文丨中國基金報記者 趙婷

2月21日訊，如火如荼的定增市場開始降溫，在各種收緊政策之下，定增套利空間被壓縮。

記者采訪多位公私募定增投資人士了解到，未來定增基金“以折價率換回報的策略”將難以為繼，其投資邏輯和思路將作出調(diào)整。就短期來看，存量定增基金的收益率不會受到明顯影響，但未來會有資金陸續(xù)退出定增市場，預計定增基金的成立數(shù)量將減少。

定增基金調(diào)整投資思路

近日，證監(jiān)會發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，對非公開發(fā)行股票的定價、頻率、股份數(shù)目都做出了限定，定增套利空間受到限制。

“此次政策調(diào)整，會對整個定增市場的容量，投資模式產(chǎn)生一定影響，進而對定增基金產(chǎn)生影響。”九泰基金定增基金經(jīng)理劉開運直言。

他表示，定增新政原則上新老劃斷，短期內(nèi)市場不會發(fā)生大的變化。中長期來看，上市公司融資規(guī)模會受到影響。項目投資的折價率會進一步收縮。目前投資邏輯與思路也會發(fā)生一些變化，之前部分項目投資可以采取高折價率策略，未來這一策略將變得無效。

深圳某基金公司定增基金經(jīng)理也對此表示，一年期定增折價率將小幅下行至5%~8%合理水平，原先以折價率換報價的模式難以繼續(xù)。

上海弘尚資產(chǎn)投資經(jīng)理李軍持相似觀點，他認為，新規(guī)之下，定增基準價發(fā)生變化，定增高折扣空間的情況很難再現(xiàn)，以高折扣率參與市場的定增基金投資策略必然需要調(diào)整，或者產(chǎn)品到期不再延續(xù)，將來此類基金的數(shù)量也會減少。

“我們一直堅持在做定增投資時，完全根據(jù)基本面選擇標的，并輔助折價率作為補償，新規(guī)對這類產(chǎn)品帶來的影響不大。”李軍表示。

劉開運表示，未來的定增基金將更加關(guān)注上市公司自身的價值與成長性，更加關(guān)注上市公司的核心競爭能力。同時，定增基金也將完善其他投資策略，比如定增驅(qū)動的事件驅(qū)動策略等。

短期尚不影響基金收益

在市場環(huán)境發(fā)生變化的情況下，部分業(yè)內(nèi)人士認為，短期內(nèi)對已成立的定增基金收益率影響不大，但長期來看定增基金的數(shù)量會有所減少。

在2015年2月5日首只公募定增基金成立之后，定增基金逐步涌現(xiàn)，去年則是定增基金成立的高峰期，越來越多的公募基金發(fā)行定增產(chǎn)品。根據(jù)wind資訊的統(tǒng)計，截至2017年2月20日，共有43只定增基金成立，總規(guī)模近545億元，還有2只定增基金正在發(fā)行。私募基金也不甘落后，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年共成立了901只私募定增產(chǎn)品(含新三板)。

按照新規(guī)要求，已經(jīng)被受理的定增項目仍按照原有規(guī)則。因此，李軍認為，目前還有已經(jīng)過證監(jiān)會審批未實施的定增項目約2800億，并有約4000億已受理但未過會的存量項目，且定增基金本身就有封閉期，因此對現(xiàn)有的定增基金影響不大。

劉開運也對此表示，新規(guī)對定增基金的收益不會有太大的影響，之前一段時間的定增投資折價率已經(jīng)比較低了，接近于現(xiàn)在的定價模式。

不過，李軍提醒，如果存量消耗完，新的定增項目按照新規(guī)很難有很大的折價空間，參與者的盈利空間也會縮減。自然會導致定增市場的參與者減少，定增基金成立的數(shù)目也會有所降低。

“按照此前市場的發(fā)展軌跡，市場上的高折價空間吸引參與者越來越多，市場資金量增加，又導致定增的折價空間縮小。”李軍表示，如果新規(guī)之后，很多資金退出市場，反而有利于定增市場更加健康。

某大型公募基金也認為，新規(guī)在一定程度上也有利于投資者參與定增市場。在定增項目數(shù)量預期整體影響不大的前提下，每單定增金額的減小降低了定增參與門檻，使參與定增項目變得更加容易，目前每單定增平均規(guī)模約為20億左右，如剔除凈資產(chǎn)排名前20的上市公司，預計市場平均定增項目規(guī)模可能將下降至約10億左右。

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