文丨21世紀經濟報道

3月14日訊，此次定增新規(guī)雖然將會減少溢價發(fā)行，但很難禁止定增中的“抽屜協(xié)議”。

創(chuàng)業(yè)板定增新規(guī)的影響開始顯現(xiàn)。

“我們已接到監(jiān)管層窗口指導，創(chuàng)業(yè)板的再融資項目，即使市價或溢價發(fā)行，認購定增的普通股東也要面臨鎖定一年期限。”3月13日，一位券商投行人士對記者表示。

“我們計劃參與創(chuàng)業(yè)板定增，就等這個指導意見落地。”3月13日，一位私募老總林簡(化名)告訴記者，“我們比較喜歡溢價拿定增，這樣沒有鎖定期，新的窗口指導落地，我們也會改變報價策略，報價就會保守一些。”

林簡表示，未來除非特別好的上市公司，否則將不會考慮溢價定增，將更多傾向折價定增。“定增一般都能拿到九折至九三折。”

3月13日，西域投資董事長張小玲也向記者表示，“如果創(chuàng)業(yè)板溢價定增也有一年鎖定期，那么接下來創(chuàng)業(yè)板的溢價定增幾乎不會有了。”

“從去年以來，越來越多創(chuàng)業(yè)板公司做溢價定增，不排除有些是機構和上市公司聯(lián)手作假。以往創(chuàng)業(yè)板溢價定增沒有鎖定期限存在很多問題，導致股價暴漲暴跌，原本應當是長期的投資變成了投機。這個漏洞應當堵上，這樣市場才能更規(guī)范、更公平。”張小玲說。

溢價定增將減少

根據《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》第16條第一款：“發(fā)行價格不低于發(fā)行期首日前一個交易日公司股票均價的，本次發(fā)行股份自發(fā)行結束之日起可上市交易。”

Wind數(shù)據顯示，截至3月13日，2016年以來，創(chuàng)業(yè)板共實施了217次定增，其中有38次是上市公司溢價定增，占比17.51%。

“如果創(chuàng)業(yè)板溢價發(fā)行的定增票也要面臨鎖定一年期限，市場投資風向將轉變。創(chuàng)業(yè)板溢價定增數(shù)量肯定會大量減少。”林簡說，其此前選擇溢價定增的公司，必須具備基本面好、業(yè)績未來兩三年高增長，股價較低的特點。

這意味著，在創(chuàng)業(yè)板溢價定增有鎖定的期限之后，大多數(shù)投資人不再會考慮溢價定增，轉而考慮定增折價。

據林簡表示，“創(chuàng)業(yè)板定增一般能拿到九三折至九折。按照目前創(chuàng)業(yè)板一年期定增價格，不低于發(fā)行期首日成交均價或前20個交易日均價的9折，如果選擇后者，且股票處在上升通道中，不排除會有低于發(fā)行日收盤價的9折的情況出現(xiàn)。”

此前，部分創(chuàng)業(yè)板溢價定增的股票出現(xiàn)暴漲暴跌，備受關注。

其中影響最大的是北信源(300352.SZ)。2016年11月份，北信源通過非公開發(fā)行募集資金12.37億元，定增價格為18.98元/股，不低于發(fā)行期首日前一個交易日股票均價18.92元/股，根據《創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行管理辦法》，參與定增的投資者沒有限售期。

值得關注的是，2016年11月16日到11月23日的6個交易日北信源累計漲幅約33%。但接下的7個交易日，公司股價下跌了17%。

張小玲指出，部分上市公司由于基本面不好，人為短期內出利好，抬高股價，吸引短期投機資金進來溢價做定增，很快離場。

抽屜協(xié)議禁不住

“多只在溢價定增后暴漲暴跌的創(chuàng)業(yè)板股票，與抽屜協(xié)議有關。”林簡向記者表示，

據其介紹，所謂定增“抽屜協(xié)議”，是指有些上市公司大股東與定增投資人私下有“保底承諾”，如果解禁時，股價跌破了增發(fā)價，投資人拋售股票賠了錢，由大股東來承擔這個風險，進行兜底，給投資人補足差額。

那么，為什么大股東要做出這種“保底承諾”呢?

“各種情況都有。”林簡告訴記者，一是上市公司發(fā)行定增的時候比較困難，企業(yè)基本面不太好，只能通過這種方式來完成定增;二是大股東對公司的未來發(fā)展和股價非常看好，趁機出保函，自己不出錢，也可以分享后端的收益。因為投資人參與定增之后，要把一部分錢拿出來給大股東的。三是投資人有很強的背景，非得讓上市公司承諾定增保底。

林簡表示，此次定增新規(guī)雖然將會減少溢價發(fā)行，但并不會對抽屜協(xié)議造成影響。

“保底協(xié)議還可以簽，只要不被發(fā)現(xiàn)就可以。”林簡說，“沒辦法杜絕的，頂多就是讓所有公司發(fā)行條件都一樣，同時一定程度上規(guī)避短期的監(jiān)管套利。”

林簡表示，“抽屜協(xié)議很難管，即便不允許，但監(jiān)管部門也很難查出來。溢價定增要求鎖定限期，目的也不是限制抽屜協(xié)議，而是為了讓創(chuàng)業(yè)板定增規(guī)則與主板、中小板保持一致，對上市公司一視同仁。另一個目的是防止投資者做監(jiān)管套利，因為在一級市場投資者溢價拿了定增，可能引起二級市場的羊群效應，把股價抬上去。這是要限制監(jiān)管套利，或者是短期的股價炒作。”

“我們其實也溢價拿過創(chuàng)業(yè)板的票，有的到現(xiàn)在也沒賣，還賺著錢呢。我們賣的時候肯定要和上市公司溝通，什么時候賣合適。”林簡坦言。

林簡表示，未來仍會參與創(chuàng)業(yè)板定增。因為半年多以來，創(chuàng)業(yè)板二級市場表現(xiàn)跑輸大盤，甚至接近股市巨震以來的最低點，大幅度回調后，有些基本面好、未來業(yè)績高增長的標的，是非常值得關注的。

對于新規(guī)影響，博時基金經理金晟哲則告訴記者，“創(chuàng)業(yè)板溢價定增也要鎖定，對博時定增業(yè)務的影響不大。這會讓定增市場會更加規(guī)范。博時定增一直堅持用12個月甚至更長的時間，來評估項目的收益和風險，因此這個規(guī)定即使變化，對我們的影響也很小。”

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