文丨每日經(jīng)濟新聞 黃修眉、楊建

3月24日訊，今年6月，A股將第四次沖關(guān)MSCI指數(shù)，全球投資者拭目以待。就在3月23日，MSCI公司對外證實，將對A股納入其一系列指數(shù)體系的框架進行調(diào)整，并提出一項有關(guān)將中國A股納入全球指數(shù)的縮小化方案，目前該方案正在向市場參與者征求意見。

記者梳理MSCI官方新聞文件發(fā)現(xiàn)，此次MSCI提出的方案與之前相比有三大不同：一是外資進出框架從此前的借道QFII/RQFII(合格境外機構(gòu)投資者/人民幣合格境外機構(gòu)投資者)，變更為滬港通、深港通等“互聯(lián)互通”機制;二是將A股納入股票數(shù)量從448只減少到169只;三是調(diào)低此前建議的A股在MSCI中國指數(shù)以及MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重。

有分析指出，新框架體系將掃除A股納入MSCI指數(shù)的一些障礙，A股“入摩”概率增至50%以上。此外，有私募人士分析指出，如果MSCI公司前述方案最終落實，將對A股投資風(fēng)格產(chǎn)生影響。按照前述方案，MSCI公司建議只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，因此藍(lán)籌或者基本面好的股票表現(xiàn)會越來越好，而小盤股、概念股或面臨下跌壓力。

擬改變外資進出渠道

記者在MSCI官方新聞文件中發(fā)現(xiàn)，QFII/RQFII機制對投資者的資格、每年總投資額度、資產(chǎn)規(guī)模、每日/每月資金流動額度和時間都有相應(yīng)限制，而除開滬港通和深港通每日南下北上的額度限制外，互聯(lián)互通機制沒有其他方面的要求。但有所不同的是，QFII/RQFII機制能投資上證所、深交所的所有股票，而互聯(lián)互通機制則只能投資相應(yīng)的1480只標(biāo)的。

對此，MSCI公司在相關(guān)文件中解釋稱，在去年6月MSCI認(rèn)為“QFII月度贖回規(guī)模不得超過境內(nèi)資產(chǎn)20%規(guī)定”限制了資金流動，這是阻礙A股納入其指數(shù)體系的一大原因。目前，MSCI認(rèn)為該制度暫未有新的變化。此次框架變化中，擬將資金進出渠道改為互聯(lián)互通機制。

香港第一上海證券首席策略師葉尚志在接受記者采訪時表示，“MSCI提出新框架后，便利解決了外資進出A股的問題，我們估計MSCI納入A股的概率可以增加至50%以上。”葉尚志指出，舊的設(shè)計是資金通過QFII和RQFII進出，但是這些渠道的申請相對互聯(lián)互通機制來說，沒有那么公開透明。

“新框架體系確實會提升A股納入MSCI指數(shù)的幾率。”華富嘉洛證券有限公司投資部業(yè)務(wù)董事陳倪霖向記者表示。

值得注意的是，在整體框架的變化下，MSCI公司對A股納入其中國指數(shù)和新興市場指數(shù)作出相應(yīng)調(diào)整。比如，將股票數(shù)量從去年提議的448只減少到169只，縮減比例達62.3%。此外，MSCI建議只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI中國指數(shù)的建議權(quán)重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重從1%降至0.5%。

此外，在MSCI公司的新方案中，A股行業(yè)權(quán)重占比變化較大。增加最多的是消費類權(quán)重，從6.4%增加到9.8%。金融權(quán)重大降5個百分點，從27.5%下降到22.5%。

與此同時，MSCI公司也在文件中提出了A股納入MSCI指數(shù)仍面臨的挑戰(zhàn)。其表示，A股停牌股票數(shù)量迄今依然是全世界最高的;QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存;關(guān)于所有標(biāo)的中包含A股股票的金融產(chǎn)品在海外上市必須得到交易所審批通過的規(guī)定MSCI公司仍在與中國管理層討論;MSCI公司正在和中國外匯管理部門商議，努力解決與A股相關(guān)的金融產(chǎn)品前置審批問題。

B股受沖擊一度大跌

值得注意的是，周四B股指數(shù)突然破位下殺，盤中跌幅一度逼近4%，尾盤略有回升，最終收跌1.75%。

對此，有私募人士表示，這與MSCI擬對A股納入其全球指數(shù)的框架進行調(diào)整有關(guān)，因此舉將提升A股被納入MSCI指數(shù)的概率，B股存在的必要性進一步下降。同時，MSCI新方案也會對市場投資風(fēng)格產(chǎn)生影響，價值股將受青睞，而殼資源、題材股估值將加速收斂。

比如，北京大虎資本范海峰就表示，B股是外資投資A股的一個渠道，未來外資若可借道滬股通、港股通等投資A股，B股有被邊緣化的風(fēng)險。廣東辰陽投資也表示，從MSCI方案來看，國際投資者對中國市場的配置將集中在流動性更好的A股，流動性不足的B股必然會受到一定沖擊。對于納入MSCI的標(biāo)的，該機構(gòu)判斷，會有長期的指數(shù)基金跟蹤配置，不過因為標(biāo)的市值規(guī)模都比較大，流動性充足，因此對于個股短期影響有限。

旭誠資產(chǎn)陳贇則向記者指出，昨日B股暴跌有幾方面的原因：一是其市場流動性本身較差，容易受到大單影響;二是A股經(jīng)過一波上漲積累了一定的獲利盤，B股受到了A股近期調(diào)整的影響;三是B股前期獲利盤較大后，有技術(shù)回調(diào)需要;四是受到MSCI前述方案影響。

A股投資風(fēng)格或生變

那么，如果MSCI前述方案最終落實，對互聯(lián)互通標(biāo)的將產(chǎn)生什么影響呢?

對此，北京清和泉資本表示，這對互聯(lián)互通的藍(lán)籌股構(gòu)成實質(zhì)性利好，因為MSCI新方案中建議只納入可以通過滬港通和深港通交易的大盤股。此外，隨著新股越來越多，過去炒小市值股票的做法料會逐漸消失。未來，A股表現(xiàn)會跟港股越來越像，藍(lán)籌或者基本面好的股票表現(xiàn)也會越來越好。未來港股將加速與A股接軌，資金將保持南下，趨勢已經(jīng)形成。對于港股，建議關(guān)注大型股和中性股，因其投資風(fēng)險較小;對于A股，具有真正投資價值、行業(yè)稀缺、品牌突出、產(chǎn)品獨特的公司將得到估值溢價，而殼資源、題材股估值將加速收斂。

陳贇向記者指出，若未來A股最終被納入MSCI指數(shù)，并且MSCI前述方案最終落地，初始或促使約200億美元資金關(guān)注A股及港股市場。首先將利好以金融為代表的大藍(lán)籌板塊、消費等白馬股，其次是估值相對便宜的價值型成長公司;第三是具有稀缺性的標(biāo)的，如A股市場特有的白酒股、中醫(yī)股、軍工股，港股市場特有的博彩股將大受市場歡迎，A股相關(guān)標(biāo)的也會受到市場青睞。

廣東辰陽投資表示，目前A股市場存在一種趨勢，就是A股港股化，或者美股化。對于投資者來講，未來利潤會更多來自于公司的成長增值以及整體市場的平穩(wěn)發(fā)展。此外，通過滬港通、深港通投資A股的香港機構(gòu)與QFII的風(fēng)格基本一致，都是以消費類股和行業(yè)龍頭股配置為主。

北京清和泉資本則指出，隨著港股通開通，很多內(nèi)地投資者被港股吸引。目前內(nèi)地資金占(港股)總成交的4%左右，未來將緩慢提升。當(dāng)前可優(yōu)先考慮兩類機會，一類是A/H股中折價的公司，另一類為同類型、同行業(yè)、同質(zhì)地估值便宜的個股。A股市場，可優(yōu)先關(guān)注價值股，特別是受港資重點關(guān)注的，具有獨特性、稀缺性、品牌性的優(yōu)質(zhì)公司。

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