文丨興全基金 黃鼎鈞 黃可鴻

12月28日訊，公募量化基金今年的業(yè)績可圈可點，不少產(chǎn)品收益率名列前茅。通過Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年11月底，市場上包含普通股票型、偏股混合型、靈活配置型的28只主動管理型量化基金，過去三年平均凈值增長率達81.7%，優(yōu)于同類可比非量化基金的平均凈值增長率59.3%。同時，通過T檢驗統(tǒng)計2016年3月至11月，震蕩市環(huán)境下的55只量化基金，其收益率在1%的信心水平下優(yōu)于非量化基金。換句話說，今年在震蕩市環(huán)境下，量化基金的整體收益率同樣顯著高于非量化基金。

不同于基本面投資，量化基金主要通過數(shù)學方法，從大數(shù)據(jù)中捕捉投資機會。目前主動量化投資包含多種細分策略，其中以通過構(gòu)建標準因子庫，納入財務因子、技術因子、情緒因子等進行標的篩選的多因子策略較流行。財務因子反映上市公司的成長性、盈利能力、估值水平等基本面情況;技術因子包括技術分析中的量價指標、趨勢指標、形態(tài)指標等;情緒因子反映了整體市場情緒的樂觀或悲觀，給予組合客觀的指標捕捉市場心態(tài)。雖然非量化投資同樣也要考慮類似的指標，但基金經(jīng)理往往偏好或擅長投資某幾個行業(yè)，較難全面性的對所有股票進行評估，相比之下，量化建模具有嚴格的紀律性和客觀性，能夠大規(guī)模判斷幾十甚至幾百個指標。

然而量化投資并非意味著計算機可以全權接替基金經(jīng)理，主動管理能力依舊是決定業(yè)績的關鍵。首先，因子選擇和模型構(gòu)建方面，在構(gòu)建因子庫時需要綜合考慮市場情況，針對不同階段的市場篩選出不同的有效因子。其次，在策略調(diào)整上，基金經(jīng)理需要嚴密監(jiān)控投資策略，通過因子調(diào)整及時修正策略以適應不同時期的市場。第三，在控制組合的波動風險上，基金經(jīng)理會采取安全墊、衍生品等其他方式進行風險管理。第四，在倉位管理方面，控制權益類資產(chǎn)持倉，通過低點增倉高點控倉的方式增厚業(yè)績。第五，通過非量化的方式輔助投資，例如新股申購、大宗交易等。因此，從模型構(gòu)建到風險控制，都體現(xiàn)了基金經(jīng)理的主觀能力，決定了量化基金的業(yè)績。

近年來量化基金做得有聲有色，獲得市場不少關注。然而具體到不同基金表現(xiàn)差異較大，能否在更長時間段整體持續(xù)跑贏非量化基金，還需要打一個問號。同時作為一種選股方式，主觀判斷未來市場變化也還是量化投資的關鍵所在。對于普通投資者，也不妨適當關注量化投資，作為理財配置的選項之一。

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