文丨 孫靜哲

2月19日訊訊，此前報(bào)道，（《央行全面“加息”：房市或迎寒冬 購(gòu)房難上加難》http://www.jrzj.com/179110.html）春節(jié)期間，央行上調(diào)了常用借貸便利(SLF)的利率，逆回購(gòu)的招標(biāo)利率同步上揚(yáng)。而節(jié)前，央行推出了臨時(shí)流動(dòng)性便利(TLF)，并上調(diào)中期借貸便利(MLF)利率，這彰顯了央行推動(dòng)去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)的決心。

下一步市場(chǎng)流動(dòng)性可能趨穩(wěn)，在中性的貨幣政策框架下，央行采取上述系列動(dòng)作，主要基于三個(gè)方面的考慮：一是通過(guò)提高資金成本來(lái)推動(dòng)金融領(lǐng)域去杠桿，彰顯央行堅(jiān)決去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)的意圖;二是通過(guò)貨幣市場(chǎng)操作利率調(diào)整，控制銀行信貸過(guò)快增長(zhǎng)，緩解后續(xù)通脹壓力;三是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)啟加息周期，提前上調(diào)貨幣市場(chǎng)操作利率，有助于緩解人民幣貶值和資本外流。

貨幣市場(chǎng)操作工具是更靈活的貨幣政策工具，在目前全面加息的基礎(chǔ)和條件尚不具備的條件下，調(diào)整貨幣市場(chǎng)操作利率，比調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率更合適。

央行此舉雖然并非真正的加息，但有人認(rèn)為這是變相“加息”。但是與調(diào)整存貸款利率不同的是，調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的動(dòng)作是非常大的。

一旦形成央行提高存貸款基準(zhǔn)利率而形成加息，打擊最大的是房地產(chǎn)市場(chǎng)。前幾年利率下行，給大家更多錢買房子，一旦利率上升 ，大家會(huì)突然發(fā)現(xiàn)利息越來(lái)越貴了。其次會(huì)影響到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)前管理層更多的是鼓勵(lì)資金脫虛向?qū)崳谶@個(gè)過(guò)程中實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常需要資金支持，真正實(shí)行加息之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本更高了，這樣對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和企業(yè)的轉(zhuǎn)型是不利的。

所以央行采取了短期、中期、長(zhǎng)期拆借利率的提升，這是一種定向的結(jié)構(gòu)性加息，而非全面加息。調(diào)整一定周期的拆借利率，影響的是短期的資金成本這樣對(duì)資金使用有一些收縮的力度。

這一輪加息的政策目標(biāo)是防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿而不是抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹，調(diào)控對(duì)象是針對(duì)金融市場(chǎng)的“脫實(shí)向虛”、“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為。

第一次抬高成本是在春節(jié)之前，大家感到有些不適應(yīng)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)央行為了維持流動(dòng)性，投放了大量貨幣，這些貨幣在春節(jié)以后會(huì)有一定的回收，但是同時(shí)還會(huì)有新的資金拆借出來(lái)，如果未來(lái)降準(zhǔn)沒(méi)有快速跟進(jìn)，在這個(gè)一進(jìn)一出的過(guò)程中，那么整個(gè)社會(huì)上的資金成本會(huì)提高很多

一旦“加息”，各類理財(cái)產(chǎn)品勢(shì)必會(huì)受到較大的影響。比如，銀行存款、國(guó)債、大額存單等產(chǎn)品的利率會(huì)即刻上升，銀行理財(cái)、貨幣基金等產(chǎn)品的收益率也很快會(huì)隨之上揚(yáng)，保險(xiǎn)理財(cái)、P2P等產(chǎn)品的反應(yīng)會(huì)稍顯遲鈍一些，但收益上升是遲早的事情。

這個(gè)我們從春節(jié)前后銀行固收理財(cái)產(chǎn)品就可以看出來(lái)，原來(lái)基本上年化收益率跌破“4”了，“3”的比比皆是。有可能隨著央行的操作，這些固收的產(chǎn)品可能會(huì)回到“4”以上。

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