3月6日訊，2017年，保監(jiān)會監(jiān)管“嚴”字當頭。近期，接受《證券日報》記者采訪的專家普遍認為，保監(jiān)會近期給予前海人壽和恒大人壽的嚴厲處罰以及采取的一系列措施，釋放出更加強烈的嚴監(jiān)管信號，有利于防風險，是全面落實“保險業(yè)姓保、保監(jiān)會姓監(jiān)”監(jiān)管要求的重要體現(xiàn)。針對險資運用中出現(xiàn)的問題，未來有必要進一步細化保險資金投資股票的規(guī)則，區(qū)分一般賬戶和獨立賬戶，規(guī)定不同的配置股票的比例限制。同時，加強金融監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與配合，防范監(jiān)管套利，進一步完善相關(guān)的并購規(guī)則等。

保監(jiān)會主席項俊波此前表示，今年將把防控風險放到更加重要的位置，重點圍繞公司治理、保險產(chǎn)品和資金運用三個關(guān)鍵領(lǐng)域，下決心處置潛在風險點。

險資舉牌仍會出現(xiàn)

保監(jiān)會3月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月份，險資權(quán)益類投資規(guī)模為17838.92億元，占比12.86%，較去年年末環(huán)比減少0.42%。

對此，北京工商大學(xué)保險研究中心主任王緒瑾對《證券日報》記者表示，險資權(quán)益類投資占比環(huán)比減少，主要和近期資本市場低迷有關(guān)。另外，去年年底以來，監(jiān)管趨嚴也對險資權(quán)益類投資占比下滑產(chǎn)生一定影響，但影響相對較小。

此前，保監(jiān)會相繼對前海人壽和恒大人壽給予重罰，其中恒大人壽權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限被下調(diào)至20%。

對此，中銀國際非銀分析師鮑淼表示，保監(jiān)會對投資過于激進的部分保險公司進行嚴厲處罰，起到了警示作用，結(jié)合投資新規(guī)，未來中小保險公司仍存在調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的壓力。

上述提及的新規(guī)即保監(jiān)會在今年1月底下發(fā)的《關(guān)于進一步加強保險資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》)，有針對性地規(guī)范了保險資金股票投資、重大股票投資和收購行為，涉及舉牌的需要在信息披露要求基礎(chǔ)上進行事后報告。重大股票投資要事后備案，明確禁止與非保險一致行動人共同收購上市公司。

王緒瑾表示，《通知》傳遞的信號是監(jiān)管層并不禁止險資舉牌，因為一個穩(wěn)定的資本市場必須要有一個發(fā)達的保險市場做后盾，因此，未來險資舉牌肯定還會出現(xiàn)?！锻ㄖ穼㈦U資股權(quán)投資進行分類監(jiān)管，也反映出保險監(jiān)管進一步細化。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生對《證券日報》記者表示，監(jiān)管層在資金運用方面的一系列舉措，對于此前相對比較激進的投資行為將起到抑制作用，讓險資的股權(quán)投資，尤其是謀求舉牌甚至是控制權(quán)的投資行為變得更加規(guī)范。

朱俊生認為，針對資金運用中如舉牌或是并購獲取控制權(quán)中暴露出的問題，監(jiān)管部門仍需要通過進一步完善規(guī)則來解決。比如被舉牌企業(yè)對股權(quán)結(jié)構(gòu)改變的擔憂暴露出相關(guān)的并購規(guī)則存在一定的缺陷;信息披露、股東權(quán)利、一致行動人、投資者保護、如何避免股權(quán)變動對企業(yè)經(jīng)營的影響等方面都缺乏明確的規(guī)則或指引;部分險企舉牌的資金除了萬能險，還涉及部分融資杠桿工具，資金來源橫跨銀、證、保三大金融領(lǐng)域。由于監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與合作不夠，金融跨界與聯(lián)動帶來一定的監(jiān)管空白。

為此，朱俊生建議，未來監(jiān)管層要進一步完善相關(guān)并購規(guī)則，以此規(guī)范舉牌行為，既使得保險資金能夠成為穩(wěn)定資本市場的價值投資者，又避免被舉牌企業(yè)的經(jīng)營受到不恰當?shù)母蓴_。同時，要加強金融監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與配合。保險、證券、銀行監(jiān)管部門要加強監(jiān)管協(xié)調(diào)和合作，防范監(jiān)管套利，消除金融跨界所帶來的監(jiān)管空白地帶。

“保險資金進行股權(quán)投資有必要考慮負債資金的性質(zhì)。”朱俊生認為，未來有必要進一步細化保險資金投資股票的規(guī)則，根據(jù)壽險資金負債特性的差異，區(qū)分一般賬戶和獨立賬戶，規(guī)定不同的配置股票的比例限制。其中，獨立賬戶的投資屬性非常強，可以大部分用于投資股票。但一般賬戶主要體現(xiàn)的是保險的保障屬性，應(yīng)限制其投資股票的比例。

當然，朱俊生也提醒，針對資金運用中存在的問題，監(jiān)管部門應(yīng)主要通過完善規(guī)則來解決問題，盡量避免對微觀決策產(chǎn)生影響，否則就會回到行政管制和行政審批的老路上來，那樣會減少市場主體的自由行動空間，與市場化的方向相悖。

建立市場化退出機制

朱俊生表示，公司治理是“龍頭”，一個公司在市場上表現(xiàn)出不規(guī)范的行為，追根溯源實際上與其公司治理直接相關(guān)，與其股東大會特別是董事會、經(jīng)營管理層和監(jiān)事會之間的運作有很大關(guān)系，特別是董事會與經(jīng)營管理層如何形成激勵相容機制，對于規(guī)范市場行為將起到內(nèi)生的作用。

保監(jiān)會去年年底以來相繼和正在準備出臺一系列政策，目前已經(jīng)有所落地。近日，保監(jiān)會開啟公開質(zhì)詢模式，二度對昆侖健康保險股份有限公司公開詢問股東的入股資金來源。目前保監(jiān)會已經(jīng)全面啟動保險公司法人機構(gòu)治理現(xiàn)場評估工作，對131家中資法人機構(gòu)和51家外資法人機構(gòu)進行全面評估。

對此，朱俊生認為，保監(jiān)會對全國法人機構(gòu)進行“拉網(wǎng)式”的公司治理現(xiàn)場摸底檢查，力度空前，前所未有。

王緒瑾認為，保監(jiān)會以《公司法》為法律依據(jù)，并出臺一系列規(guī)章制度進一步細化，以達到完善公司治理結(jié)構(gòu)的目的，防止“一股獨大”的現(xiàn)象發(fā)生。

在中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院教授郝演蘇看來，保監(jiān)會此前對前海人壽和恒大人壽先后給予重罰并出臺一系列監(jiān)管舉措，釋放了保險監(jiān)管將更加嚴格的強烈信號。“想進入保險業(yè)的公司一定要有個清醒的認識，拿到保險牌照只是踏進了保險業(yè)的大門，申請保險牌照不易，經(jīng)營保險公司更不易。”

項俊波也強調(diào)，“對個別渾水摸魚、火中取栗且不收斂、不收手的機構(gòu)，依法依規(guī)采取頂格處罰，堅決采取停止新業(yè)務(wù)、處罰高管人員直至吊銷牌照等監(jiān)管措施，絕不能把保險辦成富豪俱樂部，更不容許保險被金融大鱷所借道和藏身。”

面對監(jiān)管趨嚴，社會資本對保險牌照的熱情卻絲毫沒有受到影響。近日，在中保協(xié)保險公司設(shè)立的預(yù)披露一欄中，就增加了7家保險公司“新面孔”，其中，不乏上市公司的身影。

對此，王緒瑾認為，由于商業(yè)保險是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，市場經(jīng)濟是商業(yè)保險的基礎(chǔ)，商業(yè)保險也是判斷一個國家市場經(jīng)濟是否完善的標志。上市公司的嗅覺一直都很靈敏，紛紛進入保險業(yè)也是看好未來保險行業(yè)的發(fā)展前景。一方面，未來隨著中國經(jīng)濟的老齡化和生活水平的提高，促進市場對人身保險需求的不斷提高。另外，隨著我國利率市場化不斷推進，融資方式從過去以間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)變，而保險投資是企業(yè)融資的一個重要資金來源，因此，保險業(yè)越來越受到市場的關(guān)注和重視。

除了從增量方面加強監(jiān)管之外，針對目前存量公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)隱憂，保監(jiān)會目前也在修訂《保險公司股權(quán)管理辦法》，擬實施股東分類監(jiān)管的同時，下調(diào)單一股東最高持股到1/3，并加強信息披露要求和細化監(jiān)管制度。

對此，分析人士認為，從市場準入和監(jiān)管政策動態(tài)來看，預(yù)示未來保險股權(quán)監(jiān)管將審慎積極。

“我國一直缺乏真正意義上的退出機制。”朱俊生表示，近年來，保險市場主體不斷增加，但市場退出的通道卻始終被堵塞，這不利于維護保險市場生態(tài)的平衡與資源的優(yōu)化配置。因此，必須建立真正意義上的市場退出機制，以硬性的市場約束促使保險公司重點放在提高保險資源的配置效率上面來，即發(fā)展的重點是核心價值定位的回歸、結(jié)構(gòu)的調(diào)整和效率的提升。

個別險企現(xiàn)金流風險值得關(guān)注

個別險企在A股市場的激進投資行為引發(fā)市場對萬能險的關(guān)注，2016 年以來保監(jiān)會相繼下發(fā)《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》和《關(guān)于進一步完善人身保險精算制度有關(guān)事項的通知》，明確立即停售存續(xù)期限不滿1年的中短存續(xù)期產(chǎn)品，限時5年控制中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷售規(guī)模。同時，在《關(guān)于進一步完善人身保險精算制度有關(guān)事項的通知》中，提高了人身險產(chǎn)品的保障下限，調(diào)整萬能險責任準備金評估利率為3%，不滿足要求的保險產(chǎn)品將在2017年4月1日前停售。

朱俊生表示，個別險企萬能險一險獨大，在負債成本較高、期限較短的情況下，容易出現(xiàn)問題，包括資產(chǎn)和負債如何匹配，在低利率和資產(chǎn)荒的背景下，高負債成本如何找到高收益資產(chǎn)成為難題，因此，加強產(chǎn)品方面的監(jiān)管，對于減少可能存在的利差損風險和流動性風險都十分必要。

在保監(jiān)會的一系列整頓之下，行業(yè)的萬能險業(yè)務(wù)占比出現(xiàn)了較大幅度的下降。保監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，1月份，壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費(以萬能險為主)996.85億元，同比下降53.81%。

以萬能險老大安邦人壽為例，其該項業(yè)務(wù)收入今年1月份僅為9.3億元，較去年同期的274億元大幅縮水97%;與此同時，安邦人壽的原保費收入為853億元，較去年同期的55億元增長14.5倍。

據(jù)記者了解，今年1月份，萬能險產(chǎn)品利率總體穩(wěn)中有降，尤其以萬能險為主的公司新推出的產(chǎn)品紛紛調(diào)低了結(jié)算利率，最低結(jié)算利率甚至跌至1.5%。

安信證券非銀行金融行業(yè)首席分析師趙湘懷表示，萬能險產(chǎn)品本身沒有問題，只是相比其他產(chǎn)品在繳費、保額方面更為靈活，預(yù)計未來萬能險期限將拉長，產(chǎn)品設(shè)計將更加注重保障。

當然，朱俊生也提醒，此次對保險產(chǎn)品特別是對萬能險產(chǎn)品加強監(jiān)管的同時，也需要警惕一些“非意圖”的后果，過去萬能險業(yè)務(wù)占比較大的企業(yè)因加強監(jiān)管，其保費收入或迅速下降，但到期給付以及退保因素將導(dǎo)致其有不斷的現(xiàn)金流出，流入減少加上流出增加，將導(dǎo)致這部分企業(yè)存在現(xiàn)金流風險，值得關(guān)注。

事實上，保監(jiān)會近日召開的2017年全國人身保險監(jiān)管工作會議也提及該問題，會議指出，2017年壽險監(jiān)管要抓好五項工作，在防風險方面，要重點關(guān)注非正常滿期給付與退保風險、部分公司的現(xiàn)金流風險等。（文／證券日報）

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