文|21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 張奇

3月16日訊，兩會(huì)期間，監(jiān)管部門(mén)紛紛表態(tài)加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管。

3月6日，全國(guó)人大代表、銀監(jiān)會(huì)信托部主任鄧智毅提出，不要將信托業(yè)務(wù)做成影子銀行，要回歸信托主業(yè)。

近日發(fā)布的2017年政府工作報(bào)告中，影子銀行也成為重點(diǎn)關(guān)注的四大金融風(fēng)險(xiǎn)之一。“當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕。”

回眸信托業(yè)發(fā)展歷史，信托一直以來(lái)被認(rèn)為是影子銀行體系的重要支柱，不過(guò)當(dāng)前影子銀行整體發(fā)展承壓，通道業(yè)務(wù)風(fēng)口日漸式微。

近期“一行三會(huì)”正在研究的資管新規(guī)，也指向資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管制度，這或預(yù)示著信托公司此前因基金子公司等監(jiān)管收緊面臨的短暫利好或?qū)⒔K結(jié)。

“通道業(yè)務(wù)以后肯定是嚴(yán)管態(tài)勢(shì)。消極面而言，統(tǒng)一監(jiān)管可能減少信托規(guī)模，降低業(yè)務(wù)收入;積極面而言，有助于促進(jìn)信托公司加強(qiáng)主動(dòng)性管理，從監(jiān)管差異化優(yōu)勢(shì)過(guò)渡到信托功能優(yōu)勢(shì)、制度優(yōu)勢(shì)，” 中鐵信托副總經(jīng)理陳赤稱，“如果是這樣，短期痛苦可能促進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展。”

通道短暫利好或終結(jié)

其實(shí)資管嵌套起源與信托息息相關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資管嵌套大規(guī)模興起可以追溯至2006年的銀信合作，此后伴隨著四萬(wàn)億刺激，地方平臺(tái)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大量興起，銀行信貸業(yè)務(wù)受到制約背景下，銀信合作規(guī)模突飛猛進(jìn)。

為此，自2008年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》，此后信托業(yè)內(nèi)關(guān)于通道業(yè)務(wù)的探討便未有停歇。

不過(guò)2012年后隨著券商、基金資管放開(kāi)，資管進(jìn)入“五國(guó)混戰(zhàn)”時(shí)代，由于基金子公司更為激進(jìn)，信托通道優(yōu)勢(shì)漸失。

雖然自2016年初銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意見(jiàn)》(下稱“58號(hào)文”)后，再未有專門(mén)針對(duì)信托風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管文件下發(fā)，但混業(yè)趨勢(shì)下，“新八條”、銀行理財(cái)新規(guī)、資管新規(guī)無(wú)不與信托業(yè)息息相關(guān)。

2016年6月以來(lái)，證券基金業(yè)多份監(jiān)管文件進(jìn)入征求意見(jiàn)并陸續(xù)出臺(tái)，基金子公司通道費(fèi)用、杠桿優(yōu)勢(shì)盡失;緊接著銀行理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)出爐，其中一條為“銀行理財(cái)投非標(biāo)只能對(duì)接信托計(jì)劃”，讓信托通道再次擁有比較優(yōu)勢(shì)，通道業(yè)務(wù)回流明顯。

信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，信托業(yè)2016年三季度數(shù)據(jù)回歸兩位數(shù)增長(zhǎng)。且結(jié)構(gòu)上看信托資金投向金融機(jī)構(gòu)占比快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)29.11%，遙遙領(lǐng)先于其它領(lǐng)域個(gè)位數(shù)或負(fù)的同比增速;同時(shí)事務(wù)管理類信托規(guī)模占比升至45.71%，規(guī)模達(dá)8.30萬(wàn)億元，二季度該項(xiàng)數(shù)據(jù)為7.47萬(wàn)億元。

據(jù)華泰證券(601688,股吧)研究員沈娟測(cè)算，假設(shè)融資類信托80%和事務(wù)管理類信托80%為通道業(yè)務(wù)，則通道業(yè)務(wù)體量約為10萬(wàn)億，占總規(guī)模一半左右。一位華東地區(qū)信托公司內(nèi)部人士也表示，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，信托資產(chǎn)規(guī)模中大概有一半為通道。

另?yè)?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，去年四季度信托資產(chǎn)規(guī)模已破20萬(wàn)億，通道業(yè)務(wù)回流大概率延續(xù)三季度趨勢(shì)。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年以來(lái)前述通道利好可能難以持續(xù)，一方面是房地產(chǎn)信托通道業(yè)務(wù)已經(jīng)面臨監(jiān)管擠壓，另一方面則是未來(lái)資管統(tǒng)一監(jiān)管預(yù)期。

在58號(hào)文中，明確提出三個(gè)重點(diǎn)風(fēng)控領(lǐng)域，即房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。

在地方債發(fā)行、置換大背景下，政信合作項(xiàng)目正逐漸式微;過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)因風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，信托進(jìn)入日漸謹(jǐn)慎;房地產(chǎn)信托則成為過(guò)去一年監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

“因?yàn)橘J款集中度等因素，有些銀行資金不能直接給房企融資，需要通過(guò)信托渠道。”一家中型信托公司內(nèi)部人士稱。

2016年10月，監(jiān)管部門(mén)對(duì)16個(gè)熱點(diǎn)城市進(jìn)行了一次大體檢，其中包括“信托公司是否充當(dāng)籌資渠道或放款通道”等。2017年2月，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布4號(hào)文稱，以嵌套投資信托計(jì)劃等方式投資于16個(gè)熱點(diǎn)城市的普通住宅地產(chǎn)項(xiàng)目，將暫不予備案。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前了解到，上述新規(guī)已經(jīng)導(dǎo)致部分信托公司房地產(chǎn)信托通道類業(yè)務(wù)減少，有公司同比下滑約20%。

去“影子”、歸主業(yè)

同時(shí)，監(jiān)管也有意抹平信托通道的比較優(yōu)勢(shì)，資管統(tǒng)一新規(guī)正在來(lái)的路上。

“統(tǒng)一監(jiān)管導(dǎo)向下，剔除監(jiān)管套利部分信托業(yè)務(wù)無(wú)可厚非，且這類業(yè)務(wù)也不應(yīng)該是信托公司的發(fā)展方向，”前述華東地區(qū)信托公司內(nèi)部人士稱，“但是未來(lái)將會(huì)導(dǎo)致單一信托規(guī)模大概率萎縮。”

據(jù)此前流傳的資管新規(guī)草案顯示，新規(guī)擬限制通道業(yè)務(wù)，涉及收入約占信托行業(yè)營(yíng)收的10%-15%;對(duì)資管產(chǎn)品按管理費(fèi)收入10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，影響約為營(yíng)收的7%;統(tǒng)一杠桿比例，信托原有的2倍優(yōu)勢(shì)被抹平;消除多重通道。

華泰證券研報(bào)稱，預(yù)計(jì)通道回流信托規(guī)模受限，但長(zhǎng)期而言，有利于引導(dǎo)信托回歸“受人之托，代人理財(cái)”的本質(zhì)，不斷提高主動(dòng)管理能力。

“目前我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等一系列改革措施，以及社會(huì)財(cái)富的不斷積累、人們更高的精神文化需求，都給了信托公司通過(guò)發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)、回歸信托本源來(lái)做大做強(qiáng)信托業(yè)的歷史機(jī)遇。”鄧智毅稱。

他進(jìn)一步表示，信托公司要牢牢把握這一機(jī)遇，專注于信托、專業(yè)于信托、專長(zhǎng)于信托，不要將信托業(yè)務(wù)做成影子銀行，不要成為銀行的影子。

通道業(yè)務(wù)風(fēng)口日漸式微，信托轉(zhuǎn)型迫在眉睫。陳赤認(rèn)為，信托的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不應(yīng)該建立在監(jiān)管套利上，而應(yīng)轉(zhuǎn)化為金融功能優(yōu)勢(shì)，即橫跨多要素市場(chǎng)，可債可股，還可參與證券市場(chǎng);進(jìn)一步可以轉(zhuǎn)化為信托制度優(yōu)勢(shì)，如破產(chǎn)隔離，使信托公司開(kāi)展家族信托、擔(dān)當(dāng)SPV等都有先天優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)信托差異化轉(zhuǎn)型路線，一是升級(jí)傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)，發(fā)展新型“實(shí)業(yè)投行”;利用橫跨多市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展資管服務(wù)，F(xiàn)OF大有可為;發(fā)展家族信托等財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)，為高凈值客戶提供全系列財(cái)富管理服務(wù)。

中建投信托北京投行部總經(jīng)理袁路認(rèn)為，未來(lái)信托的業(yè)務(wù)模式也將出現(xiàn)分化。在明確了“八大業(yè)務(wù)”以后，各家信托公司依據(jù)自身資源稟賦去做擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。“統(tǒng)一監(jiān)管下同業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)該不會(huì)被卡死，肯定存在不少信托公司其重要業(yè)務(wù)類型就是同業(yè)信托。”

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