文丨中國經(jīng)濟(jì)周刊

2月15日訊，一邊是新三板低流動(dòng)性的限制，一邊是A股IPO提速快發(fā)，讓新三板公司紛紛心生退意，謀求“轉(zhuǎn)板”再生。2017年開年僅兩周時(shí)間，已經(jīng)有景域文化、英雄互娛和開心麻花三家新三板明星公司表露出“跳出”新三板市場的意向。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，一些新三板明星企業(yè)通過新三板融資，已經(jīng)起到了一定的資本助推作用之后，未來謀求更大的發(fā)展勢在必行，新三板“轉(zhuǎn)板”大潮正在提速。

開心麻花叩響IPO大門

2015年，開心麻花推出的小成本電影《夏洛特?zé)馈芬?4.4億的票房神話爆刷存在感，這家以舞臺劇起家的公司，在賺得口碑的同時(shí)也開始走俏資本市場。當(dāng)年12月開心麻花在新三板掛牌，在2016年5月入選首批創(chuàng)新層企業(yè)。

這家已經(jīng)擠進(jìn)新三板創(chuàng)新層公司在1月9日發(fā)布公告稱，準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市，并擬聘請中信建投證券有限公司進(jìn)行上市的輔導(dǎo)工作。在這條熙熙攘攘涌向A股的路上，由于自帶的明星光環(huán)，開心麻花IPO之路格外引人注目。

雖然開心麻花以春晚小品、電影《夏洛特?zé)馈泛汀扼H得水》被大多數(shù)人熟知，但它的最主要收入還是老本行——舞臺劇，像《烏龍山伯爵》《甜咸配》《想吃麻花現(xiàn)給你擰》等都是經(jīng)典的品牌話劇，這也是開心麻花能夠不斷推出電影的IP之源。

既有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入，又有可變現(xiàn)的資源，再加上沈騰、馬麗、艾倫、王寧、常遠(yuǎn)的明星效應(yīng)，開心麻花受到了資本青睞。在2016年1月和2月的兩次定增的懸殊對比中，開心麻花對資本的吸引力可見一斑。

當(dāng)年1月的定增對象為實(shí)際控制人張晨，2月的定增對象是一些資本機(jī)構(gòu)和自然人股東，包括東方證券股份有限公司、嘉興信業(yè)創(chuàng)贏投資合伙企業(yè)等11名投資者。令大家驚訝的是，1月定增價(jià)格是每股2.4元，而2月的定增價(jià)格則直接飆漲了43倍達(dá)到了每股106元。即使這樣的天價(jià)定增，也遭到了資本方的“哄搶”。最后，開心麻花非常“開心”地募集到了3.01億元的資金。

資本市場這么愿意買單，可以想象，光環(huán)加身的開心麻花假如真的叩開了A股的IPO大門，迎接它的將會是什么樣的投資者粉絲。

新三板“轉(zhuǎn)板潮”日漸洶涌

登陸A股，承載了無數(shù)創(chuàng)業(yè)者的夢想。在新三板的掛牌企業(yè)中，像開心麻花這樣萌生退意的優(yōu)質(zhì)公司并不在少數(shù)。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，已經(jīng)有162家創(chuàng)新層企業(yè)抱團(tuán)宣布IPO計(jì)劃。進(jìn)入2017年，A股平均每天都能納入3家IPO。A股市場還有600多家公司在排隊(duì)，按照目前每天3家的IPO速度，一年就可以消化掉。一邊是新股發(fā)行節(jié)奏加速，一邊是新三板市場流動(dòng)性的持續(xù)低迷，后者做市成交額的萎縮直接挑戰(zhàn)了融資功能。

更為重要的是，一些創(chuàng)新層企業(yè)的質(zhì)量不輸于甚至已超過了創(chuàng)業(yè)板的部分企業(yè)。據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)新層2015年平均凈資產(chǎn)收益率18.78%，遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板的10.34%，然而市盈率只有21.17倍，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板的69.95倍。

除此之外，新三板951家創(chuàng)新層企業(yè)中有875家企業(yè)在財(cái)務(wù)方面也符合創(chuàng)業(yè)板IPO要求。

然而，轉(zhuǎn)板之路卻并不平坦?；仡櫄v史，從新三板轉(zhuǎn)板至A股市場，用“千軍萬馬過獨(dú)木橋”形容絕不為過，從2007年至今總共才14家完成了這個(gè)“壯舉”。

不過，從近來的形勢看，轉(zhuǎn)板速度似乎在加快，僅2016年就有3家公司成功轉(zhuǎn)板，分別是江蘇中旗(831223)、拓斯達(dá)(831535)、三星新材(831645)，前兩者是轉(zhuǎn)到了創(chuàng)業(yè)板，而三星新材則在新年元旦過后完成了“鯉魚跳龍門”，成為新三板有史以來第一家主板IPO過會的企業(yè)，煞是令人羨慕。

業(yè)績是轉(zhuǎn)板成功的首要因素

轉(zhuǎn)板的關(guān)鍵點(diǎn)在于業(yè)績。根據(jù)2015年修訂的《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》顯示，擬上市公司需要最近兩年連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，且最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元;或者最近一年實(shí)現(xiàn)盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元。而要上主板的話，則要求申請企業(yè)連續(xù)三年盈利，且累計(jì)超過3000萬元。

轉(zhuǎn)板成功的企業(yè)對照這些要求顯然綽綽有余。比如，作為擴(kuò)容后首只飛上A股“枝頭”的江蘇中旗，其2014年、2015年、2016年上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤7985萬、9481萬、4089萬。

與這些“前輩”相比，開心麻花的業(yè)績也不弱。2015年度，開心麻花凈利潤達(dá)1.32億元，2016年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤3448.76萬元。不過，相比2015年IP電影的強(qiáng)大吸金能力，電影市場2016年遭遇拐點(diǎn)，其2016年推出的IP電影《驢得水》與其首部電影黑馬《夏洛特?zé)馈返牟罹?，也表明并非每一部改編的電影都能成為爆款?/p>

上海開心麻花文化傳媒有限公司總經(jīng)理汪海剛告訴記者，“做電影，我們是新兵;但做內(nèi)容我們是老兵。”很顯然，開心麻花自己也有所擔(dān)心，其在中報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示中就指出：影視演出產(chǎn)品是一種需求不確定性較強(qiáng)的文化產(chǎn)品，消費(fèi)者對演藝產(chǎn)品的內(nèi)容、風(fēng)格等方面的需求變化較快，使得新推出的產(chǎn)品存在銷售風(fēng)險(xiǎn)。所以，開心麻花能否再造勵(lì)志傳奇，能否在矚目之下順利IPO，都要打上一個(gè)問號。

新三板企業(yè)二八分化將加劇

截至目前，新三板掛牌企業(yè)接近11000家，總市值接近5萬億元。目前在新三板接受審核IPO的企業(yè)大概有60～70家，進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期的也有40～50家。盡管有跡象表明轉(zhuǎn)板進(jìn)程在加快，但轉(zhuǎn)板難度依然非常大。

點(diǎn)掌財(cái)經(jīng)表示，很多企業(yè)當(dāng)初登陸新三板多數(shù)是因?yàn)镮PO失敗或不具備登陸A股的資質(zhì)，于是把新三板當(dāng)作一個(gè)跳板，等待著轉(zhuǎn)板時(shí)機(jī)的到來。某種程度來說新三板扮演了孵化器的角色。但眾所周知，轉(zhuǎn)板的紅利巨大。有數(shù)據(jù)顯示，從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)到A股的公司，其轉(zhuǎn)板后的發(fā)行價(jià)與在新三板的最后成交價(jià)相比，漲幅在80%～1100%，多數(shù)都有200%以上的漲幅。

點(diǎn)掌財(cái)經(jīng)指出，2017年市場二八分化現(xiàn)象會更明顯。創(chuàng)新層本來就股東分散交易活躍的企業(yè)，今年可能更活躍;而一些原本沒有做市的企業(yè)，新增資金也不會關(guān)注到它。同時(shí)，從新三板發(fā)展的角度看，如果沒有一些更好或者更優(yōu)惠政策出臺的話，越來越多的新三板企業(yè)去A股排隊(duì)將形成一個(gè)趨勢。這對于新三板而言，將是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。如果優(yōu)質(zhì)企業(yè)都走了，新三板有可能就變成一個(gè)預(yù)備板，這對于新三板未來的發(fā)展是很不利的。能否把優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在新三板，其實(shí)也是兩個(gè)市場相互博弈的過程。

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