文|中國證券報

3月31日訊，在經(jīng)濟基本面、貨幣政策等多重因素影響下，債券市場的波動正在逐漸加大，這給債市的投資者們帶來巨大的困擾。多位債券基金的基金經(jīng)理在接受記者采訪時表示，綜合各方因素來看，二季度債券市場出現(xiàn)趨勢性行情的概率很低，市場各方博弈的情緒濃重，反復波動的震蕩行情會成為主要特征。在此背景下，緊扣波動捕捉交易性機會，則成為基金經(jīng)理們的一致選擇。

萬家基金表示，二季度乃至更長時間的債券市場，為投資者提供的更多是波段的交易性機會而非趨勢性機會。萬家基金認為，二季度里，債市走勢仍受到國內(nèi)基本面、美國利率以及市場博弈力量的影響，總體維持震蕩行情。不過，在震蕩過程中，市場博弈將會加大，偏弱的通脹數(shù)據(jù)和資金面波動可能給債市提供波段的交易性機會。

風險與機會共存

對于下一階段的債券市場走勢，基金經(jīng)理們談及較多的，仍然是“風險”二字。不過，他們在風險之中逐漸看到了更多的投資機會。

東吳鼎利債基金經(jīng)理陳晨認為，貨幣與債券市場表現(xiàn)，是對經(jīng)濟環(huán)境與政策因素的綜合反映。目前經(jīng)濟基本面是“有頂有底”的情境，供給端收縮帶來的PPI大幅上行對CPI的傳導可能低于預期，但CPI中剛性較強的非食品因素則可能受到房價上漲的滯后影響，存在一定“脹”的風險;與此同時，貨幣政策則是易緊難松的格局：一方面是內(nèi)部資產(chǎn)價格高企，金融風險防控已迫在眉睫，另一方面是外部全球流動性收縮拐點已逐步到來。事實上，去年四季度以來，貨幣與監(jiān)管政策的調(diào)整已階段性地成為貨幣債券市場的主導因素。

海富通純債基金經(jīng)理何謙則表示，在當前市場環(huán)境下，對今年債市保持中性看法，風險和機會共存，經(jīng)濟和政策的預期差或是投資機會所在。他認為，隨著部分企業(yè)相關數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，自己開始對數(shù)據(jù)重新觀察，按照地域細分、按評級從下而上梳理企業(yè)數(shù)據(jù)，進行部分評級置換，防范信用風險。但他也指出，由于目前資金面仍在一段時間內(nèi)維持緊平衡，債券的配置價值或已出現(xiàn)，尤其是部分高等級信用債，其整體收益率出現(xiàn)一定上浮，存在一定的配置機會。

波段交易博收益

對債市區(qū)間震蕩幾成共識的背景下，許多債基基金經(jīng)理將獲取投資收益的希望，放在了捕捉波段的交易性機會上。

何謙表示，在目前利率債沒有較大拐點風險的背景下，長久期利率債出現(xiàn)了一定的交易性機會。他指出，在操作層面，當前貨幣維持“緊平衡”，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)等方面來看，通脹或?qū)⒌陀谑袌鲱A期，所以利率債在這種邊際上出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性較低，現(xiàn)在可尋找波段性交易機會，適當參與;同時關注信用債的配置時點。他進一步表示，總體來看，近期操作策略以排查信用債、適當參與利率債為主，對組合久期和倉位進行部分調(diào)整，關注債券市場的交易性機會。

而單純從估值角度分析，萬家基金認為，目前國內(nèi)利率水平總體處于2014年四季度和2015年一季度的水平，相較于去年三季度的收益率低點，已經(jīng)有大幅度的抬升，因而，從絕對收益率水平看，目前的估值已經(jīng)具備一定的配置價值。萬家基金進一步指出，在震蕩過程中，市場博弈將會加大，其中，偏弱的通脹數(shù)據(jù)和資金面波動可能給債市提供波段的交易性機會，但趨勢性機會可能仍比較難。

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