文| 綜合

2月23日訊，2月21日，網(wǎng)絡(luò)上流傳《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)的文件。《意見(jiàn)》主要內(nèi)容共30條，核心包括打破剛性兌付，限定杠桿倍數(shù)，消除多層嵌套，強(qiáng)化資本約束和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提要求等。

《意見(jiàn)》由人民銀行會(huì)同中央編辦、法制辦、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局為落實(shí)國(guó)務(wù)院應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)小組會(huì)議要求共同起草，把防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)放到了更加重要的位置，從產(chǎn)品形態(tài)設(shè)計(jì)、投資行為限制、托管機(jī)構(gòu)要求、產(chǎn)品信息統(tǒng)計(jì)、監(jiān)管問(wèn)責(zé)機(jī)制等方面進(jìn)一步明確和統(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，大資管時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的呼聲一直都很高，也是大勢(shì)所趨。該文件一旦醞釀完善后出臺(tái)，將會(huì)對(duì)資管行業(yè)產(chǎn)生深刻的影響。短期可能會(huì)有波動(dòng)，長(zhǎng)期利好整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

監(jiān)管對(duì)象與監(jiān)管要點(diǎn)

《意見(jiàn)》涉及監(jiān)管的對(duì)象包括但不限于理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、公募基金、私募基金，證券公司、基金公司、基金子公司、期貨公司和保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等，監(jiān)管要點(diǎn)為：禁止表內(nèi)資管業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。限制非標(biāo)資產(chǎn)投資，明確禁止資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)”，但允許發(fā)專門產(chǎn)品，投資于其他非標(biāo)產(chǎn)品，需要限額管理、禁止期限錯(cuò)配，逐步壓縮非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模。禁止資金池操作，不得期限錯(cuò)配，需要風(fēng)險(xiǎn)隔離。限制通道業(yè)務(wù)，不得提供擴(kuò)大投資范圍、規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)等等。

限定杠桿水平

《意見(jiàn)》規(guī)定，固定收益類、股票及混合類、其他類產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)分別限定在3倍、1倍、2倍。公募和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))分別設(shè)定140%和200%的限制。對(duì)于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，優(yōu)先份額/劣后份額的杠桿倍數(shù)分別為固收類3倍、股票類1倍、其他類2倍;對(duì)公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品，總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)設(shè)定140%和200%的限制。

銀行資管人士認(rèn)為，杠桿限制在預(yù)期之中，比例也和之前市場(chǎng)預(yù)期的一致。但這意味著銀行理財(cái)也可以繼續(xù)做結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，這一點(diǎn)銀監(jiān)會(huì)有不同意見(jiàn)。另外，如果按產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管，定期開放型公募基金在封閉期也不能突破140%的限制。

禁止資金池操作

《意見(jiàn)》稱，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確保每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品與所投資產(chǎn)相適應(yīng)，做到每只產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)。嚴(yán)格禁止資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品(基金中基金、管理人中管理人及金融機(jī)構(gòu)一層委外投資例外)。

規(guī)定可投資產(chǎn)范圍

《意見(jiàn)》規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可投資的資產(chǎn)包括：固定收益類資產(chǎn)、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、公開發(fā)行并上市交易的股票、未上市股權(quán)、金融衍生品、境外資產(chǎn)。資管產(chǎn)品禁止投資商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)，投資其他非標(biāo)資產(chǎn)需符合監(jiān)管部門限額管理，并禁止期限錯(cuò)配等。公募產(chǎn)品不得投資未上市股權(quán)和金融衍生品(套期保值除外)。

限制通道業(yè)務(wù)

《意見(jiàn)》：金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的主動(dòng)管理職能，不得為其他行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供擴(kuò)大投資范圍、規(guī)避監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)。

資管行業(yè)的過(guò)去幾年是通道業(yè)務(wù)泛濫的幾年，其中也不乏一些產(chǎn)品發(fā)生兌付危機(jī)或者爆倉(cāng)等危機(jī)。作為通道方的基金公司或者其他部門，雖然僅獲得為數(shù)不多的通道費(fèi)，但作為名義上的管理人而屢次被追責(zé)，成為投資者維權(quán)的對(duì)象，這也讓通道業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)部廣為詬病。

強(qiáng)化投資者適應(yīng)性管理

《意見(jiàn)》明確提出，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，本質(zhì)是“受人之托，代人理財(cái)”，收益和風(fēng)險(xiǎn)均由投資者享有和承擔(dān)，金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得承諾保本保收益。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該堅(jiān)持“了解產(chǎn)品”和“了解客戶”的經(jīng)驗(yàn)理念，加強(qiáng)投資者適應(yīng)性管理，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力向其銷售適應(yīng)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)積極

解杠桿、去通道、禁資金池業(yè)務(wù)等政策一旦發(fā)揮效應(yīng)，資產(chǎn)管理行業(yè)體量收縮或許在所難免。截至2016年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約51.79萬(wàn)億元。剔除嵌套產(chǎn)品和一些產(chǎn)品中的產(chǎn)品，實(shí)際規(guī)模可能不足50萬(wàn)億元。市場(chǎng)各方均對(duì)統(tǒng)一的資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)抱有期待。證監(jiān)會(huì)亦早在2014年就提出，將在金融監(jiān)管協(xié)調(diào)會(huì)的機(jī)制下，加快推動(dòng)形成分工合理、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管體系。

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