文丨中國基金報記者 張筱翠

3月6日訊，近期，巴菲特多年前的一個賭局成了市場關(guān)注的焦點。事情要追溯到2005年，彼時，巴菲特提出以十年為投資期限，將跟蹤標準普爾500指數(shù)基金和任意5只對沖基金的總體回報進行比較。條件開出后的2008年，職業(yè)投資經(jīng)理人泰德·西德斯回應(yīng)巴菲特的挑戰(zhàn)，挑選了5只FOF基金與巴菲特選擇的Vanguard S&P指數(shù)基金進行業(yè)績對比，這5只FOF基金把資金投資到了100多只對沖基金內(nèi)。從2008年到現(xiàn)在，十年期限將近，這5只FOF的收益率分別為8.7%、28.3%、62.8%、2.9%和7.5%，而標普指數(shù)基金的收益率為85.4%，巴菲特基本上已經(jīng)可以宣告勝出。

A股市場而言，從中長期來看，指數(shù)基金是否也能完勝主動管理型基金的業(yè)績呢?答案顯然沒有那么簡單。

A股市場暴漲暴跌不如美股慢牛行情

不同的市場有不同的投資環(huán)境生態(tài)，近十年來，美股市場中指數(shù)基金的大牛市，發(fā)生在美股慢牛的特定市場環(huán)境中，并不能簡單套用在A股市場，在業(yè)內(nèi)人士看來，相比美股市場，大多數(shù)時候，A股市場中被動指數(shù)型基金難以跑贏主動管理型基金的業(yè)績，主要原因在于，中長期來看，A股牛短熊長，整體并未呈現(xiàn)明顯的指數(shù)行情。

數(shù)據(jù)顯示，在過去十年經(jīng)歷過兩輪牛市，但整體仍是“牛短熊長”的局面，上證綜指區(qū)間漲幅為13.66%，而同期標普500的同期漲幅則高達71.71%，相比A股市場，美股市場呈現(xiàn)明顯的指數(shù)牛市行情。深圳一位量化投資總監(jiān)對記者表示，“在美股市場的指數(shù)行情是充分有效的，在以機構(gòu)投資者主導(dǎo)的成熟市場，很少有投資者能跑贏指數(shù)，獲取市場的超額阿爾法，而在以散戶主導(dǎo)的A股市場，近十年以來，指數(shù)并未有明顯的漲幅，但市場的一些板塊卻涌現(xiàn)出不少牛股，這意味著如果基金經(jīng)理的選股能力較強，大概率可以獲得超越市場的超額收益。”

美國股票基金的資產(chǎn)加權(quán)平均費率為每100美元投資收費78美分;相比之下被動基金只有11美分。一些ETF更是只有3美分。而對比A股市場，管理費率最高的股票型基金的管理費率約1%~1.5%，一些ETF費率為0.5%，主動型基金與指數(shù)基金的費率差距并不大，從投入產(chǎn)出的角度來看，國內(nèi)部分主動管理型基金通過挖掘牛股取得超額收益，相對而言，指數(shù)基金較低的費用在超額收益面前顯得微不足道。

牛市時指數(shù)基金業(yè)績表現(xiàn)更好

那么，指數(shù)基金什么時候買比較好呢?根據(jù)A股市場不同時期的表現(xiàn)特征，有業(yè)內(nèi)人士也更加明細地分析了一下不同市場階段中，指數(shù)基金和主動管理型基金的業(yè)績表現(xiàn)對比。比如，牛市中，指數(shù)型基金業(yè)績表現(xiàn)占優(yōu)，但在熊市中，主動型基金更優(yōu)于指數(shù)型基金;此外，在震蕩市中，主動型基金整體業(yè)績表現(xiàn)更為出色，且若是震蕩向上趨勢，指數(shù)基金回報略優(yōu)。但總體來看，A股市場大多數(shù)時候處于熊市以及震蕩市狀態(tài)，因此，一些比較擅長選股的基金經(jīng)理，仍然可以取得超額收益，值得配置他們管理的產(chǎn)品。

從這個角度來看，如果投資者具備一定的擇時能力，認為市場正處于牛市或牛市初期，買入指數(shù)基金較好，從長期持有的角度，最好優(yōu)選擅長選股的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。

適當關(guān)注增強收益基金

不過，值得一提的是，伴隨著近年來國內(nèi)量化投資的迅速崛起，不少業(yè)內(nèi)人士也認為，近年來發(fā)展態(tài)勢較好的指數(shù)增強型基金或許值得基民進一步關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，過去3年，公募基金成立的指數(shù)增強型基金數(shù)量分別為2只、10只、14只，呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，在目前可統(tǒng)計的62只指數(shù)增強型基金，今年以來的平均回報率為3.11%，略微高于同期指數(shù)基金整體平均回報率的2.98%。

廣州一家量化私募投資總監(jiān)對記者表示，“指數(shù)增強基金的投資策略是在跟蹤指數(shù)的前提下，利用量化選股的策略選出部分能獲得市場超額收益的股票，進行收益增強，從回報率的角度來看，此類基金的業(yè)績表現(xiàn)整體優(yōu)于指數(shù)基金，跑贏市場平均水平的概率較大，在市場趨勢向好的情況下，投資者可適當關(guān)注此類基金。”

而另一方面，投資者也可以將指數(shù)基金作為定投的工具，指數(shù)基金相對簡單直接，方便投資者跟蹤市場波動，但要注意在牛市時及時止盈。

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