文丨中國證券報(bào) 戴小河

3月24日訊，從監(jiān)管層推出的分紅政策來看，中國證券市場(chǎng)屬于半強(qiáng)制分紅市場(chǎng)，是保證分紅底線和鼓勵(lì)分紅的市場(chǎng);從上市公司的分紅實(shí)際數(shù)據(jù)看，中國證券市場(chǎng)是在波動(dòng)中逐漸向好的市場(chǎng)。

盡管如此，中國證券市場(chǎng)仍存在分紅不高問題，也很難出現(xiàn)整個(gè)市場(chǎng)股息率高于一年期銀行存款利率的狀態(tài)。此時(shí)，作為追求安全性和相對(duì)收益的中長線資金，它們的“準(zhǔn)星”該瞄準(zhǔn)哪里?高股息率個(gè)股是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

A股分紅趨勢(shì)向好

中國上市公司研究院研究員洪新星認(rèn)為，中國證券市場(chǎng)分紅水平趨勢(shì)向上，朝國際化分紅水平邁進(jìn)。韓國2015年股息率為1.37%，與我國2015年累積股息率均值1.36%很接近;巴西和智利的法定最低股利支付率為25%和30%，與我國2015年累積股利支付率的年度均值24.10%差距不大，表明中國證券市場(chǎng)分紅水平逐漸與國外同級(jí)次市場(chǎng)接軌。

2011年至2015年，年度股息率平均值在2%以上的上市公司共有118家，這些公司股息率都高于當(dāng)下1年期銀行定期存款利息的1.5%，甚至有些超過銀行理財(cái)產(chǎn)品，他們應(yīng)該是當(dāng)下社會(huì)上追求低風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)高收益資金的投資標(biāo)的。

洪新星表示，股息率越高的股票，機(jī)構(gòu)投資者占比越大;也就是說，股息率越高，中長線資金越愛。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年至2015年，股息率排名前十公司機(jī)構(gòu)持股占比約70%，前118名高股息率公司機(jī)構(gòu)持股占比約62.5%，說明隨排名數(shù)量增加，機(jī)構(gòu)持股占比下降，證明股息率越高機(jī)構(gòu)投資者越喜歡。機(jī)構(gòu)投資資金在資本市場(chǎng)一般被認(rèn)為是中長期投資資金的代表。股息暗含著隱形回報(bào)，股息越高，中長線資金的隱形回報(bào)就越大。

高股息率公司有共性

“高股息率公司大多數(shù)處于相對(duì)成熟且穩(wěn)定的行業(yè)。”洪新星稱，根據(jù)高股息率個(gè)股的行業(yè)統(tǒng)計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)，新興產(chǎn)業(yè)上市公司大多處于行業(yè)發(fā)展初期，不僅盈利情況不理想，甚至需要不斷募集資金進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展，跟他們談分紅是比較奢侈的事情。所以新興產(chǎn)業(yè)高股息率公司占比很低，僅約4%，說明高分紅現(xiàn)象在不成熟行業(yè)發(fā)生的概率低。

醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、食品飲料、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、家用電器等都屬于大消費(fèi)行業(yè)，它們大多數(shù)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流、成熟的商業(yè)模式，具有較好的回報(bào)股東的條件，高股息率公司占比最大，約30%，證明穩(wěn)定或者成熟行業(yè)高分紅的可能性大。

銀行和高速公路行業(yè)的公司大多屬于國有壟斷企業(yè)，收入來源明確，經(jīng)營模式穩(wěn)定。這類公司數(shù)量占A股數(shù)量比例很低，但是高股息率占比很大。

有色金屬、采掘、鋼鐵具有強(qiáng)周期性，經(jīng)營穩(wěn)定性差，難以提供持續(xù)、穩(wěn)定的利潤分紅，高股息率公司占比并不高，約為7%，說明業(yè)績波動(dòng)性大的周期性行業(yè)穩(wěn)定高分紅比較困難。

高股息率公司平均市值較大，他們大部分是所處行業(yè)的龍頭公司。根據(jù)對(duì)高股息公司統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)股息率越高市值越大。股息率排名前十的公司平均市值大約5455億元。當(dāng)統(tǒng)計(jì)到118家高股率個(gè)股時(shí)，平均市值約為1273億元，表明隨著統(tǒng)計(jì)家數(shù)的增加，平均市值逐漸下降。無論前十家，還是前118家，高股息率個(gè)股的平均市值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A股市場(chǎng)所有上市公司平均市值的142.46億元，足見高股息率公司的經(jīng)營規(guī)模大、行業(yè)地位較高。

一個(gè)行業(yè)的小公司因?yàn)槠鸩酵?，沒有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)等，面對(duì)大公司的競(jìng)爭(zhēng)，無法保證市場(chǎng)份額，無法穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營，也就不可能持續(xù)穩(wěn)定提供高股息率分紅。相反，大公司不僅能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)營穩(wěn)定，甚至可以不斷侵蝕競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額，能夠持續(xù)和穩(wěn)定獲取利潤。

“有錢”是分紅的前提。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年至2015年，前118家高股息率上市公司的平均股利支付率為48.09%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全市場(chǎng)股利支付率的24.10%。分紅資金來源于未分配利潤和當(dāng)期利潤，且高股息率上市公司分紅金額占當(dāng)期利潤和未分配利潤的比例平均值僅為14.65%，低于市場(chǎng)股利支付率平均值的24.10%，所以分紅并沒有影響公司現(xiàn)金流，并不是“虛假”分紅。未分配利潤和當(dāng)期利潤決定可分紅資金的上限，所以“有錢”就是指這兩部分資金充裕。拿出這兩部分資金之和的10%-20%來分紅，就能使得股息率高于當(dāng)前1年期銀行存款利率。由此可以得出，如果上市公司既沒有足夠的當(dāng)期利潤，也沒有豐厚的未分配利潤，那么它無法進(jìn)行高比例分紅。否則，其高分紅的動(dòng)機(jī)值得懷疑，高分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性也會(huì)遭受質(zhì)疑。

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