文丨中國(guó)證券報(bào)

3月17日訊，A股近期的“春季攻勢(shì)”乏力：缺乏持續(xù)且強(qiáng)勢(shì)的主線(xiàn)，指數(shù)乏力且量能回落，熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，投資者深感賺錢(qián)難。不過(guò)，16日A股行情演繹普漲格局，顯示短線(xiàn)情緒偏暖，A股仍較為強(qiáng)韌。短期來(lái)看，周期股和成長(zhǎng)股均難擔(dān)綱領(lǐng)漲大任，結(jié)構(gòu)性行情接棒“春攻”的概率加大。中期而言，改革、創(chuàng)新正在持續(xù)推進(jìn)，在經(jīng)過(guò)“進(jìn)二退一”之后，行情趨勢(shì)才能隨著基本面的變化而漸漸顯現(xiàn)。分析人士表示，在周期與成長(zhǎng)相互融合的“二維投資”思路下，需關(guān)注“主題周期”與“價(jià)值成長(zhǎng)”。

A股情緒修復(fù)

美聯(lián)儲(chǔ)本次加息已有充分預(yù)期，同時(shí)其“鴿派”表態(tài)超出預(yù)期，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均有所提振。昨日A股上演情緒修復(fù)的反彈行情，熱點(diǎn)板塊崛起，次新股表現(xiàn)突出，顯示A股仍較為強(qiáng)韌。

國(guó)金證券李立峰研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來(lái)在多空因素交織之下，如果沒(méi)有超預(yù)期利好的刺激，結(jié)構(gòu)性行情接棒“春攻”的概率更大。當(dāng)前支撐A股偏暖的因素仍較多，包括熱錢(qián)流出壓力緩解、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏暖、年報(bào)披露進(jìn)入密集期、改革預(yù)期強(qiáng)烈等。

不過(guò)，興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出，前期支撐春節(jié)“紅包”行情的主要因素如業(yè)績(jī)真空期、政策面預(yù)期、春節(jié)后開(kāi)工期等正在淡去。近期A股行業(yè)板塊快速輪動(dòng)，導(dǎo)致操作性?xún)r(jià)比下降。此外，有一些可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，包括美國(guó)利率上行對(duì)國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有壓力;3月底MPA(宏觀審慎監(jiān)管體系)考核將至，金融去杠桿壓力不排除帶來(lái)流動(dòng)性層面的沖擊。

風(fēng)格輪動(dòng)料延續(xù)

近期市場(chǎng)最明顯的特征是“風(fēng)格亂戰(zhàn)”，成長(zhǎng)股和藍(lán)籌股交替引領(lǐng)市場(chǎng)熱點(diǎn)。短線(xiàn)來(lái)看，量能暫難支撐周期股的持續(xù)上行，成長(zhǎng)股仍受制于高估值等因素，風(fēng)格輪動(dòng)料延續(xù)。

在周期股的帶動(dòng)下，藍(lán)籌股仍占上風(fēng)。今年初以來(lái)，29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中，家電行業(yè)累計(jì)上漲12.73%，漲幅位居榜首;有色金屬、鋼鐵、食品飲料和建材板塊的漲幅均超過(guò)8%。計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)的表現(xiàn)低迷，累計(jì)漲幅分別為-0.23%和0.04%。

不過(guò)，成長(zhǎng)股的補(bǔ)漲動(dòng)力吸引資金蠢蠢欲動(dòng)，次新股更是成為了一道靚麗的風(fēng)景線(xiàn)。從近5個(gè)交易日的題材漲幅排行來(lái)看，次新股、無(wú)線(xiàn)充電、智能家居、智能汽車(chē)、芯片國(guó)產(chǎn)化等漲幅居前。從指數(shù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指雖然跑輸大盤(pán)，但部分股票的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。3月份以來(lái)漲幅居前的股票中，在剔除次新股后，中航黑豹、科大智能、榮之聯(lián)、中際裝備、贛鋒鋰業(yè)、科恒股份、南大光電的漲幅居前，其中“中小創(chuàng)”居多。

目前來(lái)看，市場(chǎng)的邏輯可能使“板塊輪動(dòng)”成為常態(tài)。國(guó)金證券指出，市場(chǎng)認(rèn)可當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣度較高，但對(duì)今年經(jīng)濟(jì)回升的力度、持續(xù)性存在分歧，于是“板塊輪動(dòng)”成為當(dāng)前行業(yè)配置主要特征。

去年下半年以來(lái)，下游消費(fèi)、周期藍(lán)籌板塊持續(xù)跑贏新興產(chǎn)業(yè)板塊，同時(shí)機(jī)構(gòu)倉(cāng)位配置比例在TMT板塊上逐季下降。當(dāng)下游消費(fèi)、周期藍(lán)籌等板塊資金過(guò)度集中后，不排除資金會(huì)外溢至新興產(chǎn)業(yè)板塊，機(jī)構(gòu)投資者可能選擇左側(cè)配置估值合理的成長(zhǎng)板塊。

投資進(jìn)入“二維階段”

近期A股受資金青睞的品種既有消費(fèi)股，又有周期股，還有科技股中的電子和通信板塊。隨著A股上市公司業(yè)務(wù)調(diào)整、政策利好出臺(tái)等多方面刺激，市場(chǎng)布局思路開(kāi)始生變，即周期與成長(zhǎng)相互融合。在“二維投資”的思路下，更需要關(guān)注“主題周期”與“價(jià)值成長(zhǎng)”。

分析人士表示，以前在做行業(yè)配置、風(fēng)格選擇時(shí)，常常從一維角度出發(fā)，進(jìn)攻看周期、成長(zhǎng)，防御看消費(fèi)、價(jià)值。海通證券指出，現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生微妙變化，A股投資進(jìn)入“二維階段”。一方面，投資者結(jié)構(gòu)變化，追求絕對(duì)收益的保險(xiǎn)和銀行資金占比上升;另一方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，周期股單純從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)角度找高貝塔值的舊邏輯已經(jīng)水土不服，需要結(jié)合供給端或政策主題;消費(fèi)已不是簡(jiǎn)單的防御品種，成長(zhǎng)和價(jià)值也不再對(duì)立，而是走向融合，單純講現(xiàn)金分紅的價(jià)值股表現(xiàn)不如有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的價(jià)值股，即“價(jià)值成長(zhǎng)”。

國(guó)金證券建議，行業(yè)配置應(yīng)主要圍繞“產(chǎn)業(yè)政策、漲價(jià)主線(xiàn)、消費(fèi)升級(jí)”，分別對(duì)應(yīng)“汽車(chē)電子、汽車(chē)服務(wù)、磁性材料、集成電路、蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能、部分化工品、輕工造紙、食品飲料、商貿(mào)零售、家電”等。主題方面，建議重點(diǎn)關(guān)注五類(lèi)主題，分別是“一帶一路”、國(guó)企改革、PPP、次新股、高送轉(zhuǎn)等。

長(zhǎng)江證券建議從三個(gè)維度把握投資機(jī)會(huì)：一是混合所有制改革，二是清潔能源，三是“一帶一路”。

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