文丨Wind資訊

3月9日訊，賺錢的機(jī)會(huì)又來了!

深港通開通之后，市場把目光聚焦到滬倫通。昨天證監(jiān)會(huì)主席劉士余稱，正在論證滬倫通。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著資本市場的對(duì)外開放程度進(jìn)一步提高，滬倫通的開放指日可待，有利于改變投資者投資理念，讓投資者更加注重上市公司價(jià)值，對(duì)于A股市場長期健康發(fā)展十分有利。

劉士余稱正在論證滬倫通

自深港通在去年12月開通之后，滬倫通成為全球市場關(guān)注的焦點(diǎn)，有關(guān)于它的推進(jìn)工作，時(shí)刻牽動(dòng)著投資人的心。

3月8日下午，中國證監(jiān)會(huì)主席劉士余回應(yīng)記者關(guān)于“滬倫通”準(zhǔn)備情況的提問時(shí)，對(duì)記者表示：“正在論證”。市場一下子沸騰了。

今年1月，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在瑞士達(dá)沃斯論壇上透露，滬倫通在中英雙方合作談判框架下，還在穩(wěn)步推進(jìn)。方星海此前曾表示，中國將進(jìn)一步放開證券服務(wù)業(yè)市場，為外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場創(chuàng)造條件。

去年11月份，英國財(cái)政大臣菲利浦·哈蒙德宣布，中國境外首個(gè)股市聯(lián)通計(jì)劃，即滬倫通將進(jìn)入下一階段。在第八次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)經(jīng)對(duì)話活動(dòng)期間，菲利浦?哈蒙德闡述了今后滬倫通的工作發(fā)展方向，兩國交易所將共同開展研究工作并著手準(zhǔn)備具體的實(shí)施安排。

去年9月，中國證監(jiān)會(huì)主席劉士余在上海證券交易所第七次會(huì)員大會(huì)上提到，上海在加快滬倫通的研究，滬倫通是中國資本市場加速國際化，并樂于參與到國際金融市場運(yùn)作的體現(xiàn)。

滬倫通的障礙

說到滬倫通，大家的第一反應(yīng)便是，它會(huì)不會(huì)就是復(fù)制之前的滬港通呢?

值得一提的是，“滬港通”總額度為5500億元人民幣，其中，滬股通3000億元的總額度，港股通2500億元總額度。參與港股通個(gè)人投資者資金賬戶余額應(yīng)不低于人民幣50萬元。

據(jù)港交所公開披露的數(shù)據(jù)顯示，在兩年整的時(shí)間內(nèi)，滬股通在464個(gè)交易日里累計(jì)交易金額2.26萬億元人民幣，港股通在455個(gè)交易日里累計(jì)交易金額為1.49萬億港元。從資金流向來看，滬股通在過去兩年里累計(jì)凈買入1325億元人民幣，港股通則累計(jì)凈買入3544億港元。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，“滬倫通”遠(yuǎn)比“滬港通”的建立機(jī)制要復(fù)雜。

英國媒體也對(duì)此表示擔(dān)心。英國《金融時(shí)報(bào)》此前曾發(fā)文指出，運(yùn)營和監(jiān)管二板市場的倫敦證交所(LSE)一直努力推動(dòng)二板市場成為小型中國企業(yè)的上市場所。

實(shí)際上，自2005年以來，已有80多家中國企業(yè)在倫敦二板市場上市。為數(shù)不多的一些經(jīng)紀(jì)公司、指定顧問及媒體機(jī)構(gòu)在將這些企業(yè)帶到倫敦上市，并向投資者出售股票的過程中獲得了利益，不過熱情已經(jīng)消退。一名顧問說，他永遠(yuǎn)不會(huì)再代理中國企業(yè)的業(yè)務(wù)。

另一名顧問說：“這可以歸納為兩個(gè)詞：公司治理和透明度。文化上存在巨大差異。”

我們可以看出，滬倫通可幫助英國企業(yè)從中國儲(chǔ)戶那里籌得資金，并幫助中國企業(yè)到倫敦上市。但經(jīng)紀(jì)公司的緘默對(duì)滬倫通計(jì)劃來說，實(shí)在不是什么好兆頭。

針對(duì)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂，上交所副總經(jīng)理闕波此前表示，滬倫通涉及到兩個(gè)市場、兩個(gè)國家的法規(guī)、監(jiān)管框架、監(jiān)管的變革，這些問題都非常復(fù)雜。

據(jù)闕波介紹，現(xiàn)在為止各國有一個(gè)國際監(jiān)管組織合作，制定了一些基本的原則和框架，比如說控制風(fēng)險(xiǎn)、保持市場穩(wěn)定、保護(hù)投資者、加強(qiáng)執(zhí)法等。從交易所來講，也有治理監(jiān)管的層面，也會(huì)要求上市公司依法披露、充分披露、有效披露，同時(shí)需要會(huì)員了解自己的投資者，了解自己的客戶。

除監(jiān)管以外，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，制約“滬倫通”可行性的最大障礙是時(shí)區(qū)問題。

A股更受大佬們歡迎

不過這些障礙并未阻擋外資的流入。

國際投行大摩近日指出，中國對(duì)外資具有吸引力，看好A股。報(bào)告稱，中國能夠邁入高收入經(jīng)濟(jì)體行列，而其他新興市場經(jīng)濟(jì)體很少能做到這一點(diǎn)。未來十年，MSCI中國指數(shù)很可能會(huì)保持其長期跑贏新興市場的表現(xiàn)。國有企業(yè)改革將有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長并帶來投資機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，這兩年來中國A股的吸金能力一直不錯(cuò)。包括目前擔(dān)任鄧普頓新興市場團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席麥樸思在內(nèi)的一些頂級(jí)交易員近期表示，亞洲股市在克服了不均衡收益、強(qiáng)勢(shì)日元和特朗普政策后，今年有望跑贏全球市場。

麥樸思指出，“與世界其他地區(qū)相比，亞洲股市的前景更為樂觀。”該團(tuán)隊(duì)管理著約240億美元的資產(chǎn)。麥樸思表示，“亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界其他地區(qū)，特別是歐洲和美國。他的公司對(duì)亞洲消費(fèi)能力的增長感到興奮。”

雖然MSCI亞太指數(shù)今年漲幅超過了7%，但它的平均市盈率仍只有17倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)則是22倍，斯托克歐洲600指數(shù)更是達(dá)到了25倍。Richardson說，亞洲市場在估值基礎(chǔ)上更具吸引力，對(duì)全球增長有更具周期性的經(jīng)營杠桿，我將開始逐漸加倉亞洲股票，因?yàn)樵撌袌鲆呀?jīng)在過去一年愈發(fā)鞏固，并開始趨向上漲。

其實(shí)，滬倫通一旦落實(shí)，引入的不僅有英資，還有德資。去年3月，倫交所發(fā)布聲明，宣布與德意志交易所集團(tuán)(德交所)就對(duì)等合并條款達(dá)成協(xié)議，合并后將形成市值達(dá)210億英鎊的歐洲最大交易所公司。這也預(yù)示著“滬倫通”一旦落實(shí)還會(huì)有“滬德通”，滬倫德三地股市聯(lián)通后，中國向歐洲股票市場的投資渠道就正式打通了。

中國高層也在為吸引外資而努力。去年11月，財(cái)政部發(fā)布第八次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話政策成果中稱，承諾將逐步提高符合條件的外資金融機(jī)構(gòu)參股證券公司和基金管理公司的持股比例上限;中國證監(jiān)會(huì)支持境內(nèi)設(shè)立的外資獨(dú)資或者合資私募基金管理機(jī)構(gòu)在符合國內(nèi)有關(guān)法規(guī)的前提下，來中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行登記，開展私募證券基金管理業(yè)務(wù);中國證監(jiān)會(huì)、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)支持安本資產(chǎn)管理公司向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)提出登記申請(qǐng)，并在登記完成后發(fā)行私募基金產(chǎn)品。

多家券商積極備戰(zhàn)滬倫通

就在監(jiān)管層穩(wěn)步推進(jìn)滬倫通之時(shí)，一些嗅覺靈敏的券商也已啟動(dòng)相關(guān)準(zhǔn)備工作。

中國證券網(wǎng)稱，滬上一家大型券商高層表示，該公司打算引入英國股票數(shù)據(jù)，在公司網(wǎng)站、APP、交易軟件等端口為投資者提供英國指數(shù)及個(gè)股實(shí)時(shí)行情。目前已經(jīng)在與倫敦的交易所聯(lián)系，希望能夠盡快購買相關(guān)數(shù)據(jù)。

而在做這個(gè)準(zhǔn)備工作的并非個(gè)案。滬上另一家券商相關(guān)人士指出，監(jiān)管層曾明確表示會(huì)著力推進(jìn)與歐洲市場的共同發(fā)展，推進(jìn)滬倫通，在滬港通、深港通成功實(shí)踐的基礎(chǔ)上，相信滬倫通的實(shí)施只是時(shí)間問題。他們近期正在籌備邀請(qǐng)倫敦的交易所來上海辦一場論壇，介紹英國證券市場。

有分析人士指出，監(jiān)管層一直致力于吸引更多的國際長期投資者參與內(nèi)地資本市場、改善市場的投資者結(jié)構(gòu)，而內(nèi)地投資者全球分散化投資的需求也一直存在，滬倫通若能推出，將是市場各方都希望看到的，券商也將迎來一塊新業(yè)務(wù)。

對(duì)A股會(huì)有多大影響?

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許維鴻稱，對(duì)A股而言，即便推出滬倫通，短期來看基本上沒什么影響。歸根到底，上海和倫敦交易所的投資者群體和投資風(fēng)格差異很大——針對(duì)英國股市的投資者以跨國基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、主權(quán)基金等機(jī)構(gòu)為主，所看重的除了英鎊兌換方便，還有倫敦較為成熟的法律和監(jiān)管體系，進(jìn)而在全球負(fù)利率環(huán)境下，期待較低、但長期穩(wěn)定的投資回報(bào)——國內(nèi)散戶偏愛題材投資熱點(diǎn)、換手率較高的資金難以分流出去。

不過長期而言，許維鴻稱，滬倫通的開通預(yù)期，可以鞏固A股注冊(cè)制和市場化改革動(dòng)力;國際化優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的投資便利，為國內(nèi)財(cái)務(wù)投資者在QDII基礎(chǔ)上，提供了更多的選擇空間，進(jìn)一步加大了國內(nèi)藍(lán)籌股的估值壓力。

海通證券相關(guān)人士表示，中國居民在海外資產(chǎn)配置大約只有1.6%，比重非常低。如果滬倫通模式走通，不但股票交易市場規(guī)模更大，還能增加不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對(duì)國內(nèi)投資來說是非常好的選擇。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱，滬倫通開通對(duì)A股來說具有重要意義，說明A股對(duì)外開放程度更高，有利于提高A股的國際化程度，給投資者提供持有在倫交所上市的股票的機(jī)會(huì)，也給國內(nèi)投資者提供更多全球資產(chǎn)配置方式。

華融證券認(rèn)為，券商顯然是受益標(biāo)的之一。同時(shí)在監(jiān)管放松的環(huán)境下，券商ROE有望整體步入上升新周期。滬倫通漸行漸近，外資投資A股的渠道有望在未來增加，A股成交量增長值得期待，券商有望從中直接獲益。

平安證券建議投資者關(guān)注三類公司： 一類是流通市值較小的如東興證券、國投安信、東方證券、西部證券等股價(jià)具有較高彈性的上市券商;二是如東吳證券、中信證券等估值已近歷史最低值的上市券商;三是華聲股份、寶碩股份、哈投股份等擬收購證券公司的券商影子股，其旗下證券公司在納入上市公司體內(nèi)補(bǔ)充資本后，2016年業(yè)績預(yù)計(jì)優(yōu)于行業(yè)，同時(shí)證券業(yè)務(wù)與上市公司體內(nèi)原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有利于整體公司發(fā)展。

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