文|證券時(shí)報(bào) 趙婷
2月21日訊,按照新規(guī),已被受理的定增項(xiàng)目仍按老辦法。因此,有基金經(jīng)理認(rèn)為,目前已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)審批的未實(shí)施定增項(xiàng)目約2800億元,另有約4000億元已受理但未過會(huì)的存量項(xiàng)目,因此對(duì)現(xiàn)有的定增基金影響不大。
如火如荼的定增市場被一則再融資新規(guī)潑了一盆冷水,政策收緊的大背景下,定增套利空間被壓縮。
記者采訪多位公私募定增投資人士了解到,未來定增基金“以折價(jià)率換回報(bào)的策略”將難以為繼,其投資邏輯和思路將作出調(diào)整。就短期來看,存量定增基金的收益率不會(huì)受到明顯影響,但未來會(huì)有資金陸續(xù)退出定增市場,預(yù)計(jì)定增基金的成立數(shù)量將減少。
定增基金調(diào)整思路
近日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》,對(duì)非公開發(fā)行股票的定價(jià)、頻率、股份數(shù)目都做出了限定,定增套利空間受到限制。
“此次政策調(diào)整,會(huì)對(duì)整個(gè)定增市場的容量、投資模式產(chǎn)生一定影響,進(jìn)而對(duì)定增基金產(chǎn)生影響。”九泰基金定增基金經(jīng)理劉開運(yùn)直言。
他表示,定增新政原則上新老劃斷,短期內(nèi)市場不會(huì)發(fā)生大的變化。中長期來看,上市公司融資規(guī)模會(huì)受到影響。項(xiàng)目投資的折價(jià)率會(huì)進(jìn)一步收縮。目前投資邏輯與思路也會(huì)發(fā)生一些變化,之前部分項(xiàng)目投資可以采取高折價(jià)率策略,未來這一策略將變得無效。
深圳某基金公司定增基金經(jīng)理也對(duì)此表示,一年期定增折價(jià)率將小幅下行至5%~8%合理水平,原先以折價(jià)率換報(bào)價(jià)的模式難以繼續(xù)。
上海弘尚資產(chǎn)投資經(jīng)理李軍持相似觀點(diǎn),他認(rèn)為,新規(guī)之下,定增基準(zhǔn)價(jià)發(fā)生變化,定增高折扣空間的情況很難再現(xiàn),以高折扣率參與市場的定增基金投資策略必然需要調(diào)整,或者產(chǎn)品到期不再延續(xù),將來此類基金的數(shù)量也會(huì)減少。
“我們一直堅(jiān)持在做定增投資時(shí),完全根據(jù)基本面選擇標(biāo)的,并輔助折價(jià)率作為補(bǔ)償,新規(guī)對(duì)這類產(chǎn)品帶來的影響不大。”李軍表示。
劉開運(yùn)表示,未來的定增基金將更加關(guān)注上市公司自身的價(jià)值與成長性,更加關(guān)注上市公司的核心競爭能力。同時(shí),定增基金也將完善其他投資策略,比如定增驅(qū)動(dòng)的事件驅(qū)動(dòng)策略等。
短期尚不影響基金收益
在市場環(huán)境發(fā)生變化的情況下,部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,短期內(nèi)對(duì)已成立的定增基金收益率影響不大,但長期來看,定增基金的數(shù)量會(huì)有所減少。
在2015年2月5日首只公募定增基金成立之后,定增基金逐步涌現(xiàn),去年則是定增基金成立的高峰期,越來越多的公募基金發(fā)行定增產(chǎn)品。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì),截至2017年2月20日,共有43只定增基金成立,總規(guī)模近545億元,還有2只定增基金正在發(fā)行。私募基金也不甘落后,私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2016年共成立了901只私募定增產(chǎn)品(含新三板)。
按照新規(guī)要求,已經(jīng)被受理的定增項(xiàng)目仍按照原有規(guī)則。因此,李軍認(rèn)為,目前還有已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)審批尚未實(shí)施定增項(xiàng)目約2800億元,并有約4000億元已受理但未過會(huì)的存量項(xiàng)目,且定增基金本身就有封閉期,因此對(duì)現(xiàn)有的定增基金影響不大。
劉開運(yùn)也對(duì)此表示,新規(guī)對(duì)定增基金的收益不會(huì)有太大的影響,之前一段時(shí)間的定增投資折價(jià)率已經(jīng)比較低了,接近于現(xiàn)在的定價(jià)模式。
不過,李軍提醒,如果存量消耗完,新的定增項(xiàng)目按照新規(guī)很難有很大的折價(jià)空間,參與者的盈利空間也會(huì)縮減。自然會(huì)導(dǎo)致定增市場的參與者減少,定增基金成立的數(shù)目也會(huì)有所降低。
“按照此前市場的發(fā)展軌跡,市場上的高折價(jià)空間吸引參與者越來越多,市場資金量增加,又導(dǎo)致定增的折價(jià)空間縮小。”李軍表示,如果新規(guī)之后,很多資金退出市場,反而有利于定增市場更加健康。
某大型公募基金也認(rèn)為,從另外的角度看,新規(guī)在一定程度上也有利于投資者參與定增市場。在定增項(xiàng)目數(shù)量預(yù)期整體影響不大的前提下,每單定增金額的減小降低了定增參與門檻,使參與定增項(xiàng)目變得更加容易,目前每單定增平均規(guī)模為20億左右,如剔除凈資產(chǎn)排名前20的上市公司,預(yù)計(jì)市場平均定增項(xiàng)目規(guī)??赡軐⑾陆抵?0億左右。
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