文丨證券時報 朱中偉、李曼寧

2娿14日訊，樂視網(wǎng)(300104)2月13日公告的每10股轉(zhuǎn)增20股的2016年度分配方案再度奪人眼球。公告顯示，“基于對公司未來發(fā)展的預(yù)期，綜合考慮公司2016年的盈利水平和整體財務(wù)狀況，為能與全體股東分享經(jīng)營成果”，公司控股股東、實際控制人賈躍亭提議向全體股東每10股轉(zhuǎn)增20股，創(chuàng)公司上市來最大規(guī)模送轉(zhuǎn)紀(jì)錄。

上市以來多次高送轉(zhuǎn)

2010年8月12日樂視網(wǎng)登陸創(chuàng)業(yè)板時，總股本只有1億股，當(dāng)日收盤價42.96元，總市值為42.96億元。

當(dāng)年公司即實施了10送2轉(zhuǎn)增10股派1.5元;次年為10轉(zhuǎn)增9股派0.73元;2012年10轉(zhuǎn)增9股派0.5元;2013年10派0.31元;2014年10轉(zhuǎn)增12股派0.46元;2015年度10派0.31元，上市來的6個會計年度中已經(jīng)有四次送轉(zhuǎn)和兩次現(xiàn)金分紅。

算上此次2016年度的10轉(zhuǎn)增20股，樂視網(wǎng)的總股本將增加到59.45億股。這一股本總數(shù)不僅一次性超越了目前創(chuàng)業(yè)板股本總數(shù)最大的溫氏股份(300498)的43.5億股，也足以令眾多主板上市公司俯首稱臣。

值得關(guān)注的是，此次高比例送轉(zhuǎn)的背景卻正值樂視網(wǎng)的多事之秋：2016年11月2日，樂視網(wǎng)突現(xiàn)股價暴跌，并隨之出現(xiàn)公司拖欠供應(yīng)商巨額款項的傳言，一時間各方輿論紛爭不息。

今年1月15日，在樂視網(wǎng)股價出現(xiàn)接連暴跌的情況下，賈躍亭又在一次投資者交流會上表示，“希望股價快速達(dá)到100元”，再次引來各界關(guān)注。

雖然此次高送轉(zhuǎn)后，樂視網(wǎng)股價預(yù)計將步入12元左右的“平民”價位，并一定程度提高其二級市場交易的活躍度，但眾所周知，高送轉(zhuǎn)類似一種“會計游戲”，對上市公司的實際經(jīng)營及凈資產(chǎn)收益率、股東持股比例等指標(biāo)并沒有實質(zhì)影響。在大規(guī)模股本擴(kuò)張的同時，如果公司業(yè)績沒有保持相應(yīng)高增長，每股收益、每股凈資產(chǎn)等關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)反而會出現(xiàn)大幅攤薄。

因此，樂視網(wǎng)此次高送轉(zhuǎn)后的業(yè)績增長情況更加令人關(guān)注，該公司預(yù)計在2017年4月20日披露年報。

重組暫無實質(zhì)進(jìn)展

將樂視影業(yè)納入樂視網(wǎng)，實控人賈躍亭的這一承諾已兩年有余。去年5月份，樂視網(wǎng)擬以98億元的估價置入樂視影業(yè)，但進(jìn)程并不順利。2月10日晚間，樂視網(wǎng)再發(fā)進(jìn)展公告，重組樂視影業(yè)尚在推進(jìn)中，同時透露出一個重要信息——各方正就樂視影業(yè)估值進(jìn)行探討。

換言之，樂視影業(yè)98億元的估值目前并未得到各方的一致認(rèn)可，需要重估，至于重估方向則尚未可知。而關(guān)于樂視影業(yè)估值問題，樂視網(wǎng)此前的公告已現(xiàn)端倪。

今年1月，樂視系列公司正深陷資金鏈危機，隨后出現(xiàn)以樂視網(wǎng)為主導(dǎo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃，孫宏斌執(zhí)掌的融創(chuàng)中國豪擲150億元馳援。其中，融創(chuàng)中國旗下嘉睿匯鑫受讓樂視控股所持有的樂視影業(yè)1.26億元注冊資本，占樂視影業(yè)總注冊資本15%，價格約10.5億元。參照此番轉(zhuǎn)讓價格，樂視影業(yè)整體估值約為70億元。

回看去年5月，樂視網(wǎng)宣布以增發(fā)股份加現(xiàn)金的方式，購買樂視影業(yè)100%股權(quán)，彼時標(biāo)的估值為98億元。也就是說，在上述新一輪融資后，樂視影業(yè)估值已“折價”近三成。

不排除上述估值變化是導(dǎo)致樂視影業(yè)相關(guān)方須對其重估的原因之一。當(dāng)然，以該估值變化定論樂視影業(yè)估值銳減亦并不公允。

有市場分析人士指出，“并不是說樂視影業(yè)的估值暴挫至70億元，而是樂視影業(yè)給了戰(zhàn)投一定的折扣空間，可能也確實略有下降。最終的估值還要談，要做調(diào)整。”

另據(jù)分析，由于2016年國內(nèi)電影市場票房增速收斂，受電影行業(yè)整體估值下調(diào)影響，樂視影業(yè)估值也可能受到影響，這可能是其估值面臨重估的重要原因。

一旦完成重估，樂視網(wǎng)置入樂視影業(yè)的工作有望進(jìn)入實質(zhì)性操作階段。事實上，在今年1月15日樂視控股與融創(chuàng)中國合作的新聞發(fā)布會上，樂視影業(yè)CEO張昭曾表示，“2017年我們一定要推進(jìn)樂視影業(yè)注入上市公司，我們也做好了準(zhǔn)備，完成對股民的承諾。”

總體來看，該交易并不順利。因增值率達(dá)366.94%，樂視影業(yè)98億元的估值也曾引來深交所的問詢。交易所要求公司詳細(xì)披露樂視影業(yè)評估增值率、市盈率水平的合理性。

另外，樂視影業(yè)估值近年增幅較大，由2013年A輪融資時的15.5億元增加至98億元。其2014年、2015年扣非后凈利潤分別為6444萬元和1.36億元，而2016至2018年度，方案承諾扣非凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元。從該組數(shù)據(jù)看，其承諾業(yè)績與歷史業(yè)績有一定的差距，亦令收購工作招致不少非議。

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