文丨華爾街見聞 張美

2月14日訊，2017年，低迷很久的港股突然間成為了市場萬眾矚目的焦點(diǎn)。

年初至今，香港恒生指數(shù)累計(jì)漲近8%，領(lǐng)跑全球。周一，香港恒生指數(shù)收漲0.6%，盤中漲幅一度達(dá)0.7%;恒生中國企業(yè)指數(shù)今日上漲了1.3%。

今年港股的表現(xiàn)令人刮目相看，當(dāng)前分析師們紛紛持樂觀態(tài)度。中金公司表示，港股市場后續(xù)走勢繼續(xù)看好，預(yù)計(jì)2017年恒生國企指數(shù)的目標(biāo)是11500-12000。興業(yè)證券認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的慣性仍在，年報(bào)業(yè)績回升和分紅潮，大宗商品走強(qiáng)均為港股行情提供基本面支撐。

港股為何牛冠全球?

至于港股為何能領(lǐng)跑全球，市場上有多派觀點(diǎn)，有分析歸因于中國經(jīng)濟(jì)基本面因素，另有分析認(rèn)為中資是港股的真主力，還有分析表示，港股躁動(dòng)的背后更多是海外資金回流所驅(qū)動(dòng)的。

中國經(jīng)濟(jì)基本面支撐港股

中金公司王漢鋒表示，2016年已經(jīng)開始的中國市場重估之路，將在2017年延續(xù)。

盡管此前“看空中國”成為海外投資者的共識(shí)，但中金公司認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增速在經(jīng)歷了多年持續(xù)下滑之后有望在2016年接近降速的拐點(diǎn)，后續(xù)可能逐漸見底而不再繼續(xù)下行，這是看多港股的原因之一。

其次，中金表示，有關(guān)地產(chǎn)、債務(wù)與人民幣貶值等問題，中國固然存在這方面的挑戰(zhàn)，但市場很多看法似是而非，夸大了問題。

此外，中金指出，盡管中國在過去這些年政策潛力已經(jīng)被挖掘較多，但改革的潛力依然較大，只要對路改革框架建立，城鎮(zhèn)化需求釋放的空間巨大，這也為港股帶來動(dòng)力。

中資是港股的真主力

興業(yè)證券張憶東、李彥霖認(rèn)為，中資才是港股的真主力，增量資金有持續(xù)性。保險(xiǎn)、基金、銀行等機(jī)構(gòu)資金將是內(nèi)資流入的主力，配置需求的潛力巨大。最強(qiáng)的力量仍是險(xiǎn)資，在 A 股舉牌模式受制約后，港股低估值藍(lán)籌股對險(xiǎn)資吸引力更大，2017年保險(xiǎn)資產(chǎn)保守估計(jì)3%資金配置港股，至少2500億增量資金。公募基金有望帶來500億元增量。

海通證券荀玉根也表示，年初以來港股之所以領(lǐng)跑，核心原因在于資金流入加速，加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，人民幣趨穩(wěn)，以及年報(bào)季來臨，助推港股行情。

資金流入加速，有效推動(dòng)港股上漲。國內(nèi)南下資金方面，港股通資金凈流入自年初以來累計(jì)高達(dá)149.98億元，保險(xiǎn)，基金等機(jī)構(gòu)資金為港股提供了充裕流動(dòng)性。2016年9月，保監(jiān)會(huì)放開險(xiǎn)資進(jìn)入港股的權(quán)限，這種利好效應(yīng)逐正漸體現(xiàn)。2015年底陸港通基金的規(guī)模僅188.83億元，2016年末已增至494.74億元，增幅高達(dá)1.62倍。此外，全球資金逐步流入，補(bǔ)充港股市場流動(dòng)性。

港股躁動(dòng)由海外資金回流驅(qū)動(dòng)

不過，長江證券分析師張宇生的觀點(diǎn)有所不同。他認(rèn)為，港股年初開始的這波上漲，可能并非由南下資金所驅(qū)動(dòng)。從上周數(shù)據(jù)看，滬市港股通單周凈流入67億元;深市港股通單周凈流入12.6億元，該數(shù)據(jù)相對于2016年底的確有一定的回升，但是較去年6月，差距仍大。2017年1月港股持續(xù)上行以來，滬市港股通的日均凈流入約為10.3億元，且主要放量集中在上周(1月日均僅8.5億元);而去年6月的行情中，滬市港股通的日均凈流入約為23.2億元，高峰時(shí)間段達(dá)到了30億元，較目前高出了2-3倍。

長江證券表示，港股躁動(dòng)的背后更多是海外資金回流所驅(qū)動(dòng)的。從歷史上VIX指數(shù)和恒生指數(shù)的走勢來看，兩者之間存在著反向關(guān)系，近期亦是如此。

同時(shí)，近期海外資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升并開始回流至新興市場，隨著人民幣貶值壓力的緩解， 以及估值處于低位，海外資金對國內(nèi)資產(chǎn)的偏好增加。而香港市場中國公司占比大，因此成為海外資金的首選。

未來港股走勢如何?

中金公司王漢鋒認(rèn)為，港股市場后續(xù)走勢可繼續(xù)看好，預(yù)計(jì)2017年恒生國企指數(shù)的目標(biāo)是11500-12000，這一指數(shù)目標(biāo)不排除繼續(xù)被上調(diào)的可能。王漢鋒稱：

從2016年下半年開始，上市公司的資本開支已經(jīng)不再繼續(xù)下行，反而有見底回升之勢(表明中國整體的固定資產(chǎn)投資增速可能已經(jīng)見底);

非金融上市公司的凈資產(chǎn)回報(bào)率也在持續(xù)幾年的下滑之后，逐步開始回升;

政府挖掘城鎮(zhèn)化需求、實(shí)現(xiàn)中長期可持續(xù)增長的改革措施也在逐步落實(shí)。而即使在當(dāng)前位置，海外投資者對這些進(jìn)展依然將信將疑，對中國市場的配置依然偏低。

興業(yè)證券指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的慣性仍在，年報(bào)業(yè)績回升和分紅潮，大宗商品走強(qiáng)為港股行情提供基本面支撐。

(1)投資者對于中國經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇的情緒將持續(xù)，至少在二季度之前較難證偽，有助于支持港股行情。

(2)港股3月將進(jìn)入年報(bào)密集披露期和股息發(fā)放的高峰期，2016年下半年業(yè)績將改善。

(3)季節(jié)性補(bǔ)庫存疊加去產(chǎn)能 的措施推動(dòng)大宗商品繼續(xù)走強(qiáng)，有助于基本面改善。

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