文丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

3月10日訊，“沒有最貴只有更貴”?

自去年7月，貴州茅臺(tái)(600519.SH)股價(jià)突破2015年5月26日的290元?dú)v史高價(jià)后，一直表現(xiàn)堅(jiān)挺。截至3月9日收盤，貴州茅臺(tái)再度創(chuàng)下歷史新高，終盤報(bào)收369.90元，公司總市值也增加至4660.74億元。

“我在貴州茅臺(tái)股價(jià)280元-290元的區(qū)間里重新買了回來。”3月9日盤后，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長(zhǎng)但斌告訴記者。“貴州茅臺(tái)從去年開始，已經(jīng)迎來它的第二個(gè)黃金歲月。跟2003年至2007年期間價(jià)量齊升的情況類似，我們估計(jì)，2016年至2025年，貴州茅臺(tái)將迎來第二個(gè)價(jià)升量增的階段。”

“今年茅臺(tái)說了不提價(jià)，但明年估計(jì)會(huì)提價(jià)，再加上茅臺(tái)產(chǎn)能的穩(wěn)步增加，市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2022年市場(chǎng)供應(yīng)量有望增加至4萬噸。在此背景下，茅臺(tái)的估值可達(dá)35倍PE左右。”但斌稱。

而在滬上一家基金公司基金經(jīng)理看來，茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)新高的邏輯在于，公司消費(fèi)者基礎(chǔ)較為健康扎實(shí)，上一輪上漲中政務(wù)消費(fèi)有一定占比，而此輪則以大眾消費(fèi)和一部分正常的商務(wù)消費(fèi)為主。與此同時(shí)，居民部分財(cái)富水平和消費(fèi)能力升級(jí)，帶動(dòng)了消費(fèi)。

“從茅臺(tái)的產(chǎn)業(yè)地位來看，其與上一輪相比公司優(yōu)勢(shì)更為突出。此外，從財(cái)務(wù)報(bào)表上來看，公司持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。”該基金經(jīng)理稱。

此前茅臺(tái)披露的一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)56.68億元，同比增長(zhǎng)15.92%。

華商基金研究員高大亮則認(rèn)為，這一輪白酒行業(yè)的復(fù)蘇是“價(jià)值回歸”的過程。2017年是白酒行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)爆發(fā)的一年，這些從春節(jié)的銷售數(shù)據(jù)可以得到驗(yàn)證，也是次高端白酒爆發(fā)的一年。核心邏輯是渠道調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，高端白酒的提價(jià)使得次高端的價(jià)格有更廣闊的空間。

經(jīng)銷商稱供不應(yīng)求

當(dāng)天，記者在采訪中獲悉，與貴州茅臺(tái)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)迭創(chuàng)新高前后呼應(yīng)的是，經(jīng)銷商反應(yīng)的情況來看，茅臺(tái)供貨亦供不應(yīng)求。

“從目前調(diào)研經(jīng)銷商情況來看，高端酒的稀缺性較為明顯，經(jīng)銷商庫存較低，部分經(jīng)銷商甚至已賣斷了貨。”高大亮稱。

3月9日，廣州市皓迪貿(mào)易有限公司一位負(fù)責(zé)人也稱，“現(xiàn)在市場(chǎng)的確是供不應(yīng)求，大家都想增加配額，但都沒有辦法。除開漲價(jià)因素，現(xiàn)在高端消費(fèi)的市場(chǎng)需求已經(jīng)起來了。說實(shí)話，如今公務(wù)消費(fèi)已經(jīng)很少了，絕大部分都是商務(wù)和個(gè)人消費(fèi)。以我們公司來說，商務(wù)消費(fèi)又占了大頭。”

該負(fù)責(zé)人透露，作為廣州市銷量位居前五的經(jīng)銷商，其所在公司每年可以拿到約20噸的配額。“在幾十家經(jīng)銷商里，算是中上水平了。不過，盡管銷售火爆，但茅臺(tái)對(duì)終端的掌控也很嚴(yán)格，經(jīng)銷商不能隨便漲價(jià)，只能執(zhí)行統(tǒng)一的零售價(jià)。”

此前，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、總經(jīng)理李保芳于3月3日下午，在鄭州召開的河南及周邊省區(qū)茅臺(tái)經(jīng)銷商座談會(huì)上提到，目前已銷售茅臺(tái)酒6500余噸，占全年計(jì)劃30%以上。

“按照今年上半年1.3萬噸的計(jì)劃量，再加上下半年可投放總量為1.28萬噸，全年合計(jì)2.58萬噸，與公司計(jì)劃投放量2.68萬噸相比，有1000噸的缺口，供貨還是會(huì)比較緊張。”前述負(fù)責(zé)人表示。

當(dāng)天，另有深圳一家券商賣方分析師亦表示，市場(chǎng)調(diào)研結(jié)果也印證了茅臺(tái)供需情況處于緊平衡狀態(tài)的判斷。

“上周末在湖南市場(chǎng)調(diào)研，經(jīng)銷商反饋節(jié)后到貨，批價(jià)回落后，消費(fèi)者購買量仍然較大，尤其是節(jié)前漲價(jià)后，部分消費(fèi)者等待節(jié)后價(jià)格回落再買。”該分析師稱。“目前雖進(jìn)入淡季，批價(jià)有所回落，但需求再度激發(fā)，2月份陸續(xù)到貨后，渠道動(dòng)銷良好，經(jīng)銷商庫存始終保持較低水平。”

茅臺(tái)引領(lǐng)提價(jià)潮

值得一提的是，在茅臺(tái)的引領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)高端白酒紛紛掀起了一輪提價(jià)潮。繼茅臺(tái)和五糧液(000858.SZ)相繼漲價(jià)之后，瀘州老窖(000568.SZ)旗下國(guó)窖1573與洋河股份(002304.SZ)的藍(lán)色經(jīng)典也加入了漲價(jià)行列。

高大亮稱，“經(jīng)過幾年的調(diào)整，目前的白酒價(jià)格更多是供求平衡的產(chǎn)物。高端酒一批價(jià)的上漲反映的是下游需求的旺盛。”

去年春節(jié)期間，飛天茅臺(tái)終端價(jià)格每瓶曾逼近1300元，與淡季價(jià)格相比，漲價(jià)幅度高達(dá)近四成。近期，價(jià)格雖然有所回落，但目前茅臺(tái)一批價(jià)穩(wěn)定在1130元-1150元居多。

前述廣州皓迪負(fù)責(zé)人稱，“茅臺(tái)是高端白酒風(fēng)向標(biāo)，它一漲，其他酒類也跟風(fēng)上漲。個(gè)人預(yù)計(jì)，后期飛天茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間將在1200元-1300元之間。”

當(dāng)天，重陽投資一位行業(yè)分析師稱，去年以來高端白酒相繼提價(jià)，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的強(qiáng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

“主要是行業(yè)自身調(diào)整結(jié)束。此輪漲價(jià)的背景是行業(yè)大幅調(diào)整后的恢復(fù)性增長(zhǎng)。2012年控三公消費(fèi)后，高端白酒需求大幅萎縮，茅臺(tái)終端價(jià)從2000多跌到1000出頭，批發(fā)價(jià)‘腰斬’，一度還出現(xiàn)倒掛。”該分析師稱。“在量?jī)r(jià)齊跌之后，大眾、商務(wù)消費(fèi)承接了三公消費(fèi)需求，并伴隨消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，老百姓消費(fèi)能力有很大提升。”

上述重陽投資行業(yè)分析師還稱，另一個(gè)不可忽視的因素則與房地產(chǎn)價(jià)格暴漲之后的財(cái)富效應(yīng)有關(guān)。除了茅臺(tái)，陳年老酒、紀(jì)念酒漲價(jià)幅度也很大。

不過，該分析師認(rèn)為，整體而言，白酒板塊呈弱復(fù)蘇狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)分化巨大。高端酒強(qiáng)復(fù)蘇的背景下，普遍的中低端酒和地產(chǎn)酒仍處于低谷。同時(shí)，同樣是高端酒(中低端酒)，企業(yè)間的差異分化也會(huì)加大。

此外，對(duì)于目前白酒板塊整體的估值，高大亮則預(yù)計(jì)向上空間可能不大，主要原因是這一輪白酒行情是復(fù)蘇行情，長(zhǎng)期持續(xù)的可能性不大，增速的下滑或?qū)淼氖枪乐档南禄?/p>

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