文丨蓮花財(cái)經(jīng) 劉釗

3月29日訊，天津證監(jiān)局官網(wǎng)消息顯示，華泰聯(lián)合于3月23日與三六零科技股份有限公司簽訂首次公開(kāi)發(fā)行并上市輔導(dǎo)協(xié)議。這也意味著目前來(lái)看奇虎360并沒(méi)有像外界猜測(cè)的那樣選擇借殼，而要走IPO這條“新婚”之路。

緣何選擇IPO?

從2015年奇虎360宣布接受私有化邀約開(kāi)始，外界都認(rèn)為奇虎360會(huì)效仿巨人網(wǎng)絡(luò)與完美世界等此前在美股上市的中概股公司，借殼登陸A股。畢竟當(dāng)時(shí)A股大量擬上市公司排隊(duì)IPO，而按照當(dāng)時(shí)的新股審批發(fā)行速度，360走IPO這條路至少需要4-5年時(shí)間。

不過(guò)，可謂是時(shí)移世易，“三十年河?xùn)|三十年河西”。目前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)早已風(fēng)云大變，不僅監(jiān)管部門(mén)加快了新股審批速度，而且借殼也早已不是當(dāng)年那么容易。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析稱(chēng)，奇虎360最終選擇排隊(duì)IPO的方式，也是全面分析過(guò)目前A股市場(chǎng)形式作出的應(yīng)時(shí)之需。IPO速度加快，相反借殼重組卻受到監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格限制，導(dǎo)致通過(guò)IPO上市與借殼上市兩者的速度與難度已經(jīng)相差不大，而且奇虎360這樣的公司通過(guò)IPO上市，可以在政策等層面獲得更大支持。

2016年5月6日，證監(jiān)會(huì)對(duì)“暫緩中概股回歸”作出表態(tài)，境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作受到監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注。2016年6月17日，證監(jiān)會(huì)直接發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，重點(diǎn)規(guī)范“借殼”上市。借殼新規(guī)在2016年9月9日正式發(fā)布實(shí)施。

一位投行副總裁業(yè)告訴證券時(shí)報(bào)•e公司記者，“之前的借殼新規(guī)，讓國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)借殼上市的審核嚴(yán)格程度已經(jīng)不亞于排隊(duì)IPO的審核標(biāo)準(zhǔn)，我們已經(jīng)修改了不少公司的擬上市客戶(hù)上市方案，盡量不用借殼的方式”。

借殼幾率不大

不過(guò)，是不是接受上市輔導(dǎo)就說(shuō)明，奇虎360完全放棄了借殼上市呢?話(huà)也并不能說(shuō)得這么絕對(duì)，畢竟有先例，順豐曾經(jīng)在接受上市輔導(dǎo)后又迅速放棄IPO轉(zhuǎn)而借殼鼎泰新材。

2016年2月18日，順豐發(fā)布《上市輔導(dǎo)公告》，擬在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)IPO，正在接受券商輔導(dǎo)。

不過(guò)，很快順豐就變卦了，轉(zhuǎn)而尋求借殼上市。2016年5月30日，停牌1個(gè)多月的鼎泰新材公告，順豐控股擬借殼鼎泰新材。雖然其后，順豐借殼鼎泰新材遭遇到證監(jiān)會(huì)借殼新規(guī)不得不做出調(diào)整，不過(guò)最終順豐還是在今年完成借殼鼎泰新材。

那么，奇虎360會(huì)不會(huì)也來(lái)這么一出“明修棧道暗度陳倉(cāng)”的大戲呢？專(zhuān)業(yè)人士告訴你，雖然不能完全排除這種可能，但是幾率不大。

上述投行副總裁分析稱(chēng)，今天的奇虎360與當(dāng)時(shí)的順豐沒(méi)有太大可比性，順豐當(dāng)時(shí)之所以放棄IPO是因?yàn)閷?duì)它而言IPO排隊(duì)時(shí)間太久，而彼時(shí)通過(guò)借殼重組相對(duì)沒(méi)有太多限制，速度也快不少。但奇虎360目前的時(shí)機(jī)則恰恰相反，借殼重組會(huì)受到多重限制，可能直接導(dǎo)致上市時(shí)間一拖再拖，而直接IPO，以目前新股審批發(fā)行的速度，極有可能會(huì)比一場(chǎng)復(fù)雜的借殼交易還要快。

明年年中就有望登陸A股?

既然已經(jīng)簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，也就意味著奇虎360上市已經(jīng)箭在弦上。那么讓人好奇的無(wú)疑就是何時(shí)奇虎360會(huì)正式現(xiàn)身A股。

此前的3月21日，奇虎360已經(jīng)完成股份制改造。企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，奇虎360大股東“天津奇思科技有限公司”已經(jīng)完成增資更名，名稱(chēng)由“天津奇思科技有限公司”變更為“三六零科技股份有限公司”，完成股份制改造，注冊(cè)資本從5617.66萬(wàn)元增至20億元。

其中，天津奇信志成科技認(rèn)繳出資額10.35億元，持股比例51.78%;周鴻祎認(rèn)繳出資額2.58億元，持股比例12.9%;齊向東認(rèn)繳出資額3807萬(wàn)元，持股比例1.9%，此外還有39位股東。

而在奇虎360與華泰聯(lián)合證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議后，一般需要接受為期1-3個(gè)月的上市輔導(dǎo)，之后會(huì)進(jìn)入申報(bào)輔導(dǎo)、股票發(fā)行以及上市階段。

記者采訪(fǎng)的市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，從上市輔導(dǎo)到最終登錄A股，奇虎360或?qū)⒁宦肪G燈。一位投行人士甚至大膽預(yù)測(cè)，按照目前A股市場(chǎng)IPO的審核速度，可能奇虎360明年年中就有望登陸A股。

今年2月底，有報(bào)消息稱(chēng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在考慮為一些國(guó)內(nèi)大型科技公司IPO提供快捷通道，以幫助其加快上市步伐，從而激勵(lì)國(guó)內(nèi)科技與互聯(lián)網(wǎng)公司在A股上市。360被認(rèn)為是其中最有可能獲得上市“綠色通道”的公司之一。

而且從此前周鴻祎透露的公司回歸A股理由來(lái)看，360回歸得到了國(guó)家層面的支持，已經(jīng)是“不得不發(fā)”。

周鴻祎稱(chēng)，360和其他想要私有化的中概股公司動(dòng)機(jī)不一樣。最重要的原因，是幾年前國(guó)家有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人找自己談過(guò)好幾次話(huà)，國(guó)家一個(gè)很明確的期望。

360的企業(yè)客戶(hù)超過(guò)百萬(wàn)家，其中就包括為國(guó)內(nèi)政府部門(mén)、外交單位、國(guó)防科研院所、銀行等敏感單位提供安全防護(hù)軟件和解決方案。360的美股上市公司的敏感身份一直成為困擾。

周鴻祎曾直言，“360和在美國(guó)上市的娛樂(lè)、社交公司不一樣。我們?yōu)楹芏嗝舾胁块T(mén)提供網(wǎng)絡(luò)安全保護(hù)和解決方案，如果我是外企的話(huà)，很多資質(zhì)是拿不到的，所以回歸中國(guó)是為了在網(wǎng)絡(luò)安全上發(fā)揮更多更重要的作用。”

對(duì)于奇虎360回歸A股的進(jìn)程，沈萌也認(rèn)為，奇虎360上市速度會(huì)比較快，后面就是輔導(dǎo)、申報(bào)、反饋與上會(huì)，遭遇其他障礙的可能性不大。

回歸A股，奇虎360市值能翻幾倍?

如果成功回歸A股，奇虎360將填補(bǔ)A股市場(chǎng)上稀缺的科技與互聯(lián)網(wǎng)公司空缺。而且由于A股對(duì)于科技和互聯(lián)網(wǎng)公司估值較高，分析人士稱(chēng)，奇虎360回歸之后的市值或?qū)⑾啾却饲懊拦墒兄捣瓟?shù)倍。

2011年3月31日，奇虎360在美國(guó)紐交所上市，證券代碼為“QIHU”。當(dāng)時(shí)，奇虎360在美國(guó)紐交所IPO總計(jì)獲得40倍超額認(rèn)購(gòu)，是當(dāng)年中國(guó)公司在美國(guó)最成功IPO交易之一。

上市首日，奇虎360創(chuàng)下27美元開(kāi)盤(pán)報(bào)價(jià)，較其發(fā)行價(jià)14.5美元上漲86.2%。2014年3月3日，奇虎360以120.79美元收盤(pán)價(jià)，創(chuàng)下上市以來(lái)最高紀(jì)錄。此后，隨著中概股的集體回落，奇虎360股價(jià)一度被“腰斬”。

而且上市不久，奇虎360就遭到了國(guó)外知名做空機(jī)構(gòu)香櫞與渾水的做空。

2015年6月17日，奇虎360宣布接受私有化要約;2015年12月，奇虎360達(dá)成私有化最終協(xié)議;2016年1月，奇虎360因私有化向招行等借債34億元;2016年3月30日，奇虎360私有化獲股東批準(zhǔn);2016年7月，奇虎360宣布私有化完成。從接到私有化要約到完成私有化退市，奇虎360用了一年時(shí)間。

此后，奇虎360加速回歸A股進(jìn)程。從2016年年底開(kāi)始奇虎360開(kāi)始縮減開(kāi)支，這一行動(dòng)被市場(chǎng)人士解讀成，為增厚上市前業(yè)績(jī)做準(zhǔn)備。

而在美國(guó)退市奇虎360搭建的兩大特殊的公司平臺(tái)(SPV)——天津奇信志成科技有限公司和天津奇信通達(dá)科技有限公司，2017年2月15日，奇信通達(dá)注銷(xiāo)，包括奇信志成、周鴻祎、齊向東、三家員工持股公司，以及36家外部投資者，都已經(jīng)全部轉(zhuǎn)化為360的直接持股股東。

轉(zhuǎn)股完成后，2017年3月21日，奇虎360的全資股東又正式完成增資、更名和股份制改造等程序。

經(jīng)歷漫長(zhǎng)的回歸準(zhǔn)備之后，終于走到接受輔導(dǎo)這一步。外界也開(kāi)始計(jì)算，奇虎360回歸之后的市值會(huì)是多少，對(duì)標(biāo)的是樂(lè)視網(wǎng)還是暴風(fēng)集團(tuán)?

目前，身處創(chuàng)業(yè)板的樂(lè)視網(wǎng)市值629.2億元，暴風(fēng)集團(tuán)的市值更是只有110.4億元。這兩者的市值似乎都難以與市場(chǎng)對(duì)于奇虎360的市值預(yù)期相匹配。

一位投行人士告訴記者，奇虎360的整體估值預(yù)計(jì)將在人民幣兩三千億元之間，不過(guò)存在分拆公司業(yè)務(wù)上市的可能。

中金公司則分析稱(chēng)，如果奇虎360回歸A股上市，其市值將高達(dá)3800億元人民幣，相當(dāng)于市值擴(kuò)大近7倍。

而此前，不過(guò)，中金公司的計(jì)算方法是將奇虎360各項(xiàng)業(yè)務(wù)按照A股類(lèi)似上市公司的估值水平進(jìn)行估值，然后進(jìn)行簡(jiǎn)單加總。其中PSP業(yè)務(wù)估值1400億元、搜索業(yè)務(wù)1100億元、游戲業(yè)務(wù)740億元、企業(yè)安全業(yè)務(wù)420億元、智能手機(jī)業(yè)務(wù)140億元，加起來(lái)就是3800億元。

雖然都只是不盡科學(xué)的簡(jiǎn)單預(yù)估，但是也能反映出市場(chǎng)對(duì)于奇虎360回歸A股之后估值的看好。

那么，奇虎360開(kāi)啟IPO，是否表示監(jiān)管層對(duì)于暫緩中概股回歸的態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)向?沈萌分析，之前監(jiān)管層對(duì)暫緩中概股回歸作出的表態(tài)，是指向境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差以及殼資源炒作，并沒(méi)有意愿限制中概股通過(guò)IPO方式回歸A股，奇虎360也是從這個(gè)層面考慮，所以才規(guī)避借殼選擇IPO。

那些曾經(jīng)的緋聞對(duì)象們還好嗎?

在“鉆石王老五”奇虎360宣布要IPO之后，那些曾經(jīng)的借殼緋聞對(duì)象們還好嗎?

今天，360概念股整體出現(xiàn)走勢(shì)分化，參與奇虎360私有化的公司雖然沖高回落，但仍然表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)；而曾經(jīng)蹭緋聞的公司則普遍下跌。

資料顯示，參與奇虎360私有化的股東一共有42名，其中有6家A股上市公司參與其中。中信國(guó)安、電廣傳媒、浙江永強(qiáng)、中南文化、愛(ài)爾眼科與三七互娛分別持有奇虎360公司1.7422%、0.5662%、0.8710%、0.4355%、1.3530%與0.4355%比例股份。此外，還有部分企業(yè)參股360公司第一大股東奇信科技。

今天，電廣傳媒上漲0.5%;浙江永強(qiáng)上漲3.41%;中南文化上漲0.68%;三七互娛上漲1.1.2%;愛(ài)爾眼科微跌0.13%。只有中信國(guó)安從最高上漲4.24%，轉(zhuǎn)為一度跌逾5%;

而曾經(jīng)蹭緋聞的中葡股份、波導(dǎo)股份、華微電子、同德化工與黑牛食品都出現(xiàn)下跌，其中中葡股份甚至尾盤(pán)跌停，華微電子下跌4.17%。

沈萌認(rèn)為，奇虎360開(kāi)啟IPO，利好的奇虎360概念股是參與私有化的那些上市公司，并非潛在的借殼對(duì)象，所以對(duì)那些曾經(jīng)的緋聞殼公司并不算利好。

而一位互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)券商分析師則分析稱(chēng)，360概念股在360私有化之后已經(jīng)消化過(guò)幾波奇虎360的上市傳聞利好，這種“狼來(lái)了”的市場(chǎng)消息已經(jīng)讓投資者對(duì)360概念股有所疲乏，后續(xù)相關(guān)個(gè)股走勢(shì)還要看奇虎360登陸A股的最終動(dòng)作何時(shí)開(kāi)啟。

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