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    “去杠桿”加速 債基調低新年收益預期

    文|中國證券報 李良

    2月7日訊,春節(jié)后的第一個交易日,央行就上調了常備借貸便利(SLF)利率,多少有些出乎債市投資人的預料。面對這個被市場普遍視為“變相加息”的舉措,某債券基金的基金經理不無沮喪地表示,2017年的債市投資可能比節(jié)前想象的還要艱難。

    有鑒于此,多位基金經理在接受記者采訪時再度強調,今年債基的持有人需要降低預期收益率。

    基金經理們認為,從央行去年下半年以來的政策動向來看,流動性在今年上半年進一步收緊的概率較高,而“變相加息”的出現(xiàn),則會進一步加劇債市的短期波動,這讓此前的持債策略陷入困境,而不同債基的業(yè)績分化也會加劇。

    利空仍待釋放

    在去年債市的迅猛下跌之后,央行政策依然圍繞“去杠桿”有條不紊地推進,讓越來越多的基金經理丟棄幻想,開始正視“去杠桿”背景下債市投資的困境。

    一位基金公司固定收益部門負責人向記者表示,看待央行一系列以“去杠桿”為目的的政策,不要單純地著眼于債市,而要從整個宏觀經濟的角度分析判斷。這意味著,即便債市“去杠桿”已經完成,而全社會的杠桿率依然居高不下,央行偏緊的貨幣政策就會持續(xù)。該負責人指出,參考此前A股市場“去杠桿”的做法,監(jiān)管部門清除配資的舉措并沒有因為股市的暴跌而有所停止,而是堅定不移地將“去杠桿”政策貫徹到底,因此,債市投資人也不應當抱有幻想,要充分考慮到“去杠桿”可能給債市帶來的長時間的影響,在投資策略上要更加靈活一些。

    博道投資合伙人、債券高級投資經理陳芳菲則指出,金融去杠桿是我們沒有經歷過的。中央經濟工作會議把防控金融風險放到更加重要的位置,央行不斷縮短放長表明了去債市杠桿的堅決態(tài)度。“若債市持續(xù)調整,所有‘保本’的產品都將面臨巨大風險,從而導致規(guī)??s水以及監(jiān)管趨嚴的負反饋。”陳芳菲警告說。

    企盼“先苦后甜”

    盡管對今年的債市投資困境有了充分的心理準備,但一些基金經理依然期盼,在上半年利空釋放的背景下,下半年債市在調整后迎來一波反彈行情。

    泓德基金李倩表示,2017年資金面并不支持債市出現(xiàn)趨勢性機會,但波動性機會仍值得關注。特別是2016年12月大跌之后,信用利差拉大,債券配置價值有所體現(xiàn),債市迎來配置機遇。

    而陳芳菲則認為,2017年債市依然存在投資機會,但機會將留給“有子彈”和“活下來的人”。陳芳菲指出,對于資本市場來說,便宜是硬道理,在去年四季度債市的一波下跌之后,收益率已經具備一定的吸引力。而考慮到央行貨幣政策被高高在上的房地產資產所綁架,直接加息的可能性極低,相較貸款利率,債券收益率繼續(xù)大幅攀升的可能性并不大。“國內外局勢撲朔迷離,看多看空的理由都很多,2017年難以避免波動率回升。我們受適應性預期的影響,對大的變化往往缺乏準備,為了在高波動率市場中獲取收益,需要給自己更多的流動性和穩(wěn)定器,同時降低信用風險偏好。”陳芳菲告訴記者。

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    2017-02-07
    “去杠桿”加速 債基調低新年收益預期
    多位基金經理在接受記者采訪時再度強調,今年債基的持有人需要降低預期收益率。

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