文|中國證券報 任飛

2月20日訊，深圳一家基金公司的滬港深主題基金經(jīng)理老錢(化名)近期頗有些躊躇滿志，因為其掌管的基金新年以來業(yè)績不錯。深圳另一家大型基金公司的滬港深主題基金經(jīng)理老張也表示：“現(xiàn)在來看，港股的機會還是很多的，所以會盡量多參與。”

支撐基金經(jīng)理看多港股行情的主要因素之一，是最近資金流向發(fā)生了反轉(zhuǎn)。從更直觀的港股通數(shù)據(jù)來看，今年以來截至2月14日，通過滬市港股通流入香港股市的資金為304.06億元，通過深市港股通流入的資金為74.92億元，合計378.98億元。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著內(nèi)地居民財富的積累和經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型期，內(nèi)地投資人的投資視野已拓展至全球，許多人紛紛尋找境外投資機會。而港股市場由于天然的優(yōu)勢，理所當然地成為內(nèi)地資金“出海”的首選。

事實上，港股通資金為港股市場提供了充裕的流動性。值此良機，滬港深主題基金及港股基金也有逾6%的業(yè)績，迎來“開門紅”。隨著內(nèi)地資金的持續(xù)南下和港股持續(xù)升溫，內(nèi)地港股概念基金認購量增加，多只基金因此宣布暫停大額申購。

滬港深基金業(yè)績領跑

滬港深基金在今年的權(quán)益類基金業(yè)績中表現(xiàn)十分搶眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，在年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)前十的主動管理型基金中，滬港深主題基金就有9只，年內(nèi)回報前20名中有14只。

截至2017年2月17日，A股中上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、中小板綜指今年以來的收益分別為3.17%、0.20%、-4.04%、-1.16%，而香港股市恒生國企指數(shù)和恒生指數(shù)分別上漲了10.27%、9.25%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的72只滬港深主題基金(不含被動指數(shù)型、債券型及ETF)今年以來的平均收益率為6.07%，明顯好于投資A股的權(quán)益類基金的平均水平。

由于港股表現(xiàn)向好，在賺錢效應吸引下，投資者對滬港深主題基金的關(guān)注度迅速提升。在華寶證券看來，由于滬港深基金不受QDII額度限制，堪稱“香港投資直通車”，因此配置香港市場最方便的路徑就是購買投資港股的滬港深基金。

華寶證券最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年2月16日，在此類基金中，2017年以來表現(xiàn)最亮眼的是嘉實滬港深精選基金。該基金成立于2016年5月，2016年下半年取得14.73%點收益，2017年以來收益率達9.37%。

隨著滬港深主題基金的持續(xù)火熱，主題基金的數(shù)量也越來越多，個別基金公司旗下滬港深基金的保有量規(guī)模已經(jīng)突破百億。濟安金信基金研究中心主任王群航(博客,微博)預計，“在未來2至3年內(nèi)，隨著市場之間的合作不斷加強，市場互相的認識不斷加深，滬港深基金的數(shù)量將會繼續(xù)增多，預計至少半數(shù)以上的主動權(quán)益類基金都可投資于相關(guān)市場。”

一位滬港深基金經(jīng)理表示，今年以來，A股和港股的表現(xiàn)差異很大，也導致滬港深基金表現(xiàn)普遍好于A股權(quán)益類基金，而且做得好的也大多是配置港股較多的基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，從實際配置情況來看，截至2月16日，港股占基金凈值比例較高的為前海開源滬港深藍籌，達到87.36%;其次是富國滬港深價值精選，達到81.66%。兩只基金2017年以來的收益率也分別達到8.34%和6.4%。“這也體現(xiàn)出A股和H股估值在逐步靠近。雖然這一進程可能很慢，但是未來保險資金、產(chǎn)業(yè)資本、銀行理財都會參與到這一過程中。而相對來說，港股的優(yōu)勢也比較明顯。”該基金經(jīng)理說。

行情火爆致申購受限

進入2017年，南下資金活躍度顯著提高。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在有交易記錄的28天中，有23天顯示資金凈流向為“南向”。

隨著內(nèi)地資金的持續(xù)南下，港股持續(xù)升溫，內(nèi)地港股概念基金認購量增加，多只基金因此宣布暫停大額申購。

繼2月11日宣布暫停接受單個基金賬戶單日累計金50萬元以上的大額申購之后，東方紅滬港深基金上周中再發(fā)公告，宣布于2月15日起暫停接受單個基金賬戶對該基金單日累計金額1萬元以上(不含1萬元)的申購及定期定額申購的申請。暫停大額申購的原因是為了保證基金的平穩(wěn)運作，保護基金份額持有人利益。截至2016年底，該基金管理資金規(guī)模為12.11億元。

創(chuàng)金合信滬港深精選混合基金則于2月10日公告稱，將于2月13日起，限制單日單個基金賬戶累計申購該基金份額的金額小于或等于50萬元，原因也是為了維護基金份額持有人利益，確保基金平穩(wěn)運行。

博時基金旗下的滬港深成長企業(yè)基金及滬港深優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金同樣于早前宣布暫停大額申購。自2017年1月18日起，兩只基金單日每個基金賬戶的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資累計金額應不超過10萬元。

不過，作為國內(nèi)擁有滬港深主題基金產(chǎn)品最多的基金公司，前海開源基金在接受記者的采訪時表示，其旗下12只滬港深基金暫時不會停止大額申購。但隨著申購量的快速增加，前海開源基金為保證基金的平穩(wěn)運行，未來不排除會暫停大額申購的可能。截至2017年2月14日，前海開源滬港深基金保有規(guī)模已達百億。

對于暫停大額申購的舉措，其中一家基金公司市場部人士表示，由于近期港股市場漲勢較好，投資者熱情高漲，申購較多，基金規(guī)模已經(jīng)達到了公司預期的目標，所以就暫停了大額申購，此舉也是為防止大量資金涌入而攤薄存量投資者的收益。

前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、基金經(jīng)理曲揚則表示，目前港股正處于歷史底部，正是布局港股的好時機。

三大邏輯托起加倉信心

小王(化名)在2016年三季度掌管了一只滬港深主基金，他在建倉初期的路演階段就和廣大投資者分享他的港股投資觀點，認為當時的港股確實有下跌的風險，但港股低估值、成長性好的標的吸引南下資金是遲早的事。因此，那時他就表示說，“會跟緊趨勢，越跌越加倉。”

無獨有偶，深圳一家大型基金公司的滬港深主題基金經(jīng)理老張(化名)也表示，投資標的將以港股為主。“市場上有機會的話，就會積極參與，沒有機會就會用較低倉位運作。而從現(xiàn)在來看，港股的機會還是很多的，所以會盡量多參與。”他說。

支撐基金經(jīng)理看多港股行情的主要因素之一，是最近“北熱南冷”的資金流向發(fā)生了反轉(zhuǎn)。從更直觀的港股通數(shù)據(jù)來看，今年以來資金涌入明顯。截至2月14日，2017年的前一個半月，通過滬市港股通流入香港股市的資金為304.06億元，通過深市港股通流入的資金為74.92億元，合計達378.98億元。

小王說，這個趨勢早在去年就已經(jīng)形成，只是南北資金流向受制境內(nèi)外經(jīng)濟的影響，在短期內(nèi)可能難以形成統(tǒng)一規(guī)律。按照他的投資邏輯，在目前“北冷南熱”的情形下，從市值比例的角度來看，通過滬港通投資那些低估值、成長好的港股，比通過深港通投資那些中小盤港股所占的比例要高。“但不排除未來這些中小盤港股活躍度提升后再加倉布局。”他說。

因此，從目前的整體情況來看，機構(gòu)投資者對港股的投資邏輯主要集中于三個維度：首先，從估值角度來看，部分A股和港股之間的分歧依舊很大。融通滬港深智慧生活基金經(jīng)理王浩宇表示，由于港股便宜，內(nèi)地投資者甚至可以賣掉部分A股去買港股里面同樣的股票。所以從估值互補的角度來看，他認為雙方都是有投資機會的。曲揚也認為，港股估值水平現(xiàn)在在全球股票市場中處于非常低的位置，僅比俄羅斯指數(shù)略高，比其他新興市場、發(fā)達市場估值低很多。雖然估值低并不意味著一定會漲，但卻意味著大概率不會跌。

其次，貨幣上的互補性盤活了南北熱錢“交流”的意愿。內(nèi)地投資者投資港股可以拿到非人民幣，即港幣或者美元的貨幣屬性，也就拿到了這些貨幣的風險頭寸;同樣的，境外投資者投資滬深股市，如果持有人民幣也會拿到其風險頭寸。王浩宇表示，過去兩年，海外投資者對于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相對悲觀，港股連續(xù)兩年跑輸新興市場。隨著中國經(jīng)濟L型底部區(qū)域的確認，海外投資者將更加理性地看待港股市場，海外資金也開始持續(xù)流入新興市場。

此外，兩地行業(yè)上的互補性也造就了稀缺標的的火熱。據(jù)長盛環(huán)球景氣行業(yè)大盤精選混合型基金基金經(jīng)理黃成揚介紹，由于歷史機制的問題，港股更適合新興行業(yè)的公司上市融資，而這類公司一般代表了中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的方向，極具成長性，同時估值也會比A股的同類公司(如果存在的話)低很多，因此在上市后也取得了較好的股價表現(xiàn)。

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