文|讀懂新三板

3月9日訊，你可能沒注意到，新三板市場已經(jīng)悄然迎來一波“破凈潮”。

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，截止2017年2月24日，新三板1636家做市公司中，市值低于凈資產(chǎn)的公司已經(jīng)“擴(kuò)容”到150家。這意味著，每10家做市企業(yè)中，就有1家破凈。

從理論上來說，市值低于凈資產(chǎn)的公司具備一定的投資價(jià)值，因?yàn)榧幢愎颈磺逅悖顿Y者理論上仍然會(huì)有收益。不過其中無疑也蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

這些新三板公司為什么會(huì)破凈?其中是不是隱藏著投資機(jī)會(huì)?

每10家做市企業(yè)中有1家破凈，破凈最多的是制造業(yè)公司

新三板的“破凈”情況，比你想象中嚴(yán)重。

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，截止2017年2月24日，新三板破凈股已達(dá)150家，占到1636家做市企業(yè)的9.17%。

也就是說每10家做市公司中，就有1家破凈。這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A股，目前A股只有13家公司破凈，占3118家上市公司的0.42%。

新三板“破凈”很嚴(yán)重，“破凈”速度也在加快。

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，2016年年中，新三板破凈公司只有71家，占當(dāng)時(shí)1565家做市公司的4.54%;年末增加到142家，占1653家做市公司的8.59%。

這意味著，僅半年時(shí)間，破凈公司就增加了1倍，每月新增11家，每周新增近2家。

(數(shù)據(jù)來源：Choice，讀懂新三板研究中心)

和A股市場中破凈股集中在銀行、鋼鐵、煤炭這些周期性行業(yè)不同，新三板上破凈股最多的是制造業(yè)公司。

截止2月24日，有100家制造業(yè)公司破凈，占破凈股總數(shù)的67%;其次是信息技術(shù)業(yè)和建筑業(yè);金融業(yè)僅有5家，包括3家小貸公司和2家擔(dān)保公司。新三板上破凈股的分布，很接近納斯達(dá)克和港股破凈股的行業(yè)構(gòu)成。

超六成破凈企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下滑，但很多業(yè)績增長的企業(yè)也破凈了

為什么會(huì)破凈?業(yè)績下滑是主要原因，150家破凈公司中，超過六成都出現(xiàn)業(yè)績下滑。

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，150家公司中，2016年上半年?duì)I收下降的公司有91家，占比61%;營業(yè)收入出現(xiàn)增長的公司有59家，占比不到40%。從盈利數(shù)據(jù)來看則更糟糕，103家公司的凈利潤在下降，占到了68.67%，其中虧損企業(yè)有40家。而營收和盈利同時(shí)下降的有78家，占比52%。

其實(shí)這150家公司中，很多公司的業(yè)績從2015年便開始下滑了。根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，2015年有72家公司營收下降，76家凈利潤減少。比如目前市凈率為0.86的中瀛鑫(831061.OC)， 2015年?duì)I收6544.15萬元，下降19.75%;盈利401.46萬元，下降79.24%。2016年年中營收516.05萬元，同比下降85.35%;虧損730.98萬元。

如果說業(yè)績下滑股價(jià)跌到破凈還容易理解，但讀懂君感到奇怪的是，還有34家營收和盈利都在增長的公司也破凈了。

比如川嬌農(nóng)牧(831251.OC)，川嬌農(nóng)牧是專業(yè)從事種豬繁育及商品豬生產(chǎn)銷售的企業(yè)。生豬價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)出一定的周期性，2013-2014年行業(yè)持續(xù)低迷，2015年下半年開始商品豬供應(yīng)緊張，豬價(jià)開始上漲。2016年上半年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)迎來了久違的“高價(jià)期”，川嬌農(nóng)牧的業(yè)績增長，主要也是因?yàn)樨i價(jià)的持續(xù)上漲所致。

公司2015年年中凈利潤516.28萬，2016年年中凈利潤達(dá)到3005.91萬元，增速高達(dá)482.22%; 2015年年中營收1.37億元， 2016年年中提高到1.74億元，增速26.68%。

雖然擁有如此驕人的業(yè)績，但還是不受投資者待見，也許跟農(nóng)業(yè)股在資本市場上的“惡名”有關(guān)。由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格具有周期性，再加上產(chǎn)品缺乏標(biāo)準(zhǔn)化、難以量化導(dǎo)致農(nóng)業(yè)股很容易出現(xiàn)業(yè)績不確定性風(fēng)險(xiǎn)。獐子島就是先例。

另外，還有一些公司破凈是因?yàn)檎咴?，比如鑫莊農(nóng)貸(830958.OC)、昌信農(nóng)貸(831506.OC)和均信擔(dān)保(430558.OC)等公司，股轉(zhuǎn)的類金融政策一出，這些公司便被市場大舉拋售。

25家破凈公司的做市商已“逃離”

公司破凈，最敏感的當(dāng)屬做市商。

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，150家公司中，已經(jīng)有25家公司的做市商在退出，其中10家公司的做市商退出數(shù)量超過2家。其中，明利股份(831963.OC)是做市商退出最多的公司。

目前已經(jīng)有8家做市商退出為明利股份做市，其做市商家數(shù)也由34家降到26家。8家做市商退出為明利股份做市的時(shí)間都是在2017年之后。

2016年底，明利股份重大重組失敗，導(dǎo)致股價(jià)暴跌，然后就有做市商開始陸續(xù)退出。之后明利股份被爆出股權(quán)質(zhì)押存在爆倉的風(fēng)險(xiǎn)，收購關(guān)聯(lián)公司致使負(fù)債暴增，再加上業(yè)績下滑，退出做市的做市商也越來越多。

其次是中瀛鑫(831061.OC)，從2016年10月起，兩個(gè)月內(nèi)便有5家做市商退出中瀛鑫的做市隊(duì)伍。做市商退出做市，可能和中瀛鑫的經(jīng)營不佳有很大關(guān)系，2016年上半年中瀛鑫營收僅516萬元，同比下降85.35%，虧損740萬元，同比下降202.05%。這也是中瀛鑫掛牌后，經(jīng)營首次出現(xiàn)虧損。

除了明利股份和中瀛鑫之外，華盛控股(430686.OC)和佳瑞高科(832244.OC)也分別有4家做市商退出，新綠股份(834632.OC)有3家做市商退出做市，彩訊科技(430033.OC)、金大股份(831003)、均信擔(dān)保(430558.OC)、鑫莊農(nóng)貸(830958.OC)和興宏泰(831131.OC)則分別有2家做市商退出。

(數(shù)據(jù)來源：Choice，讀懂新三板研究中心)

這5家公司市凈率不足0.4

新三板上哪些公司破凈最慘?讀懂君找到了5家市凈率不足0.4的公司。

1、亨達(dá)股份市凈率0.2

亨達(dá)股份(831687.OC)于2015年1月15日掛牌新三板，同年8月10日開始做市，做市首日開盤價(jià)為9.5元，如今股價(jià)1.71元，跌去了82%，目前市凈率僅有0.2。

亨達(dá)股份有多慘，從下圖便可以看出來。

說起來亨達(dá)股份也是一家經(jīng)營超過30年的家族企業(yè)。曾在2011年申報(bào)過IPO，但是后來被證監(jiān)會(huì)否決，2015年又來到新三板。

公司主營業(yè)務(wù)有兩部分，一部分是替一些國外鞋業(yè)公司代工生產(chǎn)產(chǎn)品，另一部分是自己設(shè)計(jì)生產(chǎn)和銷售皮鞋。主要銷售的是中老年皮鞋。

這兩年，亨達(dá)股份的業(yè)績一直在滑坡。2016年上半年?duì)I收2.13億元，同比下降22.96%;盈利2174.28萬元，同比下降29.89%。而2015年?duì)I收4.88億元，同比下降17.66%;盈利4572.65萬元，同比下降7.97%。

由于股價(jià)連續(xù)下跌，今年1月6日亨達(dá)股份最終選擇離開新三板，留下的是虧損嚴(yán)重的中小投資者。但亨達(dá)股份走的并不順利，公司將以什么樣的姿態(tài)離開新三板，尚未可知。

2、明利股份 市凈率0.27

明利股份(831963.OC)是新三板的熱門公司，長期出現(xiàn)在日成交量和成交額前10名單中。2015年6月19日公司開始做市，當(dāng)日市值曾高達(dá)29.2億元。

去年12月15日，明利股份重大資產(chǎn)重組失敗后復(fù)牌，股價(jià)遭受重挫，當(dāng)天暴跌47.5%。之后就跌成仙股。如今，股價(jià)僅有0.62元，市值4.53億元，縮水84.48%。

明利股份2015年業(yè)績是增長的，全年實(shí)現(xiàn)營收23.02億元，盈利2.01億元，同比分別增長44.63%和119.67%。但2016年上半年業(yè)績出現(xiàn)了下滑，營收6.1億元，盈利3296.34萬元，同比分別下降32.68%和57.21%。

不僅業(yè)績下滑，還出現(xiàn)了巨額債務(wù)。2015年中報(bào)時(shí)賬上僅有1593萬元的債務(wù)，到了2016年中報(bào)，賬上的負(fù)債總額高達(dá)11.94億元。

這都是因?yàn)槊骼煞菔召徚岁P(guān)聯(lián)公司明利化工的緣故。將自家負(fù)債巨大的公司收購過來，放到資本市場上讓投資者買單，難怪股價(jià)跌的親媽都不認(rèn)識(shí)了。具體信息請參考《新三板最腹黑資本運(yùn)作：跌成仙股，大股東卻套現(xiàn)6000萬》

3、紫貝龍 市凈率0.35

紫貝龍(430644.OC)是一家提供石油測井儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及測井服務(wù)的公司，于2014年2月18日掛牌新三板，2014年12月29日開始做市。2015年3月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了三板成指和三板做市指數(shù)，紫貝龍便是兩大指數(shù)首批成分股公司之一。

紫貝龍做市后股價(jià)最高達(dá)到過15.91元，市值一度高達(dá)8.1億元，而如今股價(jià)只有0.97元，市值跌至4947萬元，縮水94.07%。

而這一切與業(yè)績下滑脫不開關(guān)系。2015年公司全年?duì)I收6336.3萬元，下降40.92%;虧損532.28萬元。2016年上半年繼續(xù)下滑，營收僅有338.07萬元，同比下降75.73%;經(jīng)營虧損1587.8萬元，虧損金額同比擴(kuò)大了78.65%。

4、興榮高科 市凈率0.35

興榮高科(831941.OC)是一家主營銅管加工設(shè)備、礦物絕緣電纜用銅管、銅鋁復(fù)合管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的制造業(yè)公司。

公司2015年2月16日正式掛牌新三板，7月10日開始做市。興榮高科的股價(jià)也是從做市后一路下滑，由最初的8元，下滑至目前的1.95元，市值也從4.9億元縮水至目前的1.19億元，下降75.77%。

銅加工業(yè)這幾年產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，受到行業(yè)拖累，興榮高科的業(yè)績增長乏力，甚至出現(xiàn)下滑。

在細(xì)分行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的是金龍集團(tuán)，在國內(nèi)市場又近乎50%的占有率，年產(chǎn)量高達(dá)幾十萬噸，營收上100億。而興榮高科2015年?duì)I收不過2.75億元，在行業(yè)中所占份額極少。2016年上半年，興榮高科營收9401萬元，盈利337.83萬元，同比分別下滑31.21%和77.67%。2015年全年?duì)I收2.75億元，盈利2025.88萬元，同比分別下滑23.86%和37.29%。

行業(yè)不景氣加上業(yè)績下滑，也許是壓垮興榮高科股價(jià)的兩根稻草。

5、天開園林 市凈率0.39

天開園林(830800.OC)是一家中高端地產(chǎn)(如別墅、洋房及高層等)園林景觀的設(shè)計(jì)及工程施工公司。從園林研發(fā)、苗木種植、景觀規(guī)劃設(shè)計(jì)，到園林工程施工和綠化養(yǎng)護(hù)，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈提供服務(wù)。

2014年6月10日，天開園林正式掛牌新三板，2015年3月11日開始做市轉(zhuǎn)讓。做市當(dāng)天股價(jià)最高36.56元，市值32.9億元。但是從2015年4月之后，股價(jià)便開始一路下滑，目前每股價(jià)格2.6元，市值僅剩2.34億元，與最高點(diǎn)相比，市值減少了92.89%。

天開園林也是面臨業(yè)績的嚴(yán)重下滑。2015年實(shí)現(xiàn)營收5億元，盈利1285.35萬元，分別下降27.42%和75.92%。2016年上半年實(shí)現(xiàn)營收1.15億元，盈利623.62萬元，同比分別下降50.32%和175.2%。

2014年地產(chǎn)園林行業(yè)普遍萎縮，一直延續(xù)到現(xiàn)在，再加上天開園林業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不完善，過于聚焦于房地產(chǎn)行業(yè)，諸多因素壓垮了公司股價(jià)。

破凈公司名單

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