文丨中國(guó)證券報(bào) 徐文擎

2月10日訊，開(kāi)年以來(lái)，貨幣政策邊際收緊不僅讓股市、債市備受考驗(yàn)，期市也遭遇當(dāng)頭一棒。暴漲暴跌、來(lái)回?fù)u擺的行情讓去年的“網(wǎng)紅”——CTA基金的賺錢效應(yīng)明顯不足。從數(shù)據(jù)來(lái)看，CTA基金近3個(gè)月回撤明顯。私募人士稱，今年商品期貨市場(chǎng)的趨勢(shì)大概率上不能與去年相比，大部分擅長(zhǎng)做中長(zhǎng)期策略的CTA基金將頗受煎熬，甚至需要忍受較大回撤。不過(guò)，市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)性行情仍然可以期待。

CTA基金回撤明顯

春節(jié)以后的商品期貨市場(chǎng)備受投資者關(guān)注。而事實(shí)上，從去年12月以來(lái)，南華期貨商品指數(shù)呈現(xiàn)連續(xù)下跌的趨勢(shì)，今年1月中上旬短暫反彈后，1月中下旬即開(kāi)啟了反復(fù)震蕩模式。部分做中長(zhǎng)期趨勢(shì)跟蹤策略的CTA基金，較難在震蕩過(guò)程中把握住趨勢(shì)，經(jīng)常被“兩邊打臉”，尤其春節(jié)前最后一周，單純由資金面推動(dòng)的黑色系異常反彈讓不少基金管理人損失不小。

“據(jù)我了解，很多同行從去年12月開(kāi)始就沒(méi)賺錢，甚至忍受著較大虧損。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)并不好判斷行情，市場(chǎng)猛烈地上或者下都屬情理之中，只看各家基金公司的數(shù)據(jù)模型能不能支撐到行情走出一波較大波動(dòng)率的階段。其實(shí)，類似的情況在去年8、9月也出現(xiàn)過(guò)，當(dāng)時(shí)同業(yè)比較普遍的回撤都在5%左右，這次的損失可能更重。”上海某知名CTA基金的投資經(jīng)理說(shuō)。他表示，盡管每個(gè)策略本身會(huì)根據(jù)行情進(jìn)行調(diào)整，例如鈍化參數(shù)、降低倉(cāng)位等，但這些不能根本解決目前的難題。

好買基金研究員龔麗蔚分析稱，2月3日黑色系出現(xiàn)一波較深跌幅，屬于意料之中的回落，因?yàn)樯唐菲谪浭袌?chǎng)在1月下旬升水的情況下，純粹由資金驅(qū)動(dòng)的反彈很難有持續(xù)的表現(xiàn)。在目前時(shí)點(diǎn)，基本面的因素依然很難為市場(chǎng)的上漲提供有效的支撐，因?yàn)椴糠之a(chǎn)業(yè)鏈資金還沒(méi)真正進(jìn)入到市場(chǎng)中，需要到3月份才會(huì)有比較明朗的趨勢(shì)。當(dāng)前的行情不利于做中長(zhǎng)期趨勢(shì)跟蹤的CTA基金，反而對(duì)部分做日內(nèi)交易，比如小時(shí)或分鐘級(jí)別交易的基金比較有利，但是后者的資金容量通常較小。

根據(jù)好買基金研究中心的數(shù)據(jù)，今年1月納入統(tǒng)計(jì)的CTA基金平均收益為-0.99%，去年10月至12月的平均收益則分別為3.88%、3.72%和-0.78%。

私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，在賺錢效應(yīng)不足的情況下，去年12月成功翻紅的期貨私募僅有78家，占比尚不足4成，平均收益為正的期貨私募數(shù)量較前一月遭遇較大滑落。與此同時(shí)，高收益表現(xiàn)也同樣遭遇不小縮水。平均收益超10%的期貨私募降至5家，平均漲幅超20%的期貨私募僅有2家，平均漲幅超40%的期貨私募僅有1家。

期待三月復(fù)蘇行情

上述研究人士表示，無(wú)論從資金規(guī)模還是策略容量本身，在當(dāng)前商品期貨市場(chǎng)中，做中長(zhǎng)期趨勢(shì)跟蹤的CTA基金都多于做日內(nèi)交易的CTA基金。因此，大部分此類管理人可能正在經(jīng)受著去年以來(lái)最難的時(shí)刻。不過(guò)，她表示，等進(jìn)入3月份，待資金、現(xiàn)貨交易和大宗商品需求都逐漸復(fù)蘇后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)更為明顯的上漲或下跌趨勢(shì)，將改善當(dāng)前的狀況，結(jié)構(gòu)性的行情也會(huì)逐步顯現(xiàn)。

上述滬上投資經(jīng)理也表示，去年商品市場(chǎng)涌現(xiàn)了多重的利好因素，但在今年的大宗商品市場(chǎng)，資金流入大概率會(huì)放緩，大宗商品的需求可能也不如去年明朗，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在，例如去年年末工業(yè)金屬走勢(shì)較好，今年初在一號(hào)文件等政策的支持及自身的補(bǔ)漲需求下，農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)也更突出。另外，在不同時(shí)間段，市場(chǎng)也會(huì)表現(xiàn)出不同的賺錢效應(yīng)，而這將與美元的走勢(shì)及美國(guó)的政策密切相關(guān)。

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