文|金融投資報 劉慶華

3月22日訊，近年來，量化基金持續(xù)火爆，尤其是主動量化型基金?！督鹑谕顿Y報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，其自2014年以來，累計收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于權(quán)益類基金平均水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資者可以從持股分散度、業(yè)績穩(wěn)定性、規(guī)模、風(fēng)險等四個角度去挑選適合自己的量化基金。

主動量化：屬于股票做多類型

盡管本質(zhì)上指數(shù)型基金也屬于量化基金的一類，但由于完全復(fù)制指數(shù)，因此近年來廣大中小投資者所關(guān)注的量化基金并不包括此類品種，而主要是主動量化型和量化對沖型。其中又以主動量化型為主，且目前無論是基金只數(shù)和規(guī)模的擴(kuò)張，都以主動量化型為主。主動量化型是指以股票多頭為投資方向，利用計算機(jī)模型進(jìn)行選股的類型;而量化對沖與之區(qū)別之處在于，雖然也以股票多頭為方向，但同時會開立空頭賬戶以對沖系統(tǒng)性風(fēng)險。

據(jù)《金融投資報》記者不完全統(tǒng)計，目前市面上共有主動量化和量化對沖兩類基金84只(不同份額合并為1只，業(yè)績以A類為準(zhǔn)，下同)。其中，主動量化型基金66只，多以“量化”、“多因子”、“阿爾法”等詞語命名;量化對沖18只，這類基金多以“對沖套利”、“絕對收益策略”等命名。

從成立時間上看，2015年和2016年是這兩類基金的爆發(fā)年，分別有22只和28只成立;2010年以前只有6只成立;2010至2014年的5年中，只有23只成立;今年以來已成立4只。

以截至2016年四季度末的資產(chǎn)規(guī)模來看，有可比數(shù)據(jù)的79只量化基金資產(chǎn)規(guī)模合計為718.84億元。其中，長信量化先鋒一支獨(dú)大，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到109.44億元;大摩多因子次之，為49.07億元;長信量化中小盤、量化核心、華泰柏瑞量化的資產(chǎn)規(guī)模均在30億元以上;華商量化進(jìn)取、申萬菱信量化小盤、泰達(dá)宏利改革動力量化資產(chǎn)規(guī)模在20億元以上。

另有16只量化基金資產(chǎn)規(guī)模小于1億元，包括景順長城量化新動力(310328,基金吧)、銀華量化智慧動力、中融量化多因子、永贏量化、長盛醫(yī)療行業(yè)量化等。

從基金管理人角度看，長信基金旗下的量化資產(chǎn)規(guī)模最大，為159.72億元，其次是摩根士丹利華鑫，為80.26億元。

量化對沖：下跌市道中更抗跌

從收益表現(xiàn)來看，由于量化對沖更為追求絕對收益，因此其凈值波動幅度小于主動量化。在漲市中，量化對沖收益往往小于主動量化;在跌市中，跌幅也小于主動量化。例如，2015年23只主動量化基金平均收益率為48.11%，同期6只量化對沖平均收益率為13.53%;2016年36只主動量化基金平均收益率為-3.75%，同期14只量化對沖平均收益率為-1.35%。今年以來截至3月20日，60只主動量化基金平均收益率為3.56%，同期17只量化對沖基金的收益率為0.47%。因此，量化對沖更適合追求絕對收益的投資者。

以單只基金收益率來看，將時間拉長，自2014年至今年3月20日，共有20只量化基金有可參考的業(yè)績數(shù)據(jù)，其累計平均收益率為93.72%。同期所有主投A股市場的主動權(quán)益類基金(含量化基金)算術(shù)平均收益率為62.81%。在此期間，累計收益率排名前10的基金就有4只是主動量化基金。包括長信量化先鋒、大摩多因子策略、申萬菱信量化小盤、南方策略優(yōu)化，累計收益率225.57%、167.09%、165.38%、160.54%?！督鹑谕顿Y報》記者注意到，還有4只基金的區(qū)間收益率超過100%，包括交銀阿爾法、長盛量化紅利策略、華泰柏瑞量化A、大摩量化配置。

選基要點(diǎn)：首看分散投資特征

那么，投資者該如何選擇量化基金呢?

上海證券基金評價研究中心認(rèn)為，對于普通投資者投資主動量化型基金，應(yīng)從以下四方面考慮： 一是分散化投資特征顯著、投資風(fēng)格可持續(xù)。二是規(guī)模及其變動幅度均不宜過大。三是長期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定、風(fēng)險收益交換效率高。四是所選基金的風(fēng)險在可承受范圍之內(nèi)。

據(jù)《金融投資報》記者統(tǒng)計，目前量化基金的持倉大致分為兩種：一種是高度分散化，單只個股的持倉占比往往在1%以下，權(quán)重區(qū)別較小;一種則是賦有不同的權(quán)重系數(shù)，不同重倉股之間的權(quán)重分化較為明顯。長信量化先鋒、大摩多因子策略、申萬量化小盤、長盛量化紅利策略的前十大重倉股的持倉，占凈值的比例就均在1%以上，分散程度較高。

從業(yè)績穩(wěn)定性來看，2014年至2016年，長信量化先鋒和大摩多因子策略每一年的收益均排進(jìn)量化基金前1/2。華泰柏瑞量化A、交銀阿爾法、南方策略優(yōu)化等均有兩年收益率排進(jìn)前1/2。

另外，從今年以來的業(yè)績表現(xiàn)可以看出，規(guī)模過大對于基金的影響也較為明顯。今年以來截至3月20日，收益率超過4%的22只量化基金中，資產(chǎn)規(guī)模最大的只有32億元(以去年四季度末數(shù)據(jù)為準(zhǔn))。

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