文｜證券時(shí)報(bào)

2月10日訊，從模式探索到業(yè)務(wù)構(gòu)筑，從渠道中介到技術(shù)與資產(chǎn)雙輸出，無(wú)論概念怎么更迭、政策風(fēng)向又如何轉(zhuǎn)變，互聯(lián)網(wǎng)金融始終步履不輟，高歌向前。

標(biāo)志性的“BATJ”四大互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭(百度金融、螞蟻金服、騰訊、京東金融)，正通過(guò)產(chǎn)品對(duì)壘、牌照獲取、股權(quán)滲入等方式，以“競(jìng)爭(zhēng)者”和“協(xié)作者”兩種身份，幫助傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)打破舊有能力疆界，并倒逼金融業(yè)態(tài)重建金融秩序。

重建，一是改變金融產(chǎn)品觸達(dá)普羅大眾的方式，二是減少機(jī)械化的、低附加值的崗位在傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)鏈的占比，創(chuàng)造更為高效的金融交易運(yùn)作方式。四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，已明顯走在前列。它們?nèi)绾瓮ㄟ^(guò)自營(yíng)設(shè)立與股權(quán)投資的方式，完善金融業(yè)務(wù)護(hù)城河?狹路相逢處，針對(duì)同一市場(chǎng)他們又如何特色化突圍?同時(shí)，傳統(tǒng)金融也在覺(jué)醒并將拓展相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，他們又如何重筑金融秩序?證券時(shí)報(bào)記者將通過(guò)翔實(shí)深入的報(bào)道，一一為您呈現(xiàn)。

互金四巨頭初長(zhǎng)成

鳥(niǎo)瞰“BATJ”互金四巨頭(百度金融、螞蟻金服、騰訊、京東金融)轄下疆域全貌，三組數(shù)據(jù)最有說(shuō)服力。

實(shí)名用戶(hù)至少5億

資料顯示：螞蟻金服個(gè)人客戶(hù)總數(shù)超過(guò)5億，僅去年就新增約1億;京東金融個(gè)人客戶(hù)總數(shù)超1億;騰訊并未用下設(shè)獨(dú)立子公司的方式將金融業(yè)務(wù)整體打包注入，其微信支付實(shí)名用戶(hù)在2016年上半年末就突破了4億;百度也是以事業(yè)群形式運(yùn)作金融板塊，百度金融的個(gè)人客戶(hù)總數(shù)在去年三季度末達(dá)到9000萬(wàn)。

考慮到上述四者客群可能存在的疊加因素，即便簡(jiǎn)單計(jì)入單一最大值，那也意味著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭金融板塊覆蓋的實(shí)名用戶(hù)載體總數(shù)已超5億人。

證券時(shí)報(bào)記者找到了披露過(guò)詳實(shí)零售客戶(hù)數(shù)規(guī)模的銀行財(cái)報(bào)進(jìn)行對(duì)比——中型股份行浦發(fā)銀行在去年6月末的個(gè)人客戶(hù)數(shù)達(dá)3563.47萬(wàn)戶(hù);工行雖未披露該項(xiàng)目，但披露其網(wǎng)銀平臺(tái)用戶(hù)總數(shù)為2.15億戶(hù)。

也就是說(shuō)，四大互金巨頭用戶(hù)數(shù)的最低保守估值，已經(jīng)是我國(guó)最大銀行零售用戶(hù)總數(shù)最高值的2.3倍多，是我國(guó)一個(gè)普通中型銀行的實(shí)名用戶(hù)最高值的近14倍。一個(gè)螞蟻金服，其客戶(hù)規(guī)模相當(dāng)于1.25家建設(shè)銀行，4家招商銀行，20家北京銀行。

估值領(lǐng)先傳統(tǒng)銀行

在去年最新一輪的股權(quán)融資后，螞蟻金服的最新估值為750億美元(其中500億美元來(lái)自支付寶);同樣也是去年最新一輪股權(quán)融資后，京東金融估值466.5億元人民幣。

騰訊金融方面，如果參照螞蟻金服的邏輯將支付公司注入，那么財(cái)付通早在3年前估值就已達(dá)257億美元。也就是說(shuō)，騰訊金融至少可以貢獻(xiàn)近300億美元的估值。

上述3家公司估值已破千億美元。記者引入全球銀行業(yè)權(quán)威雜志英國(guó)《銀行家》聯(lián)合世界知名品牌評(píng)估機(jī)構(gòu)Brand Finance發(fā)布的《2017全球銀行品牌500強(qiáng)》，將互金巨頭和傳統(tǒng)銀行略作比較。

榜單顯示，工行的品牌價(jià)值達(dá)478億美元，在全球銀行業(yè)中超越富國(guó)銀行排名第一，富國(guó)銀行以416.2億美元降至第二;建設(shè)銀行以413.8億美元排第三，中國(guó)銀行312.5億美元排第五，農(nóng)行285億美元排第七。

也就是說(shuō)，中國(guó)的互金巨頭第一名，早已在估值方面，遙遙領(lǐng)先于工行和全球零售銀行巨頭。

為機(jī)構(gòu)輸出巨量客戶(hù)

螞蟻金服提供的數(shù)據(jù)顯示，螞蟻聚寶的實(shí)名登錄用戶(hù)目前接近1億，余額寶用戶(hù)已超3億，在該體系購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的保民超過(guò)1億。也就是說(shuō)，僅螞蟻金服一家為不同的金融業(yè)態(tài)有效導(dǎo)流就達(dá)5億人次。京東金融的產(chǎn)品銷(xiāo)售頻道，購(gòu)買(mǎi)過(guò)金融產(chǎn)品的人次達(dá)1億。騰訊金融方面，申購(gòu)過(guò)理財(cái)通產(chǎn)品的用戶(hù)數(shù)目前已超8000萬(wàn)。

這還是在不考慮用戶(hù)登錄、賬戶(hù)日活等寬泛口徑，只引入各自二類(lèi)賬戶(hù)(即支付賬戶(hù))開(kāi)展金融產(chǎn)品銷(xiāo)售的情況下簡(jiǎn)單得出的數(shù)據(jù)。

也就是說(shuō)，僅作為產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，3家互金巨頭就為傳統(tǒng)金融行業(yè)輸出至少6.8億人次的客戶(hù)總量。而這，還未將搜索巨頭百度囊括入內(nèi)。

金融股權(quán)投資布下“天羅地網(wǎng)”

支撐互金巨頭千億美元估值的，是四家巨頭織網(wǎng)式的金融業(yè)務(wù)投資行為。

概括而言，四家互金巨頭的投資標(biāo)的分為理財(cái)平臺(tái)、金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融代銷(xiāo)(基金銷(xiāo)售)、融資類(lèi)業(yè)務(wù)(P2P和校園分期信貸)、金融資產(chǎn)交易所、以及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)(銀行和保險(xiǎn))。

經(jīng)證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查梳理，四大互金巨頭金融業(yè)務(wù)圖譜如下：

在瘋狂的股權(quán)投資基礎(chǔ)上，四大互金巨頭也通過(guò)發(fā)起設(shè)立和參股兩種形式，分別獲得了如下牌照：

狹路相逢，四巨頭亮劍新玩法

作為跨界攪局的鯰魚(yú)，“BATJ”四大互金巨頭又給傳統(tǒng)金融帶來(lái)了什么?在證券時(shí)報(bào)記者的采訪中，“連接”、“推進(jìn)器”、“助力”、“輸出”成了四家巨頭一致使用的高頻詞匯。

這很符合實(shí)際情況。以金融科技為主要概念載體，四家均不同程度地強(qiáng)調(diào)為合作金融機(jī)構(gòu)輸出包括大數(shù)據(jù)分析及風(fēng)控、創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)載體(比如直銷(xiāo)銀行)建設(shè)、智能投顧等在內(nèi)的眾多服務(wù)。

狹路相逢處，唯有亮出真功夫。記者在此呈現(xiàn)四巨頭不同于其他公司的玩法。這也是相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，四巨頭各自著力的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

騰訊金融：

三年前，以紅包一戰(zhàn)迅速占據(jù)線下移動(dòng)支付市場(chǎng)后，騰訊一直在走為金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)流的中規(guī)中矩的路徑。目前，還未大面積掀起熱潮的實(shí)物黃金交易業(yè)務(wù)“騰訊微黃金”，可能是其最新的、最具顛覆性的玩法。

微黃金是騰訊跟工行合作推出的黃金理財(cái)服務(wù)，以工行的黃金產(chǎn)品為基礎(chǔ)資產(chǎn)池，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨實(shí)物黃金的申購(gòu)交易全互聯(lián)網(wǎng)化。在騰訊之前，黃金管家、黃金錢(qián)包等初創(chuàng)企業(yè)早在2014、2015年就已開(kāi)始探路，螞蟻金服和京東金融也從去年就開(kāi)始上線相關(guān)產(chǎn)品。但騰訊的入局，最有可能降低黃金交易門(mén)檻，重塑實(shí)物黃金交易的方式。

京東金融：

成立三年來(lái)，京東金融傲視同行的亮點(diǎn)業(yè)務(wù)，當(dāng)屬供應(yīng)鏈金融和ABS。母公司京東以電商起家，擁有大量的生產(chǎn)、采購(gòu)和物流數(shù)據(jù)。因此，京東金融有天然優(yōu)勢(shì)，根據(jù)企業(yè)融資和保值這兩大基本需求，推出滿(mǎn)足供應(yīng)鏈上游企業(yè)的快速貸款類(lèi)產(chǎn)品(京小貸)、全貿(mào)易流程資金支持業(yè)務(wù)(京寶貝)，以及企業(yè)投資理財(cái)產(chǎn)品(企業(yè)金庫(kù))。

另一個(gè)亮點(diǎn)是ABS平臺(tái)。京東金融已不滿(mǎn)足于在發(fā)行14期自身體系的底層信貸資產(chǎn)，還正在建立一個(gè)囊括發(fā)起人、特殊目的載體(SPV)、投資人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、資金托管機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)、增信機(jī)構(gòu)等所有參與主體的開(kāi)放平臺(tái);并借助這一平臺(tái)，輸出資產(chǎn)評(píng)估、模型研發(fā)等一系列全流程服務(wù)。

百度金融：

相比阿里、騰訊和京東，百度缺少直接資金流、供應(yīng)鏈等整合優(yōu)勢(shì)，但“大數(shù)據(jù)”這一兵家必爭(zhēng)之地，是百度金融天然的強(qiáng)項(xiàng)。

基于搜索入口，百度的大數(shù)據(jù)能力異常突出。百度方面告訴記者，百度每天有金融相關(guān)檢索詞3.3億個(gè)，銀行、證券、基金產(chǎn)品的搜索占比超過(guò)七成。也就是說(shuō)，即便沒(méi)有賬戶(hù)的入口效應(yīng)，這些海量搜索數(shù)據(jù)，也足以為金融機(jī)構(gòu)指數(shù)提供數(shù)據(jù)建模。

頗為值得一提的，是近期百度金融投資布局的關(guān)鍵一步。2017年1月5日，百度與中信共謀的百信銀行落地。至此，國(guó)內(nèi)第一家采用獨(dú)立法人運(yùn)作模式的直銷(xiāo)銀行正式浮出水面，百度金融全業(yè)務(wù)金融科技生態(tài)版圖日趨完善。而最近，百度還在與太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)旗下子公司太平洋產(chǎn)險(xiǎn)共同發(fā)起設(shè)立新的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。據(jù)百度內(nèi)部人士透露，百度想要滲透進(jìn)入資產(chǎn)管理行業(yè)，希望在保險(xiǎn)、信托等行業(yè)實(shí)現(xiàn)在線開(kāi)戶(hù)和交易，盡管形式未定。

螞蟻金服：

某種程度上講，螞蟻金服是四大巨頭中綜合實(shí)力最強(qiáng)的一個(gè)。而對(duì)于螞蟻金服來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)雖未廣受關(guān)注，但其實(shí)已暗自發(fā)力，頗有氣勢(shì)。

螞蟻金服保險(xiǎn)業(yè)務(wù)萌芽于2010年，起源于退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)的上線。四年前，螞蟻金服嘗試數(shù)據(jù)化運(yùn)營(yíng)，將風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)引入退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)。截至目前，螞蟻已經(jīng)向70多家保險(xiǎn)公司提供場(chǎng)景、平臺(tái)、數(shù)據(jù)風(fēng)控和技術(shù)，并為保險(xiǎn)行業(yè)新增保民超過(guò)1億。去年的雙十一，螞蟻金服保險(xiǎn)和9家保險(xiǎn)公司合作，推出一系列消費(fèi)保險(xiǎn)，單日保單量達(dá)到6億，刷新了世界紀(jì)錄。

這些，都是臺(tái)面下鮮為人知的業(yè)務(wù)進(jìn)展。

互金ABS發(fā)行總規(guī)模已超千億

剛剛過(guò)去的2016年成為互金監(jiān)管的元年，疊加“資金荒”，發(fā)行資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品成為互金平臺(tái)戰(zhàn)略調(diào)整和轉(zhuǎn)型的首選。截至目前，已有10家互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)行88期ABS產(chǎn)品，總規(guī)模共計(jì)1244.48億元。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有5家互金平臺(tái)累計(jì)發(fā)行17款A(yù)BS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)?？傆?jì)304億元。其中，阿里旗下重慶市阿里巴巴小額貸款公司發(fā)行的ABS資金規(guī)模最高，達(dá)50億元。

已發(fā)行的ABS產(chǎn)品中，以小額貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型的ABS產(chǎn)品占總數(shù)的72%。

值得注意的是，上交所2月6日信息顯示，近日京東發(fā)行1.89億ABS產(chǎn)品——京東金融·華泰·美利車(chē)金融信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的申請(qǐng)已被受理。如發(fā)行成功，京東將成為目前涉及最多基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，包括應(yīng)收賬款、保理融資債權(quán)、小額貸款。

超過(guò)千億元的ABS產(chǎn)品發(fā)行背后，是多個(gè)互金平臺(tái)尋求融資造血，努力實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與互金業(yè)務(wù)相契合。從目前互金發(fā)行的ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型來(lái)看，以個(gè)人消費(fèi)為主和向小微企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)成為主流。

券商作為ABS的計(jì)劃管理人，也在這種趨勢(shì)下成為大贏家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有12家券商、4家資管和1家信托公司作為互金的ABS計(jì)劃管理人參與發(fā)行，而德邦證券成為券商中的黑馬。該券商作為阿里和小米的ABS計(jì)劃管理人，發(fā)行規(guī)模累計(jì)已高達(dá)753億元，位居業(yè)內(nèi)榜首。

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