文丨證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

3月9日訊，從美國公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，例如消費(fèi)、就業(yè)和企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟(jì)2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力依然較強(qiáng)。不過，全球投資者對(duì)前期美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議紀(jì)要、以及官員對(duì)于加快加息的討論，并未引起充分的警覺。

上周美聯(lián)儲(chǔ)多位官員密集發(fā)布鷹派言論，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)，投資者才發(fā)現(xiàn)3月份加息已經(jīng)臨近，從近兩周以來的利率期貨市場(chǎng)上反應(yīng)看，美元加息概率大幅上升，幾乎成為定局。

投資者最為關(guān)心的是，美元加息對(duì)中國的影響。從影響路徑來看，美元加息一方面影響我國匯率和通脹，加大人民幣貶值壓力，同時(shí)通過價(jià)格的輸入性傳導(dǎo)，增加通貨膨脹預(yù)期形成，進(jìn)而形成對(duì)我國貨幣政策的約束。另一方面，美元加息預(yù)期升溫，貨幣利差的變化會(huì)引起資金的流動(dòng)，由此引發(fā)國內(nèi)流動(dòng)性收緊。近期，國內(nèi)公開市場(chǎng)操作也印證了這種貨幣政策取向。

春節(jié)之后金融機(jī)構(gòu)貨幣逐漸投向市場(chǎng)，市場(chǎng)資金緊張狀態(tài)得到緩解，10年期國債收益率也小幅下行。整體來看，央行公開市場(chǎng)操作以資金凈回籠為主，最近的10個(gè)交易日已經(jīng)連續(xù)處于資金回收狀態(tài)，導(dǎo)致10年期國債收益率也開始重回升勢(shì)。截至3月8日收盤，該收益率為3.41%，僅低于春節(jié)前后的階段高點(diǎn)。

貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性變化，對(duì)市場(chǎng)的沖擊最為明顯，但在較好的預(yù)期管理之下，市場(chǎng)波動(dòng)有望減弱。最近的兩次美元加息時(shí)點(diǎn)，分別發(fā)生在2015年的12月17日和2016年12月15日。從對(duì)A股的影響來看，美元加息之前，A股市場(chǎng)均出現(xiàn)小幅回落，反映出投資者對(duì)于流動(dòng)性沖擊的擔(dān)憂。但加息之后，利空出盡反而出現(xiàn)市場(chǎng)的小幅上漲。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的集體發(fā)聲，也是在進(jìn)行預(yù)期管理，盡量削弱對(duì)市場(chǎng)的影響。

從我國資本市場(chǎng)的角度來看，近期的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，降低了美元加息帶來的預(yù)期影響。外匯管理局3月7日公布的2月份外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)為30051億美元，環(huán)比增加了69億美元，結(jié)束了連續(xù)7個(gè)月的下滑趨勢(shì)。外匯儲(chǔ)備重新站上了3萬億美元關(guān)口，投資者預(yù)期美元加息帶來的流動(dòng)性沖擊減弱。外匯儲(chǔ)備的回升，主要?jiǎng)恿υ谟谌蛸Y金自1月開始，對(duì)新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)修復(fù)，資金流入新興市場(chǎng)的規(guī)模加大，我國是資金重要的配置區(qū)域。

值得關(guān)注的是，雖然3月份美元加息對(duì)A股市場(chǎng)帶來的沖擊可能不會(huì)太大，但3月加息將會(huì)給出一個(gè)明確的信號(hào)：美元未來加息的節(jié)奏有望加快，2017年加息3至4次的預(yù)期會(huì)得到加強(qiáng)。

從對(duì)A股市場(chǎng)的影響來看，目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)在于流動(dòng)性的收緊程度與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驗(yàn)證。根據(jù)上述分析，未來流動(dòng)性收緊的預(yù)期較為明確，除了外圍的影響，在金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)之下，我國中性偏緊的貨幣政策基調(diào)有較強(qiáng)的持續(xù)性。而此時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇能否得到數(shù)據(jù)上的持續(xù)驗(yàn)證，以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與流動(dòng)性的博弈情況，是影響市場(chǎng)方向選擇的重要因素。

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