文丨北京商報(bào)

12月30日訊，四季度以來(lái)，債券市場(chǎng)的震蕩調(diào)整引起風(fēng)險(xiǎn)事件聚集，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌。北京商報(bào)記者注意到，主投債券市場(chǎng)的保本基金也因此陷入寒冬，業(yè)績(jī)?cè)庥龌拢壳耙延谐杀１净鹌瓢l(fā)。而除了業(yè)績(jī)壓力外，今年監(jiān)管層對(duì)保本基金的風(fēng)險(xiǎn)管控趨于嚴(yán)格，反擔(dān)保、連帶責(zé)任型的保本基金已不再新批，批量保本基金面臨到期轉(zhuǎn)型或清盤。由此，專業(yè)分析人士也預(yù)計(jì)，未來(lái)將會(huì)有更多保本基金走上轉(zhuǎn)型或清盤的道路，存量保本基金數(shù)量將會(huì)逐漸減少。

超三成跌破面值

今年以來(lái)股市行情跌宕起伏，債市年尾出現(xiàn)極端行情，在股債雙煞的大背景下，保本基金也受到較大波及。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月27日，182只保本基金中(A、C份額分開計(jì)算)，已有63只跌破面值，占比近35%。北京商報(bào)記者注意到，大批凈值跌破面值1元的保本基金為今年二三季度成立，成立時(shí)間比較尷尬，正趕上債市的暴跌前夜。

四季度以來(lái)，債券市場(chǎng)承壓調(diào)整，國(guó)海證券“蘿卜章”事件引發(fā)債市恐慌，一時(shí)間債券市場(chǎng)遭遇下行，此輪債市調(diào)整使保本基金受創(chuàng)嚴(yán)重。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，超83%的保本基金四季度以來(lái)單位凈值出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，如鵬華金鼎保本混合A，四季度以來(lái)凈值虧損跌幅達(dá)到4.59%，諾安匯鑫保本基金、東方保本混合基金、東方榮家保本混合基金四季度凈值分別下跌3.49%、3.43%和3.38%。盈碼基金研究員張婷表示，保本基金大部分資產(chǎn)投向債市，四季度以來(lái)，由于人民幣貶值、市場(chǎng)去杠桿、實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)等因素影響，債市發(fā)生大幅度的調(diào)整，保本基金由于大比例配置債券，凈值跌幅較大。

“我們這段時(shí)間把股票、債券的倉(cāng)位能清多少算多少，主要投一些現(xiàn)金標(biāo)的，如存款等，做做逆回購(gòu)。”深圳一家大型基金公司保本基金經(jīng)理無(wú)奈地表示。

債市調(diào)整使部分保本基金經(jīng)理投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，對(duì)此，張婷表示，保本基金只有達(dá)到安全墊才能配置股票，當(dāng)凈值太低時(shí)，很難有資金投資于股票，債市不好，基金公司只能降低債券的倉(cāng)位，目前保本基金面臨的困境還是很大的。跌破凈值的保本基金只能被動(dòng)降低債券的倉(cāng)位，而凈值較高、有一定安全墊的保本基金，在這種情形下，擇機(jī)布局股市，增加獲利機(jī)會(huì)。

隨著保本基金跌破面值，意味著投資者可以用更加便宜的價(jià)格進(jìn)行申購(gòu)，部分看好保本基金市場(chǎng)的投資者會(huì)借機(jī)抄底購(gòu)買，對(duì)此市場(chǎng)分析人士表示，在債券市場(chǎng)異常波動(dòng)的大背景下，很多保本基金出現(xiàn)虧損已經(jīng)值得警惕，安全墊在變薄，前期如果虧損過大，會(huì)加大后面的運(yùn)作難度，實(shí)現(xiàn)到期保本的難度肯定會(huì)加大。“保本基金都有保本周期，只有拿滿一個(gè)保本周期之后才承諾保本，未拿滿保本周期發(fā)生虧損且贖回，需要投資者自己承擔(dān)收益損失部分，如果拿滿保本周期發(fā)生虧損，則虧損部分由基金公司進(jìn)行承擔(dān)。”張婷補(bǔ)充道。

到期轉(zhuǎn)型清盤者頻現(xiàn)

在牛市中備受熱捧的保本基金一方面受到嚴(yán)監(jiān)管的限制，另一方面受市場(chǎng)基本面羸弱影響紛紛選擇到期轉(zhuǎn)型或清盤。

事實(shí)上，今年以來(lái)已經(jīng)有部分保本基金到期轉(zhuǎn)型。如12月19日，交銀施羅德榮泰保本混合基金發(fā)布保本周期到期安排及轉(zhuǎn)型公告，公告稱，上述基金于2016年12月26日保本周期到期，本基金保本周期到期后，未能符合保本基金存續(xù)條件，自此，轉(zhuǎn)型為非保本的債券型證券投資基金，并更名為交銀施羅德增強(qiáng)收益?zhèn)突稹?/p>

12月7日，東方基金發(fā)布了一則基金清算公告，旗下東方贏家保本基金進(jìn)入清盤模式，公告稱，“本基金不再滿足保本基金的存續(xù)條件，將于第一個(gè)保本周期到期后終止并依法對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算。基金合同終止事由：基金管理人未能找到其他適合的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，故本基金不再滿足保本基金存續(xù)條件，根據(jù)《基金合同》的約定，本基金將終止并進(jìn)入清算程序”。資料顯示，東方贏家保本基金成立時(shí)間為2015年6月12日，初始規(guī)模為5.28億元。

11月28日，天弘普惠養(yǎng)老保本基金也表示，因未能找到合適的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，基金不得已進(jìn)入清盤程序。資料顯示，天弘普惠養(yǎng)老保本基金成立于2015年5月27日，初始規(guī)模為4.45億元。值得一提的是，還有多只保本基金恐排在轉(zhuǎn)型的路上，有數(shù)據(jù)顯示，明年上半年還有12只保本基金即將到期。

今年以來(lái)，投資者避險(xiǎn)情緒濃厚，保本基金無(wú)論是在基金數(shù)量還是資產(chǎn)規(guī)模上都得到迅速擴(kuò)張，甚至達(dá)到野蠻擴(kuò)張形態(tài)。為了防止?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)，今年8月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》征求意見稿，新規(guī)中明確要求，基金合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額，不得超過基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的5倍。這比原來(lái)規(guī)定的30倍規(guī)模限制大幅縮水。

另外，采用“反擔(dān)保”機(jī)制的保本基金也暫停申報(bào)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸曾指出，“2015年以來(lái)，受市場(chǎng)環(huán)境影響，保本基金發(fā)行數(shù)量大幅增加，管理規(guī)模增長(zhǎng)較快。監(jiān)管部門注意到，目前已發(fā)行的保本基金產(chǎn)品均采用了連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方擁有無(wú)條件追索權(quán)條款。這樣的保本保障安排，將由基金公司承擔(dān)最終的可能風(fēng)險(xiǎn)損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視?；谝陨峡紤]，監(jiān)管部門將盡快彌補(bǔ)制度性缺失”。

張婷指出，雖然正式的保本基金監(jiān)管新規(guī)還沒有出臺(tái)，但是監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)依舊難改，從5月開始監(jiān)管層暫停新的保本基金批準(zhǔn)和受理，有的保本基金到期，把材料提交到證監(jiān)會(huì)，但是很多都沒有收到回復(fù)，迫于基金規(guī)模的壓力，很多保本基金到期轉(zhuǎn)型或走入清盤程序也是很好的選擇。

保本基金“光環(huán)退去”

回望今年初，保本基金還是當(dāng)紅產(chǎn)品，上半年股市的震蕩低迷，使得權(quán)益類基金發(fā)行遇冷，由此保本基金成為避險(xiǎn)工具，于是乎基金公司也迎合市場(chǎng)，發(fā)行大批量的保本基金，但同質(zhì)化井噴式的發(fā)行也讓保本基金埋下了“風(fēng)險(xiǎn)”的種子。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)保本基金成立數(shù)量高達(dá)94只，遠(yuǎn)超去年全年成立的42只，早在今年一季度大批同質(zhì)化保本基金涌入期間，就有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，這種過于同質(zhì)化的發(fā)行，是否會(huì)帶來(lái)一些后遺癥，如規(guī)模暴增暴縮、配置難度加大等。“扎堆發(fā)行一種類型基金產(chǎn)品，這在一定層面上會(huì)增加投資難度，進(jìn)而會(huì)影響投資者的投資收益。”錢景財(cái)富CEO趙榮春指出。

有業(yè)內(nèi)人士分析，如今不少保本基金的保本周期僅有一年或者一年半的時(shí)間，若在較短的保本周期內(nèi)，基金經(jīng)理沒能把握好債券投資久期和保本期之間的匹配，或者誤判股市行情，股票倉(cāng)位調(diào)整不恰當(dāng)，則難以做到保本。

事實(shí)上，今年四季度債券市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下的大幅調(diào)整，也印證了最初市場(chǎng)人士的擔(dān)憂不無(wú)道理，好在風(fēng)險(xiǎn)潛在初期，監(jiān)管層便及時(shí)扼制住了風(fēng)險(xiǎn)苗頭，8月出臺(tái)了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》征求意見稿，除了上述提到的，對(duì)基金管理人所管理保本基金規(guī)模提出要求外，還對(duì)基金管理人、基金經(jīng)理投資管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了規(guī)定，完善了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，新增細(xì)則對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控有了進(jìn)一步細(xì)化。

然而在如今監(jiān)管趨嚴(yán)以及市場(chǎng)環(huán)境不利的雙重因素下，保本基金“光環(huán)退去”。

濟(jì)安金信評(píng)價(jià)中心主任王群航表示，自保本基金新規(guī)出臺(tái)后，曾經(jīng)一度較為熱銷的保本基金立即退燒、冷卻，甚至有的保本基金在發(fā)布招募說(shuō)明書后又宣布終止發(fā)行。保本基金命運(yùn)突然大轉(zhuǎn)折，其實(shí)不僅集中在新保本基金方面，已經(jīng)成立的保本基金，或者說(shuō)是那些即將到期的保本基金，也難“再續(xù)前緣”。未來(lái)，保本基金的出路只有兩條，或清盤或轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)未來(lái)，大概率地將會(huì)有更多的保本基金在到期之后清盤。

不過也有業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于明年即將到期的保本基金命運(yùn)如何，還不好說(shuō)，目前政策尚不明朗，很難判斷是否大概率轉(zhuǎn)型或清盤。

“保本基金受歡迎很大程度來(lái)源其保本機(jī)制，成立初期主要是做安全墊，前期收益不高，當(dāng)積累一定的安全墊之后如果能夠趕上較好的股市，則其收益會(huì)較為可觀，總體上來(lái)看，收益來(lái)源與股市上漲相關(guān)。因此針對(duì)安全墊以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置策略如何優(yōu)化是保本基金主要考慮的問題。保本基金需要針對(duì)債市發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急采取措施，也是保本基金當(dāng)下需要考慮的問題。”張婷坦言。

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