(huì)對(duì)行業(yè)未來(lái)的產(chǎn)品形態(tài)與發(fā)展格局產(chǎn)生一定的影響。”北京一家大型公募基金經(jīng)理指出。

在所有產(chǎn)品中，貨幣基金成為了此次《管理規(guī)定》重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)品。

此次針對(duì)貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體現(xiàn)在三個(gè)維度，即控制貨幣基金無(wú)序增長(zhǎng)，實(shí)施產(chǎn)品分類(lèi)監(jiān)管，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金設(shè)定比普通公募基金更為嚴(yán)格的流動(dòng)性指標(biāo)限制。

監(jiān)管層此次將貨幣基金規(guī)模同風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金掛鉤則有些超出行業(yè)人士的意料，市場(chǎng)認(rèn)為這一規(guī)定將有效限制貨幣基金規(guī)模瘋狂增長(zhǎng)。

“去年年底，債市劇烈震蕩將一些風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性上，因此，監(jiān)管層此次意欲通過(guò)調(diào)控基金規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的關(guān)系來(lái)有效覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，較之前的政策設(shè)想更為嚴(yán)格。”北京一家大型基金公司副總經(jīng)理表示。

除了貨幣基金產(chǎn)品外，公募基金的委外業(yè)務(wù)也迎來(lái)拐點(diǎn)。

《管理規(guī)定》提出新基金擬允許單一投資者持有份額超過(guò)50%的，應(yīng)采用封閉式運(yùn)作或定期開(kāi)放運(yùn)作(定期開(kāi)放周期不少于1年)等要求。

華夏基金一位基金銷(xiāo)售經(jīng)理告訴記者：“這意味著以后公募基金在發(fā)起設(shè)立定制類(lèi)基金時(shí)，必須投入公司的自有資金。按照發(fā)起式基金的相關(guān)規(guī)定，自有資金認(rèn)購(gòu)的最低門(mén)檻是1000萬(wàn)元，這將極大提高基金公司開(kāi)展委外業(yè)務(wù)的門(mén)檻。”

另外，此次《管理規(guī)定》原有基金“雙十比例”投資限制的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)同一管理人管理的全部公募基金持有單一上市公司流通股的比例作出15%的上限等要求也將對(duì)公募基金權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品投資產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。

事實(shí)上，此次《管理規(guī)定》對(duì)未來(lái)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)也將產(chǎn)生影響。

如新規(guī)要求對(duì)于主要投資于非上市交易的股票、債券及不存在活躍市場(chǎng)需要采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值的投資品種的基金，不得采用開(kāi)放式運(yùn)作。這項(xiàng)規(guī)定就將對(duì)未來(lái)新三板產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)生一定的影響。

記者還從接近監(jiān)管層知情人士處了解到，《管理規(guī)定》后續(xù)實(shí)施過(guò)程中證監(jiān)擬由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)相關(guān)配套自律規(guī)則予以銜接，包括進(jìn)一步細(xì)化完善公募基金壓力測(cè)試工作指引，制定開(kāi)放式基金擺動(dòng)定價(jià)實(shí)施機(jī)制等。

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