文丨21世紀經濟報道 谷楓

3月23日訊，早在2015年7月，便已經有新三板企業(yè)開始遞交IPO材料。但星星點點的擬IPO企業(yè)沒有引起市場的足夠關注。

但經歷過失望的2016年，尤其是創(chuàng)新層差異化制度供給遲遲未能出臺的情況下，在IPO提速的監(jiān)管消息刺激下，新三板企業(yè)，尤其是優(yōu)質企業(yè)開始將選擇押注到更高一級的資本市場，即選擇IPO。

擬IPO企業(yè)的名單中不乏新三板耳熟能詳的企業(yè)，如古城香業(yè)(830837)，新產業(yè)(830838)等，而今年年初哇棒傳媒(430346)，上陵牧業(yè)(430505)等新三板優(yōu)質企業(yè)也相繼進入輔導期。此外，新三板大數據電商營銷龍頭億瑪在線也將考慮IPO。

優(yōu)質企業(yè)流失加速

截至3月21日，根據記者不完全統(tǒng)計，新三板已有324家掛牌企業(yè)已正在實施IPO轉板事項，占掛牌企業(yè)總數的3.0%。其中有86家企業(yè)已經向證監(jiān)會申報了IPO上市材料并獲受理，24家公司處于IPO審核反饋階段，33家企業(yè)進入預先披露更新階段，1家企業(yè)已經過會待發(fā)。

事實上，IPO的新三板企業(yè)普遍質量不錯。(由于年報披露尚未截至，因此采用了半年報的數據)根據東方財富的數據顯示，目前擬IPO企業(yè)2016年上半年的平均利潤為2581萬元，營業(yè)收入均值為2.89億。

以最新有IPO打算的億瑪在線為例，其2016年上半年營業(yè)收入為3.49億元，比上年同期增長13.72%，而實現凈利潤1891萬元，比上年同期增長391.09%。

優(yōu)質企業(yè)逐漸流失讓一些耕耘新三板的投資者和投資機構頗感擔心。觀智資本執(zhí)行合伙人姜玉蘊告訴記者：“好企業(yè)流失對市場的影響不言而喻，這是一種惡性循環(huán)，越多好企業(yè)流失，投資者和投資機構就更無從下手，流動性和市場活躍性就更不會有起色。去年很多機構都沒有再投出去，很大一個原因就是優(yōu)質標的太少了。”

白虹軟件(430178)近日發(fā)布有關擬IPO事項的公告后，滬上一位私募人士也感嘆到：“我對這家公司有過持續(xù)跟蹤，質地非常不錯，但現在它提出這個議案，是對新三板失去信心。”

該人士進一步表示，新三板一定要讓市場看到曙光和希望，否則好的公司將會持續(xù)的離開新三板，新三板將受影響。

此外，優(yōu)質企業(yè)IPO的選擇也影響了目前并購重組標的池。

在此前發(fā)布的《2016年并購重組報告》中便判斷，2017年新三板市場定位預備被逐漸明確之后， 2017年上市公司全資收購新三板公司的情況或將減少，而一些優(yōu)質新三板企業(yè)或將拒絕上市公司收購的請求，通過IPO的方式獨立自主登陸A股。

制度供給慢于IPO提速

毫無疑問，新三板優(yōu)質企業(yè)流失的最大原因便來自于IPO提速的情況下新三板市場制度供給緩慢。

但2015年11月，IPO因股市劇烈波動短暫閉閘又再次開閘之時，沒有人料到會對新三板市場造成如此直接的影響。隨著IPO開閘以及近期監(jiān)管層一再強化的IPO常態(tài)化，企業(yè)開始動搖了。

“目前新三板優(yōu)質企業(yè)面臨的最大矛盾便是IPO提速與新三板市場制度供給，很多企業(yè)在以前對新三板都是有信心的，但承諾的政策遲遲不出臺，企業(yè)對全國股轉系統(tǒng)的信心逐漸在消失。”中金公司一位投行部人士講到。

“實際上，和當年很多企業(yè)選擇新三板一樣，企業(yè)用腳投票。”一位國泰君安承做新三板業(yè)務的人士表示。

2013年的IPO“堰塞湖”給了新三板一次大好機會，從這兩年來看，很多當時由申請IPO轉投新三板的企業(yè)，在新三板上受益匪淺，無論是股權分散度，還是融資，都實現了目標，而這些企業(yè)良好的示范效應也讓越來越多的企業(yè)憧憬掛牌新三板。

但由熱轉冷的新三板市場，以及未能在預期時間內兌現的政策，讓一些新三板企業(yè)有了“異心”。

但就記者了解的情況來看，很多新三板企業(yè)依舊對新三板抱有希望，或者說是仍舊在觀望新三板目前還能提供什么樣有利于企業(yè)的政策。

一家滬上曾經考慮過戰(zhàn)略產業(yè)新興板的企業(yè)負責人便告訴記者，“以我們目前的情況來看，應該能夠進入新三板集合競價或是分層中最優(yōu)質企業(yè)那個板塊，我們的做市商數量也不少，因此我們對新三板還是抱有一定信心。”

但是該負責人也表示，如果到今年底新三板預期的利好政策依舊未能兌現，將考慮其他方案。他講到：“在IPO提速的大環(huán)境下，留給企業(yè)選擇時間也不多了，今年年底必須做出選擇。”

億瑪在線CFO兼董事會秘書張榮表示：“公司登陸資本市場的宗旨是根據自身實力取得資本杠桿加速主業(yè)發(fā)展，實現企業(yè)合理和穩(wěn)定的估值。所以，我們必然會視情況作出對公司發(fā)展最有利的選擇，不管是期待加入可能的新三板‘精選層’，還是實現登陸A股，二者也不矛盾。”

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