文丨中國基金報 鮑際剛

2月8日訊，2017年私募基金管理行業(yè)將繼續(xù)大浪淘沙，委托理財將持續(xù)集中向具有穩(wěn)健盈利、風(fēng)險可控的量化對沖類流動，具有深度思考底蘊、完整投資哲學(xué)、尖端科技優(yōu)勢、頂級人才團隊的私募基金將不斷擴大行業(yè)優(yōu)勢，悟空投資將保持行業(yè)第一梯隊優(yōu)勢、領(lǐng)跑金融科技創(chuàng)新。

中國經(jīng)濟短期邊際改善，中期經(jīng)濟有較多不確定性因素，長期的經(jīng)濟困境仍在。經(jīng)過2016年成功的實踐驗證，中國將堅持微觀調(diào)控的策略，“三去一降一補”仍將繼續(xù)推進，采取有針對性的措施控制泡沫堆積、處置局部風(fēng)險。中國擠壓金融杠桿的目標(biāo)不斷得到驗證和強化，政府對穩(wěn)增長目標(biāo)的態(tài)度需要持續(xù)關(guān)注。

中央強調(diào)控制流動性閘門，意味著貨幣政策調(diào)控思路將延續(xù)。盡管有過經(jīng)濟壓力較大的階段、人民幣貶值資本外流壓力較大的階段，貨幣政策調(diào)控思路均未發(fā)生變化，通過提升資金成本，倒逼降杠桿。如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險壓力上升的情況，階段性保證資金量充裕，防控系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。

房地產(chǎn)投資和銷售的同步性被驗證，銷售負(fù)增長幅度擴大會繼續(xù)拖累投資，房地產(chǎn)投入滑入負(fù)增長的概率加大。消費向好來源于汽車政策退出預(yù)期刺激，優(yōu)惠政策力度降低，上半年是否會出現(xiàn)需求被透支而導(dǎo)致銷售乏力的情況需要關(guān)注，全年來看，汽車消費的增長大概率回調(diào)，節(jié)奏上可能是前高后低。中期的經(jīng)濟風(fēng)險需要關(guān)注。

海外方面，發(fā)達經(jīng)濟體同樣出現(xiàn)了經(jīng)濟景氣度邊際改善，就業(yè)向好的局面。然而，所面臨的中長期問題和中國是有相似之處的，中期趨勢的拐點是需要重點跟蹤的。在美國大選結(jié)束后，“特朗普交易”在市場中不斷被強化，隨后政策落地是否符合預(yù)期是市場關(guān)注的焦點，也是重大的交易機會。

全球從貨幣政策轉(zhuǎn)向財政政策。2016年負(fù)利率帶來的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)形成反面案例，相反中國的供給側(cè)改革等微觀調(diào)控和積極財政措施是比較成功的。2017年貨幣政策重回寬松的概率實際上已經(jīng)降低，貨幣政策的無效已經(jīng)被市場驗證，特朗普的政策方向也指向積極財政。

海外貨幣環(huán)境分化加大。美元加息落地，但加息次數(shù)指引超預(yù)期。美國資金成本上升，帶動全球債市跟隨調(diào)整，當(dāng)前時點對中國的外溢影響較大，新興市場資金回流美國趨勢明顯。歐元區(qū)、英國、日本等主要發(fā)達國家的貨幣政策繼續(xù)和美國分化，對美元走強形成支撐。較快上升的美元對通脹和加息預(yù)期固然有約束，但美元上行的大方向目前仍將持續(xù)，過程會受各種因素擾動。

因此，基于經(jīng)濟和政策方向的基本假設(shè)，通脹和利率上行構(gòu)成了短期的重要宏觀特征。

根據(jù)宏觀特征尋找市場阻力最小的方向布局。配置策略方面，根據(jù)宏觀判斷的基本假設(shè)，受益利率上行的金融子行業(yè)、漲價邏輯強的資源品、競爭格局較好的中游制造業(yè)仍然是近期布局的重點。成長板塊的估值雖然有壓力，但成長股的機會永遠不會缺席。機器學(xué)習(xí)和人工智能的方向必然是今年重要的主題熱點，在全球范圍內(nèi)都受風(fēng)險投資追逐，算法和硬件的技術(shù)突破加速了從專用領(lǐng)域向通用領(lǐng)域的快速滲透。

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