文|中國(guó)證券報(bào) 黃淑慧

3月24日訊，在基金豐和于3月20日終止上市之后，傳統(tǒng)封閉式基金僅余下最后兩只：基金久嘉和基金銀豐。隨著謝幕時(shí)間的臨近，傳統(tǒng)封基的折價(jià)率也吸引了大量資金追逐“封轉(zhuǎn)開(kāi)”套利機(jī)會(huì)?；鹭S和在終止上市前的最后兩個(gè)交易日里，二級(jí)市場(chǎng)的交易額猛增，而資料顯示，基金久嘉和基金銀豐的持有人結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)也占到了50%以上的比重。

傳統(tǒng)封基謝幕倒計(jì)時(shí)

傳統(tǒng)封閉式基金指我國(guó)公募基金發(fā)展初期，成立于1991年至2002年的54只封閉式基金。2006年以來(lái)，隨著封閉期結(jié)束，這些傳統(tǒng)封基陸續(xù)到期轉(zhuǎn)型，2017年是其最后謝幕時(shí)間。日前終止上市的基金豐和是倒數(shù)第三只轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)封閉式基金。

基金豐和成立于2002年3月22日。數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，該基金成立以來(lái)總回報(bào)為536%，年化回報(bào)達(dá)到13%。自3月20日終止上市起，基金變更名稱為嘉實(shí)豐和靈活配置混合型基金。為市場(chǎng)所關(guān)注的是，該基金在3月20日終止上市前的最后兩個(gè)交易日，資金入場(chǎng)搶籌的跡象較為明顯。3月16日、3月17日的成交金額分別達(dá)到1.21億元和1.11億元。而在此之前，該基金的日成交額很少超過(guò)5000萬(wàn)元規(guī)模。

市場(chǎng)人士分析表示，成交量的放大，主要是由于資金看中了基金豐和的折價(jià)率中所蘊(yùn)含的套利機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，3月17日基金豐和二級(jí)市場(chǎng)收盤于0.971元，而當(dāng)日其單位凈值為1.0096元，對(duì)應(yīng)著3.8%左右的折價(jià)率。而折價(jià)將在基金完成轉(zhuǎn)型后收斂，因此大量資金入場(chǎng)套利。

隨著基金豐和啟動(dòng)轉(zhuǎn)型程序，目前僅剩下基金久嘉和基金銀豐兩只傳統(tǒng)封基。據(jù)證監(jiān)會(huì)3月14日公布的基金變更注冊(cè)申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度顯示，基金久嘉已于今年1月10日提出了基金轉(zhuǎn)型申請(qǐng)，轉(zhuǎn)型后的名稱為久嘉創(chuàng)新成長(zhǎng)靈活配置混合型基金。

資金潛伏謀求套利機(jī)會(huì)

隨著傳統(tǒng)封基陸續(xù)告別歷史舞臺(tái)，“封轉(zhuǎn)開(kāi)”套利的機(jī)會(huì)也將所剩無(wú)幾。最后僅存的兩只傳統(tǒng)封基基金久嘉和基金銀豐即將于7月5日、8月14日到期。東方財(cái)富(300059,股吧)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，基金久嘉和基金銀豐的折價(jià)率分別達(dá)到6.41%和7.16%。

一般而言，傳統(tǒng)封基的折價(jià)率會(huì)隨著到期日的臨近逐步收斂，但由于傳統(tǒng)封基到期后距離重新打開(kāi)贖回仍存在一個(gè)過(guò)程，因此“封轉(zhuǎn)開(kāi)”之前折價(jià)率難以完全收斂到零。從已經(jīng)到期的產(chǎn)品來(lái)看，到期“封轉(zhuǎn)開(kāi)”前的折價(jià)率基本在兩、三個(gè)百分點(diǎn)，如果持有到“封轉(zhuǎn)開(kāi)”之后就可以獲得這部分折價(jià)空間。第二，臨近“封轉(zhuǎn)開(kāi)”時(shí)，傳統(tǒng)封基往往會(huì)降低倉(cāng)位，提高現(xiàn)金儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金后迎來(lái)的短期贖回潮，此時(shí)傳統(tǒng)封基的凈值波動(dòng)受市場(chǎng)影響相對(duì)較小，套利空間比較明確。

考慮到上述折價(jià)套利機(jī)會(huì)，不少資金會(huì)選擇提早潛伏。事實(shí)上，傳統(tǒng)封基也一直頗受機(jī)構(gòu)尤其是保險(xiǎn)資金的青睞。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在剩余的兩只傳統(tǒng)封基中，機(jī)構(gòu)投資者占到非常大的比重。2016年中報(bào)顯示，基金久嘉和基金銀豐的機(jī)構(gòu)投資者持有比例均超過(guò)50%。

不過(guò)，也有市場(chǎng)人士指出，參與“封轉(zhuǎn)開(kāi)”套利需要注意的是，整個(gè)套利流程相對(duì)漫長(zhǎng)，在傳統(tǒng)封基終止上市交易，到轉(zhuǎn)型后的基金開(kāi)放贖回之前，投資人都無(wú)法進(jìn)行基金交易，也無(wú)法辦理基金贖回，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在開(kāi)放贖回之前，轉(zhuǎn)型后的基金先開(kāi)始辦理集中申購(gòu)，暫不開(kāi)放贖回。根據(jù)基金管理人的安排，這一般需要1-3個(gè)月時(shí)間。而在集中申購(gòu)期結(jié)束后，到開(kāi)啟日常申購(gòu)贖回前，一些基金管理人還會(huì)留出長(zhǎng)度不等的一段時(shí)間。

此外，原基金份額持有人需要對(duì)其持有的基金份額進(jìn)行重新確認(rèn)與登記，即確權(quán)登記?；鸸芾砣艘罁?jù)確權(quán)登記規(guī)則，將相應(yīng)的基金份額轉(zhuǎn)登記至基金份額持有人辦理開(kāi)放式基金賬戶注冊(cè)的相關(guān)銷售機(jī)構(gòu)。此后，基金份額持有人方可通過(guò)相關(guān)銷售機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金份額的贖回。

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