文|中國(guó)基金報(bào) 李滬生 方麗

2月20日訊，近期有消息稱，監(jiān)管層召開(kāi)了一次公募行業(yè)流動(dòng)性管理的內(nèi)部研討會(huì)，貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)屢次被提及。會(huì)議還透露出貨幣基金將有風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求，以及根據(jù)投資者結(jié)構(gòu)調(diào)整投資期限等監(jiān)管新思路，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此紛紛熱議。

綜合多家基金公司人士意見(jiàn)顯示，這一監(jiān)管新動(dòng)向?qū)?duì)機(jī)構(gòu)定制貨幣基金產(chǎn)生較大影響，同時(shí)，限制部分基金公司發(fā)行貨幣基金的速度。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使未來(lái)真的出現(xiàn)市價(jià)估值法的貨幣基金，也很難形成規(guī)模。

貨幣基金監(jiān)管或有新思路

貨幣基金在過(guò)去幾年是公募基金規(guī)模增長(zhǎng)的利器，去年底貨幣基金曾暴露出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致這類產(chǎn)品或有監(jiān)管新思路。

據(jù)記者了解，目前業(yè)內(nèi)針對(duì)貨幣基金監(jiān)管方向的熱議主要集中在兩點(diǎn)，一是“貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的200倍為管理規(guī)模上限，超過(guò)的不再新批攤余成本法計(jì)量的貨幣基金”，二是“貨幣基金根據(jù)前十大持有人的客戶集中度分類限制組合剩余期限，大致要求是80%對(duì)應(yīng)30天，50%對(duì)應(yīng)60天，20%對(duì)應(yīng)90天”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些新動(dòng)向?qū)ω泿呕饦I(yè)務(wù)會(huì)有較大影響。以第一個(gè)方向看，基金公司想要申報(bào)新的攤余成本法貨幣基金，需要滿足風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金達(dá)到貨基規(guī)模的200倍下限以上，但其實(shí)這并不容易。

記者將A、B類貨幣基金分開(kāi)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，635只貨幣基金平均需要達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金下限為3564.47萬(wàn)元，逾50只貨幣基金需要保證在1億元以上。規(guī)模最大的貨幣基金所需風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金下限為40.41億元，遠(yuǎn)超過(guò)一家基金公司可能保證的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金范圍。

根據(jù)《基金法》相關(guān)規(guī)定，基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要按照基金管理費(fèi)收入的10%計(jì)提，每月計(jì)提一次，余額達(dá)到上季度末管理基金資產(chǎn)凈值的1%時(shí)不再提取。

此外，業(yè)內(nèi)人士還表示，第二個(gè)方向是根據(jù)貨幣基金前十大持有人的客戶集中度來(lái)限制組合剩余期限，這也會(huì)對(duì)基金投資業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響規(guī)模，但確實(shí)可以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)定制貨幣基金

將受較大影響

多位基金公司人士表示，貨幣基金監(jiān)管新規(guī)若執(zhí)行，可能影響機(jī)構(gòu)定制貨幣基金，同時(shí)對(duì)部分基金公司上報(bào)新貨幣基金產(chǎn)生影響，特別是對(duì)新基金公司影響較大。

“如果想多發(fā)貨幣基金，基金公司應(yīng)該會(huì)選擇在相關(guān)征求意見(jiàn)稿或政策出臺(tái)之前，抓緊申報(bào)，但最穩(wěn)妥的還是盡快增加風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。”一位基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士表示。

另一位基金公司產(chǎn)品部人士也表示，目前各大基金公司布局貨幣基金都比較充分，尤其是一些大公司，旗下各類型貨幣基金較多。這一規(guī)定主要對(duì)機(jī)構(gòu)定制貨幣基金影響較大，一旦風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足，可能就無(wú)法發(fā)機(jī)構(gòu)定制貨幣基金。

“體量龐大的貨幣基金需要較大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來(lái)兜底，很難再空出新的額度去申報(bào)新產(chǎn)品，而新公司原本指望借助貨幣基金來(lái)擴(kuò)充規(guī)模的想法也將落空。”上述產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士表示。

此外，即使選擇創(chuàng)新型的市價(jià)估值法貨幣基金，效果可能也不好。滬上某基金經(jīng)理指出，無(wú)論是攤余成本法，還是市價(jià)估值法，本質(zhì)上都是一樣的產(chǎn)品，“攤余成本法要求在基金凈值出現(xiàn)虧損后由基金公司進(jìn)行補(bǔ)貼，本質(zhì)上投資者是看不到貨幣基金凈值出現(xiàn)波動(dòng)，但市價(jià)估值法就不同，虧就是虧，甚至可能出現(xiàn)貨幣基金單日凈值在1元以下，凈值波動(dòng)會(huì)比攤余成本法來(lái)得大，市場(chǎng)不一定容易接受，基金公司營(yíng)銷也較難。”

還有基金公司指出，若根據(jù)貨幣基金前十大持有人的客戶集中度來(lái)限制組合剩余期限，也會(huì)對(duì)貨幣基金投資業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，對(duì)以機(jī)構(gòu)定制為主的貨幣基金也會(huì)形成根本性沖擊。

以2016年半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，446只貨幣基金(A、B類分開(kāi)統(tǒng)計(jì))中，有270只基金的機(jī)構(gòu)占比超過(guò)20%，其中，占比超過(guò)50%的有222只，占比80%以上的有194只。按照要求是80%對(duì)應(yīng)30天，50%對(duì)應(yīng)60天，20%對(duì)應(yīng)90天，這樣，不少貨幣基金都需要降低久期，這可能對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

上述基金經(jīng)理表示，不少貨幣基金的資金來(lái)源主要就是機(jī)構(gòu)客戶，前十大機(jī)構(gòu)客戶持倉(cāng)肯定達(dá)到了要求的三檔限制，這將直接導(dǎo)致貨幣基金必須持有60天甚至30天之內(nèi)的投資品種，收益率將大大降低，會(huì)失去應(yīng)有的吸引力。

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