文丨第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 謝丹敏

2月15日訊，基金業(yè)協(xié)會(huì)4號(hào)文公布后，在業(yè)內(nèi)掀起一陣波瀾。

上海一家公募基金子公司副總經(jīng)理張輝(化名)對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，對(duì)于基金子公司而言，4號(hào)文的出臺(tái)無(wú)疑讓相關(guān)公司失去了一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，對(duì)部分地產(chǎn)投資體量較高的公司盈利構(gòu)成一定影響。

不過(guò)，總體而言基金子公司在住宅類(lèi)地產(chǎn)上的布局并不多，尤其最近一年來(lái)，它們參與的多數(shù)項(xiàng)目為保障房建設(shè)、棚戶(hù)區(qū)改造等，而這些并不在4號(hào)文限制之內(nèi)。

從多位接受采訪的行業(yè)人士反饋的信息來(lái)看，4號(hào)文出臺(tái)之前業(yè)內(nèi)早已收到征求意見(jiàn)稿和監(jiān)管傳聞，多數(shù)公司早有預(yù)期。且基金子公司在“最嚴(yán)新規(guī)”有關(guān)的凈資本約束下，未來(lái)一年半行業(yè)最緊迫的任務(wù)是去通道、壓縮規(guī)模，失去熱點(diǎn)城市“炒房”業(yè)務(wù)，對(duì)行業(yè)整體的發(fā)展影響相對(duì)甚微。

去年主流是保障房和棚戶(hù)區(qū)

“終于來(lái)了。”張輝在微信群中回復(fù)公司員工道，“去年12月就發(fā)了征求意見(jiàn)稿，早有準(zhǔn)備。”張輝語(yǔ)氣相對(duì)輕松，在他看來(lái)，在去年監(jiān)管不斷升級(jí)的大背景下，壓縮一定量的業(yè)務(wù)對(duì)公司影響并不大。第一財(cái)經(jīng)采訪的其他多位基金子公司人士的看法基本與張輝相同——本次監(jiān)管文件的出發(fā)點(diǎn)是響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，抑制資金炒房，并非打壓資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展。

基金子公司自2012年9月成立以來(lái)，受益于類(lèi)似“全牌照”的優(yōu)勢(shì)野蠻生長(zhǎng)，從無(wú)到有發(fā)展至2016年規(guī)模突破11萬(wàn)億元，超過(guò)了公募基金的體量。隨著產(chǎn)品盲目擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始浮現(xiàn)，其中個(gè)別基金子公司的房地產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)生了兌付危機(jī)。為此，2013年末及2014年后，一些基金子公司開(kāi)始收緊房地產(chǎn)項(xiàng)目，滯銷(xiāo)、庫(kù)存壓力較大的中小城市住宅項(xiàng)目被剔出業(yè)務(wù)范疇。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，當(dāng)時(shí)無(wú)論是基金子公司還是信托公司，對(duì)地產(chǎn)項(xiàng)目融資方的資產(chǎn)和項(xiàng)目的具體區(qū)位都有嚴(yán)格要求。比如融資方資產(chǎn)要達(dá)到50億元以上，地產(chǎn)項(xiàng)目必須位于一二線城市或者東部沿海的富裕地區(qū)，且要求必須是住宅項(xiàng)目。

張輝稱(chēng)，上述地產(chǎn)項(xiàng)目受益于房?jī)r(jià)增長(zhǎng)、銷(xiāo)量可靠，風(fēng)險(xiǎn)較低，資產(chǎn)變現(xiàn)也快，屬于基金子公司的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，失去這塊業(yè)務(wù)對(duì)地產(chǎn)占比較高的同行來(lái)說(shuō)存在一定的影響。

上海另一家基金子公司內(nèi)部人士稱(chēng)，去年行業(yè)主流是保障房和棚戶(hù)區(qū)改造題材，基金子公司單筆業(yè)務(wù)的金額并不大，但參與次數(shù)較多?？傮w4號(hào)文影響并不大。

最嚴(yán)新規(guī)下壓縮規(guī)模和業(yè)務(wù)

事實(shí)上，此前，基金子公司就已面對(duì)“最嚴(yán)新規(guī)”的凈資本要求難題，本身存在壓縮規(guī)模和業(yè)務(wù)的訴求。

去年12月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》。這兩則規(guī)定，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為史上基金子公司最嚴(yán)新規(guī)。

根據(jù)新規(guī)對(duì)于風(fēng)控規(guī)定的要求，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負(fù)債的20%，調(diào)整后的凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%。然而，從當(dāng)時(shí)的情況來(lái)看，行業(yè)內(nèi)部很大一部分公司都難以達(dá)標(biāo)。所幸，新規(guī)給予了18個(gè)月的過(guò)渡期。

在這18個(gè)月的過(guò)渡期中，一些公司選擇了增資擴(kuò)股，但即便如此，有限的資本金擴(kuò)充難以滿(mǎn)足上億元的體量業(yè)務(wù)。為此，相關(guān)公司紛紛壓縮規(guī)模，部分項(xiàng)目在到期之后，不再續(xù)期。

上海另一家基金子公司內(nèi)部人士稱(chēng)，監(jiān)管要求子公司和公募母公司的業(yè)務(wù)差異化，公募做的是標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，子公司主要承接非標(biāo)業(yè)務(wù)。但目前都在壓縮體量，否則到期難以達(dá)標(biāo)。“通道業(yè)務(wù)還有，但業(yè)務(wù)量已經(jīng)大幅下降。現(xiàn)在公司主要在做一些股權(quán)類(lèi)的投資項(xiàng)目。”

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