文|蘇寧金融研究院

3月6日訊，一年一度的政府工作報告是每年“兩會”的主要看點。3月5日，李克強(qiáng)總理所作的《2017年政府工作報告》(以下簡稱《報告》)，干貨很多，在此，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心試圖從《報告》的字里行間，來探求決策者對經(jīng)濟(jì)形勢的基本看法、宏觀調(diào)控政策取向，以及在財稅、金融、國企等關(guān)鍵領(lǐng)域的改革方向。

決策者對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的前景較樂觀

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢能否持續(xù)，社會各界特別是專業(yè)人士頗為關(guān)注。

對此，《報告》確定的2017年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)為“國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.5%左右，在實際工作中爭取更好結(jié)果，CPI漲幅3%左右”，而2016年政府工作報告的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是6.5%-7%。

由此可見，決策者對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢較為樂觀，對今年實現(xiàn)6.5%增長目標(biāo)也有十足信心。特別是就業(yè)指標(biāo)，報告認(rèn)為2016年“就業(yè)增長超出預(yù)期，全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1314萬人，年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.02%，為多年來最低”。

此外，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化也符合預(yù)期目標(biāo)，如消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮主要拉動作用，服務(wù)業(yè)占GDP繼續(xù)保持在51.6%，制造業(yè)中附加值較高的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)較快增長，互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)的發(fā)展新動能也正在發(fā)揮更重要的作用。

經(jīng)濟(jì)增長對擴(kuò)張性政策的依賴將下降

決策者對經(jīng)濟(jì)增長前景較為樂觀，從今年的財政貨幣政策取向也能得到佐證。

先來看財政政策。《報告》指出2017年“財政政策要更加積極有效”，而2016年的表述是“積極的財政政策要加大力度”，2017年財政赤字率繼續(xù)保持在3%，這也回應(yīng)了部分學(xué)者建議擴(kuò)大財政赤字規(guī)模、提高財政赤字容忍度的建議。

財政政策的方向，強(qiáng)調(diào)了“主要是為了進(jìn)一步減稅降費(fèi)，全年再減少企業(yè)稅負(fù)3500億元左右、涉企收費(fèi)約2000億元”，同時“大力度補(bǔ)短板、惠民生是重點，增加均衡性轉(zhuǎn)移支付和困難地區(qū)財力補(bǔ)助”。

可見，今年財政政策重點是“放水養(yǎng)魚”和民生投入，通過減稅降費(fèi)讓利于實體經(jīng)濟(jì)，降低實體經(jīng)濟(jì)的稅費(fèi)成本，重振民間投資的信心，提高經(jīng)濟(jì)增長的自主性。與此對應(yīng)的是，財政對重點項目的投入將明顯下降，甚至是2016年四季度以來PPP引領(lǐng)下的基礎(chǔ)設(shè)施投資，中央和地方財政的預(yù)算內(nèi)資金投入也將下降，政策重點是讓利于社會資本，提升民間企業(yè)參與PPP項目的積極性。

再來看貨幣政策?！秷蟾妗分厣炅酥醒虢?jīng)濟(jì)工作會議的“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”的取向，但是M2和社會融資規(guī)模余額增長均為12%左右，而2016年兩者增速分別為11.3%和12.8%。

這“一升一降”可作以下解讀：M2主要由銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)造，M2增速上升預(yù)示著銀行系統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)創(chuàng)造的流動性，將在“維護(hù)流動性基本穩(wěn)定”上發(fā)揮更重要作用;相反，社會融資規(guī)模余額增速的下降，則表明通過“影子銀行”、資管業(yè)務(wù)等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)融資的規(guī)模將受到抑制，這也印證了2016年下半年以來一系列強(qiáng)化金融監(jiān)管的措施還將延續(xù)，貨幣政策和金融監(jiān)管的唯一目標(biāo)是“促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w”。

“三去一降一補(bǔ)”的推進(jìn)思路將轉(zhuǎn)變

2017年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化年，《報告》對“三去一降一補(bǔ)”著墨頗多，推進(jìn)的思路也有所轉(zhuǎn)變。

(一) “去產(chǎn)能”有三點趨勢值得關(guān)注。一是“有保有壓”趨勢隱現(xiàn)。雖然總體上仍明確了壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸和煤炭產(chǎn)能1.5億噸，但是在化解煤電產(chǎn)能5000萬千瓦的同時，已經(jīng)提出“提高煤電行業(yè)效率，為清潔能源發(fā)展騰空間”。二是摒棄行政化“去產(chǎn)能”?！秷蟾妗分赋觯ギa(chǎn)能過程中“嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保、安全等標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用市場化法治化手段，推動企業(yè)兼并重組、破產(chǎn)清算”。三是中央財政投入將積極參與破產(chǎn)清算企業(yè)的職工安置兜底，中央財政專項資金及時撥付，確保分流職工就業(yè)有出路、生活有保障。

(二)房地產(chǎn)去庫存強(qiáng)調(diào)以“地根”調(diào)控核心?！秷蟾妗诽岢隽?ldquo;因城施策去庫存”，特別指出“房價上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地”。在2016年熱點城市和其他城市房地產(chǎn)市場急劇分化趨勢下，這一政策思路與2016年一刀切的寬松房貸政策相比，發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，強(qiáng)調(diào)了“因城施策”中更具有操作性的“地根”調(diào)控核心作用。

(三)推進(jìn)企業(yè)去杠桿的重點是國企去杠桿?！秷蟾妗分赋?，“要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，并首次明確提出“強(qiáng)化企業(yè)特別是國有企業(yè)財務(wù)杠桿約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平”?？梢灶A(yù)計，與2009年以來民營企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了市場化主動去杠桿趨勢相比，2017年企業(yè)部門去杠桿的重點將是國有企業(yè)去杠桿，而去杠桿的方向無非是兩點：一是縮小分子(降低總負(fù)債)，通過資產(chǎn)證券化、支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股的方式，降低債務(wù)總水平;二是擴(kuò)大分母(做大總資產(chǎn))，即通過吸引社會資本參與國企混改，做大國企資產(chǎn)規(guī)模，降低國企杠桿率。

(四)多措并舉降成本，貨幣政策邊際收緊。與2016年政府工作報告相比，今年《報告》降成本的最大變化是刪除了“降低融資成本”，據(jù)此也說明貨幣政策持續(xù)寬松的可能性不大，邊際收緊的趨勢將持續(xù)。今年降成本的重點有三方面：一是減稅降費(fèi)，特別是小微企業(yè)所得稅、行政性收費(fèi)和“五險一金”等社保繳費(fèi)，有望進(jìn)一步下降;二是深化行政審批、簡政放權(quán)改革，降低制度性交易成本;三是降低生產(chǎn)要素成本，特別是能源、物流等基礎(chǔ)性生產(chǎn)成本。

(五)補(bǔ)短板政策將在未來數(shù)年持續(xù)落實。補(bǔ)短板政策都是中長期的政策，也是為實現(xiàn)2020年全面建成小康社會的重要支撐?！秷蟾妗诽岢?ldquo;加快提升公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新發(fā)展、資源環(huán)境等支撐能力”，是“嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和民生改善的突出問題”?！秷蟾妗诽貏e強(qiáng)調(diào)，“貧困地區(qū)和貧困人口是全面建成小康社會最大的短板”，中央財政加大精準(zhǔn)扶貧脫貧力度，“增強(qiáng)貧困地區(qū)和貧困群眾自我發(fā)展能力”，這些政策在未來數(shù)年內(nèi)都會執(zhí)行并落實。

金融、國企等重點領(lǐng)域關(guān)鍵改革將有突破

從《報告》內(nèi)容來看，2017年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以下幾方面關(guān)鍵改革值得重點關(guān)注。

中央與地方事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革將基本完成。除了簡化增值稅結(jié)構(gòu)、盤活存量資金等政策以外，《報告》關(guān)于財稅體制改革方面值得重點關(guān)注的是“推進(jìn)中央與地方財政事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革，加快制定收入劃分總體方案，健全地方稅體系。”這三方面改革是依次遞進(jìn)的關(guān)系，只有中央和地方財政事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革完成后，才能制定中央和地方收入劃分總體方案，也才能明確地方財政收入未來的主要來源。因此，可以預(yù)計，今年財稅體制改革的重點將是地方財政事權(quán)和支出責(zé)任的劃分改革，同時將制定全國財政收入的中央、地方分成和轉(zhuǎn)移支付方案。

金融改革目標(biāo)是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險。為了實現(xiàn)這兩大目標(biāo)，銀行、證券、保險、互聯(lián)網(wǎng)金融都將向一處發(fā)力。在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面，《報告》要求“商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融事業(yè)部，有效緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題”，同時“拓寬保險資金支持實體經(jīng)濟(jì)渠道”。而“防止脫實向虛，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險”方面，報告要求“對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險要高度警惕”，具體舉措是“穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險點，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風(fēng)險‘防火墻’”。由此可見，去年下半年以來的強(qiáng)化金融監(jiān)管的趨勢還將延續(xù)。

混改將是2017年國企改革的主攻方向。繼中央經(jīng)濟(jì)工作會議之后，《報告》再次提出“深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐”。決策者之所以如此看重壟斷性行業(yè)的國企混改，與提振民間資本投資信心、國有企業(yè)去杠桿的目標(biāo)有關(guān)。2016年以來，民間投資之所以快速下滑，原因有兩方面：一是民間資本較為集中的傳統(tǒng)制造業(yè)投資回報率快速下滑，去產(chǎn)能壓力巨大;二是在電力、石油等回報率較高的壟斷性行業(yè)，民間資本進(jìn)入無門。與此同時，正如上文所述，當(dāng)前企業(yè)部門去杠桿的重點是國有企業(yè)去杠桿，而吸引社會資本參與壟斷行業(yè)國企混改，也是國企去杠桿的重要途徑之一。

綜上所述，從《報告》內(nèi)容來看，決策者對2017年經(jīng)濟(jì)增長前景較為樂觀，特別是財政政策更加強(qiáng)調(diào)“有效”，即通過“減稅降費(fèi)”讓利于實體經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“中性”，邊際收緊的趨勢隱現(xiàn)。

此外，在重點領(lǐng)域的改革，目標(biāo)和方向也有所不同，其中財稅體制改革重點是中央和地方事權(quán)和支出責(zé)任劃分，金融改革的目標(biāo)是促進(jìn)金融資源服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和防控金融風(fēng)險兩大短期目標(biāo)，國企改革則重點關(guān)注壟斷性行業(yè)混合所有制改革。由此看來，2017年的改革也不是全面推進(jìn)，而是有重點、有突破。

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