文|北京商報

3約1日訊，普惠金融成為近年來投資理財市場上的熱點話題。在此背景下，公募基金作為投資理財工具中不可或缺的一環(huán)，發(fā)展過程中產(chǎn)生的風(fēng)險隱患與發(fā)展前景也備受市場關(guān)注。3月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊出席第12屆中國證券投資基金業(yè)年會暨資產(chǎn)管理高層論壇，會上，洪磊談及了目前公募基金市場存在的五大結(jié)構(gòu)性失衡問題，并提出了相應(yīng)的解決思路。

五大失衡

作為市場化資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，公募基金已經(jīng)走過了19個春秋，不過隨著公募市場的蓬勃發(fā)展，短期博弈的弊端和風(fēng)險隱憂逐漸暴露。在會上洪磊指出，“目前公募基金存在著投資工具屬性弱化、缺少長期投資生態(tài)鏈條、投資人利益無法在治理層面得到充分保證等五大結(jié)構(gòu)性失衡，基金業(yè)遭遇發(fā)展困境。

具體來看，基金行業(yè)存在的核心問題在于其價值投資、長期投資的工具屬性被不斷弱化。有數(shù)據(jù)顯示，2008年以來，公募基金持有A股總市值的比重持續(xù)下降，由歷史最高的7.9%下降到歷史最低的3.4%。與此同時，混合型基金大量興起，精選個股、長期投資讓位于趨勢擇時，對投資標(biāo)的內(nèi)在價值的關(guān)注讓位于短期波動收益。

另一方面，公募基金長期以散戶化投資為主，真正的長期機構(gòu)資金占比越來越小，從基金持有期限上看，少于一年的占44%，少于三年的占67%。由此意味著，公募市場資金流入流出波動大，缺少長期投資生態(tài)鏈條，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)育不足。事實上，每逢年末，基金公司就會通過機構(gòu)“幫忙資金”沖刺規(guī)模，這種幫忙資金常常會隨著年末時間節(jié)點的結(jié)束而撤出，資金流出波動加大，造成基金產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水。

同樣影響公募基金市場發(fā)展的棘手問題，還有部分基金公司國有股東話語權(quán)獨大，股權(quán)治理僵化，董事會功能受限等問題。此外，基金經(jīng)理離職率高企也加速了基金公司投研團(tuán)隊的不安穩(wěn)性。數(shù)據(jù)顯示，2015年基金經(jīng)理離職率達(dá)24.4%，創(chuàng)歷史新高，2016年數(shù)據(jù)比例有所降低，為12.5%。目前已有天弘基金、中歐基金、前海開源等15家基金公司開展股權(quán)激勵制度，為公司吸引了眾多大咖加盟。

此外，短期功利主義、大資管法律基礎(chǔ)不統(tǒng)一等問題加劇了公募基金市場上的不安穩(wěn)因素，基金行業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡問題凸顯。

協(xié)會幫忙

上述結(jié)構(gòu)失衡問題引起了監(jiān)管高度重視，對于未來基金行業(yè)的發(fā)展出路，洪磊表示，公募市場亟須一場全面的供給側(cè)改革。

具體來看，首先，基金行業(yè)在法律規(guī)范方面的統(tǒng)一監(jiān)管成為未來監(jiān)管工作重中之重，在公募基金方面，需滿足向非特定對象募集，保證產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單，低杠桿或無杠桿，保證高流動性和申贖自由。私募類產(chǎn)品必須對投資者進(jìn)行充分信息披露，杜絕資金池業(yè)務(wù)，杜絕“保底保收益”，嚴(yán)守不“剛性兌付”的底線。

同時，基金公司需不斷完善股權(quán)治理和激勵約束，積極推進(jìn)基金管理公司健全以董事會為核心的公司治理機制，推動基金管理公司股權(quán)構(gòu)成多元化。

另外，系統(tǒng)推進(jìn)ESG責(zé)任投資，大力發(fā)展不動產(chǎn)證券化和公募REITs，推動完善資本市場稅收制度建設(shè)，將成為未來公募基金市場發(fā)展的主旋律。據(jù)了解，目前鵬華基金、嘉實基金(博客,微博)等基金公司在公募REITs業(yè)務(wù)上大舉發(fā)力。

監(jiān)管趨嚴(yán)

事實上，近年來監(jiān)管對于公募基金市場的監(jiān)管態(tài)度越發(fā)嚴(yán)格，具有高杠桿、短期博弈屬性的分級基金;存在反擔(dān)保風(fēng)險的保本基金;淪為通道的委外定制基金均遭到監(jiān)管不同程度的管控。

去年11月，監(jiān)管部門將分級基金投資者門檻提高至30萬元，意在減少對中小散戶投資高杠桿理財工具時的風(fēng)險，今年2月，保本基金更名為避險策略基金，并取消連帶責(zé)任擔(dān)保機制，意圖打破剛兌，近期委外定制新規(guī)下發(fā)，嚴(yán)格限制持有基金份額超過50%的基金產(chǎn)品運作形式，防止基金產(chǎn)品淪為銀行等機構(gòu)通道，加強對中小投資者利益的保護(hù)。

表面來看，監(jiān)管重壓之下，公募基金行業(yè)交易活躍度下降，市場顯得黯淡無光，實質(zhì)上監(jiān)管意圖倒逼公募基金公司回歸主動管理，加強投研能力，而并非跟風(fēng)地選擇同質(zhì)化發(fā)行去沖規(guī)模，將精力更多地用于做好產(chǎn)品業(yè)績和風(fēng)控管理上來，真正服務(wù)更多中小投資者。

“近些年來一些金融機構(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略偏好"急功近利"，不僅缺失銳意進(jìn)取的創(chuàng)新精神，也失去了長期穩(wěn)定發(fā)展的健康心態(tài)，這是資管行業(yè)發(fā)展的大忌，也是監(jiān)管層不愿看到的局面。”北京一家大型基金公司人士表示。

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