文|21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 葉麥穗

2月10日訊，根據(jù)同花順(300033)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年四季度，基金大幅加倉(cāng)了銀行板塊，15只加倉(cāng)數(shù)量最多的股票中，銀行占據(jù)了6席。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)梳理及微觀調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于基金的大舉介入，銀行板塊去年四季度出現(xiàn)較明顯的上漲。

對(duì)于銀行板塊的投資卷土重來(lái)，基金四季報(bào)出爐，基金的投資脈絡(luò)清晰可見。15只被基金大幅增倉(cāng)的股票中，有6只來(lái)自銀行板塊。其中交通銀行(601328)最受基金的青睞，合計(jì)加倉(cāng)2.8億股，成為絕對(duì)加倉(cāng)數(shù)量最多的股票，持倉(cāng)市值一個(gè)季度暴增19億元。

由于基金的大舉介入，銀行板塊去年四季度出現(xiàn)較明顯的上漲，整體上漲5.4%，估值出現(xiàn)重構(gòu)。

眾所周知，A股行情低迷在延續(xù)，IPO又正加速發(fā)行，而風(fēng)格一向激進(jìn)的基金此際調(diào)整策略，大舉轉(zhuǎn)戰(zhàn)低估值的銀行板塊，出于什么投資邏輯?

176只基金“緊盯”交行

“銀行股缺乏彈性，長(zhǎng)期波動(dòng)不大，抱著銀行股，顯然對(duì)凈值沒(méi)啥貢獻(xiàn)。而公募基金追求的是相對(duì)排名，因此經(jīng)常是明知道中小創(chuàng)的估值貴，但是看其他公司往里面沖，自己也會(huì)忍不住往里沖。”華南一位基金經(jīng)理此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

不過(guò)隨著基金“最愛”的創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)重挫，指數(shù)迭創(chuàng)新低，此前激進(jìn)的風(fēng)格逆轉(zhuǎn)，防守策略重新抬頭，再度轉(zhuǎn)戰(zhàn)銀行板塊。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年四季度，基金大幅加倉(cāng)了銀行板塊，15只加倉(cāng)數(shù)量最多的股票中，銀行占據(jù)了6席。

從公開的交易數(shù)據(jù)顯示，交通銀行成為基金的最愛，有176只基金將其作為前十大重倉(cāng)股，其中67只基金為去年四季度新進(jìn)，基金合計(jì)加倉(cāng)2.8億股，成為去年最后三個(gè)月基金加倉(cāng)最多的公司。

隨著基金豪買，交通銀行在去年四季度上漲4.15%，跑贏大多數(shù)個(gè)股，基金對(duì)其持有市值也從三季度末的64.7億元，變?yōu)?3.7億元，一個(gè)季度增加了19億元。

去年三季度大幅減持的中行，四季度也重新被“基金眼”瞄牢，有62只基金一路買入，最終將其納入自己的前十大重倉(cāng)股，累計(jì)買入1.47億股。

中歐明睿新起點(diǎn)成為了中行的“擁躉”，四季度一舉買入3065.54萬(wàn)股，成為單只買入中行最多的基金。而中歐明睿此前的風(fēng)格一直偏成長(zhǎng)，其重倉(cāng)股長(zhǎng)期被創(chuàng)業(yè)板所占據(jù)，此次介入中行，也顯示其投資理念發(fā)生了重大變化。

興全基金的基金經(jīng)理申慶在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，雖然經(jīng)過(guò)了較大幅度的調(diào)整，但是中小創(chuàng)板塊的估值仍不低，今年仍將重點(diǎn)配置大盤藍(lán)籌板塊，低估值，高分紅板塊。

博時(shí)基金王俊也表示，其實(shí)從去年下半年開始，就有機(jī)構(gòu)投資者開始轉(zhuǎn)向防御，經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整，藍(lán)籌股已經(jīng)具備了絕對(duì)的安全邊際。類似于銀行這樣的板塊，股息率接近5%，有些甚至達(dá)到6%、7%，非常吸引人，在目前資產(chǎn)荒的背景下，投資價(jià)值顯而易見。

“國(guó)家隊(duì)”的另類投資邏輯

除了上述估值安全的原因之外，也有基金經(jīng)理表示，配置銀行板塊也是為了打新。

“新股發(fā)行速度加快，現(xiàn)在基本上每天都有2到3只，雖然供給加速，但是新股‘金身不破’的神話依然沒(méi)有結(jié)束，上市之后暴漲1~2倍是非常正常的情況。因此為了能夠參與新股，所以要保有一定的市值，銀行股自然也就成為基金參與打新而配備的底倉(cāng)。”

雖然多數(shù)銀行股都受到了基金的青睞，但也有例外。

去年四季度，基金大舉出逃農(nóng)業(yè)銀行(601288)。根據(jù)同花順的統(tǒng)計(jì)，公募基金累計(jì)減持農(nóng)業(yè)銀行14.2億股，有41只基金直接將其從前十大重倉(cāng)股中剔除。其中上證50交易型開放指數(shù)基金和上證180交易型開放指數(shù)基金兩只基金累計(jì)減持3.9億股，涉及資金12.1億元。

從持有的絕對(duì)市值來(lái)看，銀行板塊也更是當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)頭羊。

同花順統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，基金的持有市值最高的前10只股票中，有5只來(lái)自銀行板塊，分別是興業(yè)銀行(601166)、民生銀行(600016)、招商銀行(600036)、交通銀行和浦發(fā)銀行(600000)，持有市值分別達(dá)到112.1億元、85.6億元、84.5億元、83.7億元和73.1億元。

隨著基金的介入，銀行股的估值出現(xiàn)重構(gòu)，且有一定分化。

去年四季度銀行股整體上漲5.4%，大幅跑贏指數(shù)，剔除新上市的銀行外，華夏銀行(600015)、北京銀行(601169)、中信銀行(601998)的漲幅上漲了7%。

銀行股的估值也出現(xiàn)了抬升，平安證券表示，此前A股銀行股的股價(jià)一直是低于H股，目前則有9只溢價(jià)，其中中信銀行溢價(jià)最高。

2017年一季度，中信銀行信貸及社融投放保持充裕，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面形成支撐。隨著息差的企穩(wěn)以及不良?jí)毫Φ木忈?，銀行2017年基本面邊際改善，銀行股估值(目前對(duì)應(yīng)2017年0.8倍PB)具備提升空間。

不過(guò)一個(gè)有意思的對(duì)比在于，“國(guó)家隊(duì)”基金去年對(duì)銀行板塊進(jìn)行了調(diào)整，雖然目前銀行依然是國(guó)家隊(duì)基金重點(diǎn)的持有對(duì)象，但是相比三季度出現(xiàn)了小幅減持。

如華夏新經(jīng)濟(jì)在四季度將平安銀行(000001)和東旭光電(000413)剔除出前十大重倉(cāng)股，轉(zhuǎn)而重倉(cāng)了國(guó)電電力(600795)和中國(guó)建筑(601668);南方消費(fèi)活力將招商銀行剔除出去，重倉(cāng)了中國(guó)建筑;招商豐慶A剔除了北京銀行和中國(guó)平安(601318)，取而代之的是TCL集團(tuán)和保利地產(chǎn)(600048)。

“國(guó)家隊(duì)”基金的操作較為謹(jǐn)慎，從其股票倉(cāng)位就可以看出。倉(cāng)位最高的華夏新經(jīng)濟(jì)的也就72.67%，而其他幾只則多在20%左右。

去年四季度，藍(lán)籌基金出現(xiàn)了一定的上漲，銀行股最為受益，不少銀行股的漲幅超過(guò)10%，因此‘國(guó)家隊(duì)’基金采取見好就收，落袋為安的策略。“展恒基金研究中心研究員李曉芳對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

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