文|上海證券報 吳曉婧 長弓

3月24日訊，近期，防御特征明顯的醫(yī)藥行業(yè)開始走強，接受上證報記者采訪的滬上績優(yōu)基金經理認為，招標降價等政策擾動是醫(yī)藥行業(yè)最大的不確定性，預期控費將常態(tài)化，但看好具有核心定價權的醫(yī)藥股。在基金經理看來，在貨幣超發(fā)的背景下，真正有定價權的產品價格仍有上漲趨勢。

一位資深基金經理表示，其第一大重倉股為貴州茅臺(600519,股吧)，自2015年底、2016年初開始布局，且一直重倉持有。當時除了看好白酒行業(yè)的景氣度將提升外，更為核心的邏輯在于：在貨幣寬松的背景下，真正有定價權的唯一性的大品牌消費品的價格將有上漲趨勢，而茅臺(600519,股吧)酒就是這么一個品牌。

他認為，做投資選標的一定要找到所謂的“關鍵點”，就是核心邏輯，首先得邏輯簡單，就是要有一個清晰的“故事”，而且是能夠實現的“故事”。

上述基金經理認為，符合上述邏輯的還有具備核心定價權的醫(yī)藥股。如東阿阿膠(000423,股吧)、云南白藥(000538,股吧)、馬應龍(600993,股吧)和片仔癀(600436,股吧)等。

事實上，消費股今年以來持續(xù)上漲，基金對于消費股的配置已經到了很高的比例。相對而言，同樣具備防御屬性的醫(yī)藥板塊的漲幅則偏低。在業(yè)內人士看來，醫(yī)藥股受政策擾動較大，招標限價等政策給行業(yè)帶來了一定的壓力，因此估值比較難提升。

值得注意的是，上述醫(yī)藥股中，多數具備一定的消費屬性，長江證券(000783,股吧)認為，東阿阿膠、片仔癀、馬應龍等，是醫(yī)藥偏消費屬性里表現最好的。

此前市場對于醫(yī)藥股中具備消費屬性的個股關注度并不高，因此給予的估值也較低，隨著消費板塊上漲，估值有望提升。業(yè)內人士認為，如東阿阿膠目前的估值不到20倍，今年預期業(yè)績增速在15%到20%，依舊具備估值提升空間。

海通證券(600837,股吧)分析師認為，醫(yī)藥是消費升級很好的代表，其中最有特點的，是中藥資源品。例如，2005年至2016年的10年間，阿膠的出廠價漲幅達到了20倍，母公司利潤實現了15倍漲幅。此外，片仔癀的出廠價在同期也出現了上漲，國內出廠價累計提價1.7倍，外銷出廠價提價2.3倍。

其中，阿膠漲價的邏輯在于國內驢存欄量持續(xù)下降。據海通證券統計，2012年國內驢存欄636萬頭，驢出欄基本需要4年左右的時間，估計目前全國阿膠產量在3500-4500噸左右，2012至2016年存量持續(xù)下降，預計未來3-5年，國內驢皮資源仍將保持持續(xù)的緊缺狀態(tài)，作為以驢皮為核心資源的阿膠產業(yè)，考慮其需求的剛性，驢皮價格仍可能保持持續(xù)增長。

而片仔癀的漲價邏輯在于其原材料麝香供不應求，采取配額制。據海通證券分析，目前麝香產量存在巨大缺口，預計未來3到5年，國內麝香資源仍將保持緊缺狀態(tài)，麝香價格仍將持續(xù)增長。

深圳一家基金公司投研團隊表示，在周期、消費板塊上漲之后，看好醫(yī)藥板塊。長期來看，醫(yī)藥行業(yè)仍是最受益于老齡化大趨勢的行業(yè)。

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