文|中國證券報

3月3日訊，A股持續(xù)窄幅震蕩，沉寂已久的信托配資業(yè)務(wù)悄然升溫。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年12月信托機構(gòu)新開1234個A股股票賬戶，接近2015年牛市火熱時的水平。多家以證券業(yè)務(wù)見長的信托公司相關(guān)負責(zé)人對中國證券報記者表示，除通道業(yè)務(wù)回流信托外，近期部分機構(gòu)資金出現(xiàn)加杠桿趨勢，部分信托公司再現(xiàn)囤積股票賬戶的現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士認為，雖然同為杠桿資金，兩融資金追漲殺跌的特征較明顯，結(jié)構(gòu)化信托配資業(yè)務(wù)的動向更具風(fēng)向標(biāo)意義。

新開A股賬戶增多

中國證券登記結(jié)算有限公司日前公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月信托新開1234個A股股票賬戶，而10月、11月分別為592、707個。2015年3月至6月，信托新開A股股票賬戶數(shù)分別為869、1185、1107、1977個。

在2015年的“杠桿牛市”中，信托是資金入場的重要渠道之一。業(yè)內(nèi)人士回憶，在當(dāng)年3月至5月，股票信托業(yè)務(wù)最為火爆，一些信托公司業(yè)務(wù)多得做不過來，只得提高門檻。6月A股大幅震蕩后，場外配資業(yè)務(wù)受到一系列政策限制，加上市場不景氣，股票信托業(yè)務(wù)由盛轉(zhuǎn)衰，經(jīng)歷了長達一年的“寒冬”。

2016年三季度，股票信托業(yè)務(wù)顯現(xiàn)回暖跡象。來自中國結(jié)算的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月至11月，信托機構(gòu)新開A股賬戶數(shù)分別達714、675、592、707個，而6月和7月分別為206和299個。中國信托業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，投入股市的信托資金達4800億元，較二季度增加700億元。

多家以證券業(yè)務(wù)見長的信托公司相關(guān)負責(zé)人表示，目前股票信托業(yè)務(wù)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)化特征較明顯。從交易結(jié)構(gòu)看，股票信托大體可分為三類：傘形信托、單一賬戶結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)、沒有杠桿的管理型產(chǎn)品。前兩類是場外配資的重要形式。自2015年清理整頓之后，傘形信托業(yè)務(wù)不可能新增，本輪股票信托業(yè)務(wù)回暖的“推手”主要是單一賬戶結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)。正是因為這一點，雖然目前信托新開股票賬戶數(shù)接近2015年牛市火熱時的水平，但涉及的資金量遠不及彼時。

經(jīng)歷了2015年股市大幅震蕩以及場外配資收緊后，目前新增股票信托業(yè)務(wù)集中在少數(shù)幾家信托公司，部分曾經(jīng)在2015牛市中“叱咤風(fēng)云”的信托公司如今在這一領(lǐng)域展業(yè)較少。

囤積股票賬戶

從2016年三季度起，以單一賬戶結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為主，股票信托業(yè)務(wù)開始回暖并在四季度進一步升溫，是否意味著杠桿資金入場情緒升溫?

對此，某證券信托經(jīng)理透露，就其接觸的客戶而言，2016年10月、11月以來，前來配資投資股票的客戶確實增多了，其中不乏房地產(chǎn)商等實體企業(yè)或?qū)嶓w企業(yè)股東。

另一位證券信托一線業(yè)務(wù)人士表示，在近期股票信托業(yè)務(wù)回暖中，確實能感受到場外資金加杠桿的需求有所提升。近期來做配資業(yè)務(wù)的客戶中，不乏一些知名的資本大鱷，也有上市公司的大股東。

多位證券信托一線人士表示，今年以來，信托的結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)回暖趨勢仍在延續(xù)，資金加杠桿進入股市的需求正在增加。

除增量資金入市外，通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移也是股票信托業(yè)務(wù)回暖的一大重要原因?；鹱庸驹情_展結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)的重要渠道，但2016年以來，基金子公司的監(jiān)管政策收緊，股票類和混合類杠桿比例不得超過1倍，不得直接或間接對優(yōu)先級份額提供保本保收益的安排。信托公司的監(jiān)管要求相對寬松，杠桿比例最高可達兩倍，信托公司可為優(yōu)先級資金提供保本保收益的安排。此外，2016年基金子公司實施凈資本管理，基金子公司陸續(xù)減少甚至停止開展通道業(yè)務(wù)，通道業(yè)務(wù)回流資本金相對充足的信托公司。

知情人士透露，在配資需求增長的背景下，一些信托公司開始囤積股票賬戶。某證券信托經(jīng)理表示，一些信托公司擔(dān)心未來結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)收緊，預(yù)先多開一些股票賬戶，以防政策變動后限制新開戶。2009年6月，相關(guān)監(jiān)管部門叫停信托公司新開證券賬戶，這一禁令延續(xù)至2012年。在此期間，一些信托公司依靠轉(zhuǎn)讓提前囤積的股票賬戶獲利不菲。

信托杠桿具風(fēng)向標(biāo)意義

雖然同為杠桿資金，但近期信托配資的回暖與融資融券余額的萎縮呈背離態(tài)勢。2016年12月，滬深兩市融資余額較11月下降279.02億元，各周分別下降32.6億元、134億元、61.2億元和64.7億元。進入1月份，兩融余額整體延續(xù)了下滑趨勢。

對此，證券信托業(yè)人士認為，兩融資金追漲殺跌的特征較明顯，而結(jié)構(gòu)化信托配資的客戶主要是機構(gòu)，其對市場走勢的判斷更長遠，對風(fēng)險的承受能力更強，其動向更具風(fēng)向標(biāo)意義。國內(nèi)某知名信托公司證券業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，2014年下半年牛市啟動，銀行、券商等金融股領(lǐng)漲，而在2013年下半年，大體量資金通過結(jié)構(gòu)化信托進入A股的跡象就已顯現(xiàn)，這些資金以金融股為重點配置方向。2015年元旦節(jié)后，這些大資金開始減持金融股，A股走勢與之高度同步。

近期多家券商表示，2017年增量資金入市可期。海通證券(600837,股吧)(行情600837,買入)首席策略分析師荀玉根認為，樂觀情境下，2017年流入股市資金可達3.49萬億元，悲觀情境下可達1.47萬億元，中性情境下可達2.48萬億元。

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