眾籌已經(jīng)成為了一個(gè)大眾話題，而在最難的股權(quán)眾籌領(lǐng)域，更是引來(lái)了無(wú)數(shù)大鱷的目光，從最開始的天使匯，大家投，到網(wǎng)信金融發(fā)起原始會(huì)，到各路新的競(jìng)爭(zhēng)者如銀杏果，我愛創(chuàng)等等，在擁擠的股權(quán)眾籌行業(yè)每家都想分一杯羹。但實(shí)際上，股權(quán)眾籌領(lǐng)域已經(jīng)曾經(jīng)滄海難為水，浮現(xiàn)出了不少待解決的行業(yè)生死問(wèn)題。

先說(shuō)五個(gè)問(wèn)題吧

問(wèn)題一：

這是一個(gè)真實(shí)案例，一家企業(yè)在某眾籌平臺(tái)上眾籌募資，領(lǐng)投人是創(chuàng)始人的太太；結(jié)果募了100萬(wàn)人民幣。這種情況如何對(duì)待呢？從專業(yè)投資角度來(lái)講，領(lǐng)投人是自己有直接親緣關(guān)系的人不是一件值得鼓勵(lì)的事情，這方便了惡意圈錢的創(chuàng)業(yè)者。但因?yàn)橹袊?guó)股權(quán)眾籌投資人的不成熟性，有不少跟投人反而覺(jué)得領(lǐng)投人是太太是件好事情，這意味著有更強(qiáng)的信任感和更簡(jiǎn)單的溝通流程。但在平臺(tái)來(lái)講，這樣的做法如果不加以制度性制止，則有可能出現(xiàn)很大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

問(wèn)題二：

一家創(chuàng)業(yè)公司在完成眾籌融資后，跟投人遇到問(wèn)題，即領(lǐng)投人在完成眾籌募資后就找不到了。不僅如此，連創(chuàng)業(yè)公司的老板也找不到領(lǐng)投人。從領(lǐng)投人的角度來(lái)講，大多數(shù)領(lǐng)投的人都事業(yè)比較成功，他們工作忙碌，因?yàn)橐凰查g對(duì)某個(gè)類型項(xiàng)目產(chǎn)生喜好，或者基于支持朋友角度成為領(lǐng)投人，投資金額來(lái)講對(duì)他們來(lái)說(shuō)九牛一毛，他們有更重要的事情要忙。從責(zé)任角度來(lái)講，目前領(lǐng)投人的回報(bào)與付出并不對(duì)等。比如一個(gè)項(xiàng)目按照3000萬(wàn)估值募集300萬(wàn)人民幣，領(lǐng)投人出30萬(wàn)人民幣，只是占1%股份，即使再有一些給領(lǐng)投人贈(zèng)送的股份，也太微小。一個(gè)項(xiàng)目成功后給領(lǐng)投人帶來(lái)的回報(bào)過(guò)小，這也是造成領(lǐng)投人對(duì)這一份投資后管理不上心的原因。但對(duì)于跟投人來(lái)講，當(dāng)初是相信領(lǐng)投人專業(yè)的眼光而加入的投資，而跟投人往往是抱著財(cái)富增值的目的來(lái)進(jìn)行投資，所以對(duì)于項(xiàng)目的成敗遠(yuǎn)比領(lǐng)投人看的重。但實(shí)際情況是，愿意承擔(dān)責(zé)任的領(lǐng)投人太少！

問(wèn)題三：

創(chuàng)業(yè)公司如果同時(shí)在多個(gè)眾籌平臺(tái)進(jìn)行募資怎么辦？本來(lái)眾籌就是一件精細(xì)需要服務(wù)的事情，有一些創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目同時(shí)在多個(gè)平臺(tái)募資，特別是相對(duì)熱門的項(xiàng)目，眾籌平臺(tái)究竟接還是不接？

問(wèn)題四：

眾籌在降低成為一家創(chuàng)業(yè)公司股東門檻的同時(shí)也造成了不少投資人可以同時(shí)成為互相競(jìng)爭(zhēng)的多家公司的共同股東。這就對(duì)企業(yè)在對(duì)待眾籌股東信息披露上遇到難題。如果不說(shuō)，眾籌股東不滿意，如果說(shuō)，就有可能泄露給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。除此之外，眾籌的多個(gè)股東也可能會(huì)給創(chuàng)業(yè)者造成壓力。比如如果20個(gè)人眾籌投資一家企業(yè)，每個(gè)投資人都要求跟創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行拜訪溝通談?wù)撋虡I(yè)模式，那創(chuàng)業(yè)者就煩不勝煩了。所以在眾籌股東和創(chuàng)業(yè)者的責(zé)權(quán)利界定上，仍然是一個(gè)難題。在目前情況下，創(chuàng)業(yè)者面對(duì)二三十個(gè)投資人的質(zhì)疑、意見時(shí)，一般的創(chuàng)業(yè)者是沒(méi)有能力去處理好與投資人的關(guān)系的，這是對(duì)創(chuàng)業(yè)者的溝通技巧是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。同時(shí)經(jīng)常吵架，折騰創(chuàng)業(yè)者，占用創(chuàng)業(yè)者時(shí)間、精力太多，項(xiàng)目做不下去，這樣會(huì)導(dǎo)致很多的麻煩。

問(wèn)題五：

估值過(guò)高，很多投資人認(rèn)為股權(quán)眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目估值過(guò)高，在過(guò)去項(xiàng)目估值往往是平臺(tái)方和項(xiàng)目方談好，投資人在認(rèn)投的過(guò)程中沒(méi)有議價(jià)的權(quán)利，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的估值的市場(chǎng)化。丁哥在大家投投資人群中，目睹了最近不少什么都沒(méi)有，開口就是3000萬(wàn)人民幣的高估值項(xiàng)目。丁哥只能潛水相對(duì)。

在股權(quán)眾籌發(fā)展過(guò)程中遇到的問(wèn)題遠(yuǎn)不止以上這五種，但這些問(wèn)題不進(jìn)行解決，不達(dá)成行業(yè)共識(shí)，則會(huì)成為這個(gè)行業(yè)發(fā)展的生死時(shí)速。

這些問(wèn)題各家眾籌平臺(tái)都是怎么想的呢？天使匯的朋友告訴我他們平臺(tái)上的投資人他們認(rèn)為相對(duì)有一定專業(yè)投資能力，所以各種可能出現(xiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)投資人需要自己把握。而大家投就相對(duì)比較復(fù)雜，很多投資人都是草根投資人，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目很多也都比較接地氣，并不完全是互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，包括連鎖項(xiàng)目都有。天使匯在北京，項(xiàng)目多以互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目為主，投資人也比較專業(yè)。而大家投在深圳，無(wú)論投資人和項(xiàng)目都更草根。

從項(xiàng)目主的角度來(lái)講，在大家投平臺(tái)上成功募集到資金的上海城隍小吃的老板認(rèn)為，投資人最好是投完以后就別來(lái)煩具體的業(yè)務(wù)進(jìn)展。如果讓他每個(gè)月都要來(lái)匯報(bào)，那他生意就沒(méi)法做了。做餐飲本來(lái)就是一個(gè)非常累人非常精細(xì)的活。從平臺(tái)方來(lái)講，大家投創(chuàng)始人李群林一度想通過(guò)廢除領(lǐng)投人制度來(lái)解決以上問(wèn)題。他覺(jué)得與其把項(xiàng)目的推進(jìn)交給看上去不那么靠譜的“領(lǐng)投人”,不如讓平臺(tái)更深的介入到眾籌的交易，盡職調(diào)查等環(huán)節(jié)中。

眾籌平臺(tái)的“互聯(lián)網(wǎng)投行”演進(jìn)

但李群林的想法遭到了大家投平臺(tái)上投資人和項(xiàng)目主幾乎一致的反對(duì)。在他召集的大家投上海投資人和項(xiàng)目主的聚會(huì)上，幾乎一致的意見認(rèn)為解決問(wèn)題的辦法不應(yīng)該是讓眾籌平臺(tái)來(lái)承擔(dān)一切，如果那樣的話，那眾籌平臺(tái)就不如變成一個(gè)早期投資基金了；平臺(tái)的意義也就失去了。

李群林在幾乎一致的反對(duì)聲中不得不接受解決不完美，需要靠改良，而不是全盤把自己推翻。眾籌作為一個(gè)新事物，出現(xiàn)的問(wèn)題也不可能靠一家能解決的了，而是各家平臺(tái)都不斷往前推進(jìn)，互相交流，學(xué)習(xí)各自優(yōu)秀的做法，并逐步形成行業(yè)規(guī)范。

在大家投上海聚會(huì)中，還是有不少意見得到李群林采納并在大家投2.0的制度中得到體現(xiàn)。比如詢價(jià)制度，在過(guò)去項(xiàng)目方把項(xiàng)目放到眾籌平臺(tái)上，隨意放一個(gè)價(jià)格，然后博傻式的等投資人來(lái)投。這造成項(xiàng)目方漫天要價(jià)，投資人無(wú)法著地還錢。在新的詢價(jià)體系下，做了很復(fù)雜的調(diào)整為競(jìng)價(jià)方式為各投資人單獨(dú)向項(xiàng)目方詢價(jià)，而創(chuàng)業(yè)者歷次同意的最低估值（對(duì)應(yīng)最高股權(quán)比例）為系統(tǒng)最終估值，項(xiàng)目未融資成功前投資人無(wú)法看到項(xiàng)目當(dāng)前最新估值。這樣的方式已經(jīng)有點(diǎn)像股票交易系統(tǒng)了。

為了保證投資人的認(rèn)籌的誠(chéng)意，必須要通過(guò)繳納1000元人民幣詢價(jià)認(rèn)籌誠(chéng)意金取得項(xiàng)目詢價(jià)資格（已經(jīng)投過(guò)項(xiàng)目的投資人免費(fèi)獲得詢價(jià)資格）； 此外各投資人對(duì)每個(gè)項(xiàng)目?jī)H有2次詢價(jià)機(jī)會(huì)，超過(guò)2次只有無(wú)條件接受項(xiàng)目最終估值認(rèn)籌資格，沒(méi)有詢價(jià)資格。

在盡職調(diào)查方面，大家投的投資經(jīng)理將和領(lǐng)投人一起來(lái)對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行盡職調(diào)查，這樣確保領(lǐng)投人是盡職盡責(zé)的做調(diào)查，從而避免項(xiàng)目方和領(lǐng)投人聯(lián)合起來(lái)圈錢的可能性。

在投后管理方面，因?yàn)轭I(lǐng)投人本身在投后管理相對(duì)不積極的態(tài)度（付出和回報(bào)并不對(duì)等），大家投作為平臺(tái)方更多的參與到投后管理。由此，大家投也重新劃分了利益分配方案?？偼顿Y收益的80%歸投資人所有，20%歸領(lǐng)投人和大家投，其中領(lǐng)投人占10%,大家投作為投后管理拿10%.而領(lǐng)投人者10%不是保證的，必須是要負(fù)擔(dān)起相應(yīng)責(zé)任。如果領(lǐng)投人得不到其他投資人的信任，那就不能拿到這10%.大家投平臺(tái)引入了一個(gè)類似董事的“任期”的概念，領(lǐng)投人必須能干滿兩年任期才能拿到這10%的額外收益，如果干不滿，多過(guò)一年，少過(guò)兩年，則需要和新領(lǐng)投人平分這10%,如果一年都干不滿，那就無(wú)法獲得額外收益。

在資金管理方面，有限合伙企業(yè)開立的銀行基本賬戶將設(shè)置兩個(gè)企業(yè)U盾，一個(gè)U盾由領(lǐng)投人持有，另一個(gè)U盾由大家投持有，非經(jīng)兩個(gè)U盾同時(shí)操作，所有投資款均不得轉(zhuǎn)出。這就回應(yīng)了投資款劃撥后領(lǐng)投人挪用投資款怎么辦的問(wèn)題，打破了投資人的疑慮。

在投資人和項(xiàng)目方的溝通上，大家投的規(guī)則要求跟投人除正式召集的會(huì)議外，不能干擾項(xiàng)目方的運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目主也無(wú)義務(wù)滿足跟投人的信息需求。在本身的股權(quán)架構(gòu)上，跟投人因?yàn)槎歼M(jìn)入了有限合伙公司，成為項(xiàng)目的間接持股人，所以從法律上滿足了項(xiàng)目主減少眾籌股東噪音的需求。

當(dāng)然，投資人的權(quán)利也需要得到保護(hù)，如果某些項(xiàng)目方惡意圈錢造成了投資人的損失，大家投平臺(tái)提供了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金。補(bǔ)償金來(lái)源為1）投資人詢價(jià)認(rèn)籌誠(chéng)意金；2）投資人單個(gè)或集體退出項(xiàng)目時(shí)收益的2%.具體方案就是如果創(chuàng)業(yè)者融資成功后2年內(nèi)詐騙的，經(jīng)過(guò)司法認(rèn)定，大家投平臺(tái)進(jìn)行一定補(bǔ)償，幫助投資人挽回一些損失。但丁哥對(duì)于這個(gè)可操作性有著比較大的懷疑，主要是大部分圈錢行為很難讓司法認(rèn)定為詐騙，特別在金額不是很大（幾百萬(wàn)）的情況下！

除此外，大家投還將開發(fā)一個(gè)投資人自身的股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，這樣可以讓投資人把其在有限合伙企業(yè)的份額轉(zhuǎn)讓給需要的投資人從而提前退出獲益。

在大家投2.0版本規(guī)定的這些細(xì)則中，我們可以看到，大家投正在從“眾籌平臺(tái)”往“互聯(lián)網(wǎng)投行”在變。但是究竟是否能夠完美的解決問(wèn)題丁哥依然是表示懷疑的。

制度優(yōu)先 vs 效率優(yōu)先

對(duì)于大家投創(chuàng)始人李群林自我革新，勇于探索，不斷學(xué)習(xí)的精神是值得鼓勵(lì)，值得稱道的。他這樣一個(gè)草根出身的人玩金融，一直帶領(lǐng)大家投平臺(tái)銳意進(jìn)取，很不容易。但有時(shí)候過(guò)度相信完美的制度也是一個(gè)阻礙行業(yè)發(fā)展問(wèn)題。

我們都知道，在中國(guó)沒(méi)有完美的制度，甚至有完美的制度也不代表能執(zhí)行。你能說(shuō)人大制度不好么，但能改變橡皮圖章的形象嗎？眾籌平臺(tái)是否應(yīng)該介入到投后管理，甚至是否需要刻意去設(shè)立補(bǔ)償金去保證投資人被騙得到補(bǔ)償，這是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。

丁哥這么說(shuō)，并不是反對(duì)大家投最新在解決問(wèn)題中的探索，但會(huì)擔(dān)心制度的復(fù)雜性會(huì)造成交易效率的降低。我們都知道互聯(lián)網(wǎng)最重要的是野蠻生長(zhǎng)。眾籌本來(lái)就是一個(gè)拿電商比喻，客單價(jià)高，負(fù)購(gòu)率低的極其小眾行業(yè)。無(wú)論是項(xiàng)目方，還是投資人在中國(guó)都不算是個(gè)成熟的群體。理論上，這個(gè)行業(yè)應(yīng)該和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)其它行業(yè)一樣先野蠻發(fā)展，再進(jìn)行行業(yè)規(guī)范。

但是我理解大家投謹(jǐn)慎保守的做法，因?yàn)樵谥袊?guó)金融還是一顆地雷。非法集資仍然是一個(gè)魔影。眾籌平臺(tái)要保證自身安全，更多的介入到項(xiàng)目管理和投資人管理方面從而犧牲效率，可能是一個(gè)無(wú)奈之舉。

大家投2.0版本中有些做法還是值得贊賞的，比如對(duì)項(xiàng)目資質(zhì)的嚴(yán)格審核，目前大家投上通過(guò)審核的項(xiàng)目只有不到1/10的比例。早期項(xiàng)目不靠譜的創(chuàng)業(yè)者非常多，有很多人睡一覺(jué)，拍個(gè)腦袋就能弄一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書，邊上班邊弄個(gè)商業(yè)計(jì)劃書出來(lái)開口就要500萬(wàn)，這肯定不行。大家投通過(guò)對(duì)團(tuán)隊(duì)信息，商業(yè)模式，歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等多個(gè)指標(biāo)的審核來(lái)確保項(xiàng)目至少是靠譜的；創(chuàng)業(yè)者是有專業(yè)能力有擔(dān)當(dāng)?shù)摹?/p>

總結(jié)

股權(quán)眾籌行業(yè)未來(lái)更多的發(fā)展，丁哥仍然認(rèn)為關(guān)鍵需要兩點(diǎn)。第一是找到用戶痛點(diǎn)，快速野蠻生長(zhǎng)；在今天全社會(huì)資金緊缺情況下，能把資金和優(yōu)秀的項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)接。其次可能需要國(guó)家出臺(tái)一些政策，能給各大股權(quán)眾籌平臺(tái)吃下定心丸。當(dāng)然如果股權(quán)眾籌平臺(tái)能形成行業(yè)協(xié)會(huì)，最后把其做法形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)讓國(guó)家接受，就更加完美。

大家投推出2.0版本的意義是中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投”借助“股權(quán)眾籌---互聯(lián)網(wǎng)天使”開始起步對(duì)后續(xù)的“互聯(lián)網(wǎng)VC”、“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)孵化”、“互聯(lián)網(wǎng)投行”做了一個(gè)前期的鋪墊。也就是說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投/募資 將逐漸成為一個(gè)和專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金/投行長(zhǎng)期并行的力量。但眾籌平臺(tái)是否應(yīng)該如此轉(zhuǎn)身？請(qǐng)各位各抒己見！ 

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