文|財富動力網

3月22日訊，我們買指數基金的時候都明白，定投指數基金也是定投股票資產，從買資產的角度來看，估值越低越好，常用的估值方式就是PE相對估值法，在這里，我們不談PE，來看看用PB，也就是市凈率，怎么買指數基金。

一、PE和PB的區(qū)別：盈利和資產賬面價值

市盈率的出發(fā)點是企業(yè)的盈利能力，它的優(yōu)點是對盈利穩(wěn)定的企業(yè)進行比較非常好用，市盈率是很好的估值指標，例如白酒類、醫(yī)藥類股票。市盈率的倒數是盈利收益率，也可以讓我們很方便的將股票與其他資產大類進行比較。通常PE越低也就意味著資產估值越低，舉例來講PE等于100的話說明資產價格/盈利等于100，那么我們收回投資簡單計算為需要100年。

市盈率有很大的局限性，假如公司盈利波動劇烈，市盈率就會失效，像券商，牛市和熊市業(yè)績相差數十倍，市盈率波動非常大，牛市的時候市盈率較低，熊市由于盈利下降，PE升高。盈利成長非?？?、或公司正處于成長期還沒有開始盈利，市盈率也會失效，這時的高市盈率不一定代表估值高，只能說PE不太合適這些企業(yè)。選擇市盈率來為股票估值，首先就是認同了被估值的品種盈利已經達到一定規(guī)模，并且具備一定的穩(wěn)定性。

凈率的優(yōu)點是波動小。凈資產的波動不像盈利那么劇烈，也不像盈利那么容易被粉飾。盈利未來很難預測，但只要公司沒虧損，凈資產一般不會下跌。市凈率也有局限性：單純看市凈率無法得知公司對凈資產的運作效率，如果一個公司市凈率很低，但公司運作下連年大幅虧損，開始侵蝕凈資產，市凈率同樣會加速被動上升。另外市凈率也不適合給輕資產的公司估值，像IT、咨詢公司、軟件公司等。這些公司的價值很大程度上體現在優(yōu)秀的人才等軟性資產身上，凈資產很難評估這些價值。因此市凈率更適合給相對重資產，資產價值穩(wěn)定，ROE能維持在一定水平的公司估值。目前，主流的指數基金成分股仍然是重資產型的。

二、定投指數基金時注意事項

1、市凈率要低

市凈率要低這點很容易理解，跟市盈率一樣，市凈率越低估值越低。市凈率，是每股價格和每股凈資產的比值，這個數值側面反應了上市公司的盈利能力。也就是說你以每股凈資產的多少倍在持有股票，所以當然是市凈率越低越好。比較優(yōu)質的股票，市凈率都不太高。一般而言在1-2倍之間就算很低的市凈率了，市凈率對短線操作影響不大，市凈率適合長線投資時候分析。

2、凈資產穩(wěn)定

由于我們用PE估值的時候，盈利波動劇烈會使指標失效，同樣的道理如果凈資產價格不穩(wěn)，那么市凈率也就失效了。影響股票凈資產價值的因素有很多，如果企業(yè)負債較高，那么經營一旦出現虧損就會影響凈資產，還有就是投資占資產比重較大的公司，尤其是投資股票、債券等資產的公司，其投資項目與公允價值直接掛鉤，這部分資產有很大的不確定性。對于股票指數來講在計算凈資產的時候，是將成分股的凈資產按照權重比例相加。這樣即使某些公司凈資產受損，總體來說還是很穩(wěn)定的。

3、凈資產收益率穩(wěn)定

凈資產收益率(ROE)穩(wěn)定，但一份資產如果無法盈利產生現金流，最終收益很差?？梢杂肦OE來衡量一下企業(yè)的盈利，使用低市凈率的時候，最好避開周期底部ROE過低的品種，如果一個公司ROE為負，即使市凈率很低，但凈資產不斷減少，市凈率也會被動提升，出現“低市凈率陷阱”。如果周期底部持續(xù)時間過長，凈資產的縮水程度會讓我們懷疑人生。對低市凈率的行業(yè)指數，往往都是強周期性的行業(yè)，例如煤炭、金融、有色、鋼鐵、石油等等。這些行業(yè)，除了要保證低市凈率，還要注意避開周期底部ROE過低的品種，以免落入陷阱。

4、關于定投指數基金

對于指數基金來說，滿足凈資產穩(wěn)定、凈資產收益率穩(wěn)定問題不大，只需要等待低市凈率買入即可。因為指數大多數時間盈利和凈資產都比較穩(wěn)定，往往低市盈率的指數，市凈率也會比較低。用市盈率可以從盈利、現金流的角度理解指數基金，用市凈率可以從買資產的角度理解指數基金，相輔相成。除此之外就是要避開周期底部ROE過低的品種，以免落入陷阱。

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