2月16日訊，年初又是保險機構(gòu)定調(diào)新一年投資策略的時候。作為13.34萬億元保險資金的掌管人、國內(nèi)最大的買方機構(gòu)投資者，保險機構(gòu)最新投資判斷值得關(guān)注。為此，證券時報記者進行了2017年度的“中國保險投資官調(diào)查”。

調(diào)查結(jié)果顯示，保險機構(gòu)對2017年投資前景中性偏樂觀，最擔(dān)心經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革進展不暢以及信用違約風(fēng)險。2017年，保險機構(gòu)所做的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整中，傾向于增加股票、股權(quán)、不動產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施投資，減少債券、銀行存款和現(xiàn)金。

在上述調(diào)查中，證券時報記者向保險公司投資部門和保險資產(chǎn)管理公司相關(guān)負責(zé)人發(fā)放了問卷，此次回收20份有效問卷，調(diào)查對象覆蓋了人保、平安、太保等國內(nèi)主流保險公司和幾大保險資產(chǎn)管理公司——合計管理的保險資金超過6萬億，占2016年全行業(yè)保險資金運用余額的44.7%，具有一定代表性。

整體情緒：中性偏樂觀

2017年也許是保險資金運用情況最為復(fù)雜的一年。不過，從目前來看，保險投資官們認為，2017年比2016年相對樂觀。

在回答對“未來1年的投資前景的判斷”時，有60%的保險投資官選擇了“中性”，25%的投資官選擇“比較樂觀”，10%選擇“悲觀”，只有5%的投資官選擇“非常悲觀”。在對“未來3年～5年投資前景”做調(diào)查時，60%的被訪者都選擇了“樂觀”。

而在證券時報記者去年年初的“中國保險投資官調(diào)查”中，有高達45%的受訪者選擇了“悲觀”，40%的受訪者選擇了“中性”，僅有5%的受訪者選擇“樂觀”。

“2016年年初問卷發(fā)放時正值股市熔斷過去不久，追求全年正收益的保險投資官們遇到了‘開門黑’，壓力巨大，悲觀情緒難以避免。”一位連續(xù)兩年參加問卷填寫的保險投資官表示。

不過，2016年雖然經(jīng)歷了股市、債市劇烈波動，整個資金運用監(jiān)管政策收緊后，保險全行業(yè)仍然實現(xiàn)了5.66%的投資收益率。

“年初熔斷，年末債災(zāi)——2016年保險投資官們能獲得這個成績非常不容易。”一位保險公司投資部門負責(zé)人表示，2016年上證指數(shù)全年下跌12.31%，保險全行業(yè)投資收益率雖然同比下降1.9個百分點，但是保住了絕對收益的招牌，也為今年的樂觀奠定了基礎(chǔ)。

最忐忑：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革進展

對于2017年可能面臨的最大不確定性問題，有45%的受訪者認為是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革。

長江養(yǎng)老首席經(jīng)濟學(xué)家俞平康表示，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度改革的成效，影響著中國經(jīng)濟的企穩(wěn)和復(fù)蘇。要把握這種不確定性，“兩會”是一個較好的觀察窗口，建議關(guān)注國企改革和財稅制度改革在“兩會”期間有無實質(zhì)進展，新型城鎮(zhèn)化的進展是否有突破。就經(jīng)濟指標看，應(yīng)緊盯下游產(chǎn)業(yè)的工業(yè)增加值和實際投資的增長情況。

此外，有25%的受訪者選擇了“金融系統(tǒng)的不確定性”，15%的人選擇了“外部環(huán)境的不確定性”。

最關(guān)心：貨幣政策轉(zhuǎn)向

2016年，在被問到最擔(dān)憂的宏觀經(jīng)濟因素時，受訪者均感到了利率下行的壓力，并在投資決策中考慮到了這一因素的影響。

在2017年的問卷調(diào)查中，受訪者的選項發(fā)生了變化，35%的人最擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向。

“與其說是擔(dān)心，不如說是關(guān)心。保險公司最重要的經(jīng)營決策就是判斷利率周期。如果利率政策轉(zhuǎn)向，各種投資策略都會做出調(diào)整。”一位保險公司資管中心負責(zé)人表示，對保險經(jīng)營而言，不同利率周期有不同的風(fēng)險和機會，關(guān)鍵是要提前判斷。

今年1月24日，央行上調(diào)MLF(中期借貸便利)操作利率10個基點，被解讀為變相“加息”。2月初，再次上調(diào)SLF(常備借貸便利)利率和公開市場操作利率，引導(dǎo)資金利率上行的意向明確。

一位參與問卷調(diào)查的投資官表示，貨幣政策總體大概率呈現(xiàn)收縮趨勢，已經(jīng)出現(xiàn)在了預(yù)期內(nèi)，因此不用過于擔(dān)心。“反而是不確定性的東西對投資影響更大，比如經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，大家只能走一步看一步。”

最擔(dān)憂：信用違約

在被問到當前最擔(dān)憂的投資風(fēng)險時，45%的投資官選擇了“信用違約風(fēng)險”，15%選擇“低收益環(huán)境”、“人民幣貶值”。

2016年以來，國內(nèi)信用違約事件次第發(fā)酵，呈現(xiàn)蔓延趨勢。13萬億保險資金中，有約80%的資產(chǎn)配置于信用類資產(chǎn)。

值得重視的是，保險機構(gòu)為獲取更高收益，不得不提升風(fēng)險容忍度，加大對高風(fēng)險高收益資產(chǎn)配置力度，導(dǎo)致投資組合的信用風(fēng)險敞口提升。

據(jù)了解，在去年信用違約事件中，已經(jīng)有保險公司“踩雷”，這給保險同行發(fā)出風(fēng)險信號。今年，掃雷和防雷工作將是重中之重。

在“2017年最擔(dān)心的投資風(fēng)險”問題中，僅有5%的受訪者選擇股市波動。這說明保險機構(gòu)其實并不擔(dān)心股市波動對于整體收益產(chǎn)生的影響。畢竟股票基金的配置僅有15%，減去債券型基金，純股票投資倉位可能只有10%。

戰(zhàn)術(shù)調(diào)整：增股減債

調(diào)查顯示，2017年，保險機構(gòu)最愿意增加投入的前三類資產(chǎn)分別是：不動產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施(23%)、股票基金(21%)、股權(quán)投資(21%)。

2016年以來，保監(jiān)會連發(fā)多個文件，規(guī)范險資在二級市場的投資行為。不過，險資進入股市的腳步并未受此影響。

一位參加問卷填寫的保險公司高管告訴證券時報記者，保險投資行為具有逆周期特性，當前進入股市并不意味著看好今年的股票市場，同樣，當前布局不動產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)，更多地是基于滿足資產(chǎn)負債匹配的要求，并不一定代表看好地產(chǎn)行業(yè)。

據(jù)證券時報記者了解，近期，一家大型保險資產(chǎn)管理公司高管在內(nèi)部講話中闡述對2017年投資機會觀點。他認為，2017年股市難得有趨勢性機會。

他表示，2017年國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)“類滯脹”，一方面帶來非金融企業(yè)盈利的小幅回升，另一方面無風(fēng)險利率的上行壓制市場估值，市場難有趨勢性機會。不過，資金外溢效應(yīng)會支撐結(jié)構(gòu)性行情。房地產(chǎn)及債券市場的資金或溢出至權(quán)益市場，場外資金仍有望給權(quán)益市場帶來結(jié)構(gòu)性機會，主要體現(xiàn)在國企改革、油氣產(chǎn)業(yè)鏈、大金融以及醫(yī)藥和食品飲料等領(lǐng)域。

根據(jù)調(diào)查，保險機構(gòu)最希望減少投資的前三類資產(chǎn)是債券(26%)、現(xiàn)金(18%)、銀行存款(18%)。

調(diào)查結(jié)果顯示，隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期的落地，保險機構(gòu)預(yù)計流動性趨緊對債券市場產(chǎn)生一定的壓力，已開始未雨綢繆。

另外，這個趨勢與今年保險資金配置策略一致。2012年保險資金運用改革之前，保險資金投資在銀行存款和債券的比例一度達到80%。2012年開始保險資金運用市場化改革，保險投資才開始真正意義上的分散投資，截至2016年11月底，銀行存款和債券比例下降到51%，下降了約29個百分點。(文/證券時報)

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