本文分析的情形是“出面”兜底，就是桌子上的這一套，看上去很合理、很體面，符合各方根本利益。至于暗地里幾家機(jī)構(gòu)如何協(xié)調(diào)和安排，就不得而知了。畢竟，小孩才分對錯，大人只看利弊。

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專題：招財寶私募債違約事件

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招財寶到底是不是P2P？

僑興債事件還原：螞蟻金服敗給了金融老司機(jī)？

文|零壹財經(jīng)董云峰

12月27日晚間，浙商保險宣布對僑興債第一、二期開展賠付，同時啟動追償程序。至此，糾纏多日的僑興債兜底問題暫時告一段落。

之所以說是暫時，因為此次到期的本息金額合計3.12億元，近期陸陸續(xù)續(xù)還有8億元本息面臨兌付。這8億元是不是也是浙商財險賠付，尚未可知。

對此，螞蟻金服旗下招財寶第一時間公告表示，“這體現(xiàn)了保險機(jī)構(gòu)的擔(dān)當(dāng)，更捍衛(wèi)了保險行業(yè)的整體聲譽(yù)，我們對此表示尊敬！”

招財寶并稱，“這一事情的最終解決，是符合所有人的根本利益的?！?/p>

誠哉斯言，在僑興集團(tuán)及董事長吳瑞林短期內(nèi)無法還款的情況下，浙商保險出面兜底，是一個最合理、最體面的結(jié)果。

最合理：浙商沒借口廣發(fā)難認(rèn)慫

按照招財寶早前公告所稱，根據(jù)浙商保險的保險條款，當(dāng)僑興電信和僑興電訊在產(chǎn)品到期日未還款，浙商財險應(yīng)當(dāng)在三日內(nèi)履行賠償保險金義務(wù)。根據(jù)浙商財險與招財寶的合作協(xié)議，浙商財險不得以任何事由拒絕向投資人賠付，損害投資人利益。

“不得以任何事由”幾個字，可以看出招財寶在與增信機(jī)構(gòu)的合作協(xié)議中是相當(dāng)強(qiáng)勢的，也意味著浙商財險同時向私募債投資人和招財寶平臺作出了兜底承諾，并且對后者給出的是無條件承諾。

正因為如此，盡管廣發(fā)行保函真假存在爭議，浙商財險沒有理由拒絕履行賠付義務(wù)。哪怕保函為真，浙商財險要做的是根據(jù)反擔(dān)保條款向廣發(fā)行追償。

事實上，同理，每一筆私募債變現(xiàn)都會生成一筆個人貸交易，每一筆個人貸都由眾安進(jìn)行履約擔(dān)保，因此接盤了個人貸的投資人，原則上在事發(fā)后可以直接找眾安要求理賠，具體要視招財寶與眾安的合作協(xié)議而定。

為什么不是廣發(fā)行？其實，一旦廣發(fā)銀行公開咬定保函為假，保函就很難是真的了，事情不會再出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。既然保函真不了，廣發(fā)行怎么會出面兜底呢？

浙商財險早前公布的證據(jù)顯示，10億元私募債中，7億元被用來償還銀行貸款，且財新網(wǎng)消息稱主要還的就是廣發(fā)行貸款，可是這在法律上對廣發(fā)行無法構(gòu)成任何約束，這難道不是發(fā)行人和受托管理人的責(zé)任嗎？廣發(fā)行輕輕松松就可以撇清。

另外，別忘了，中國人壽在苦心經(jīng)營多年之后，終于在今年控股了廣發(fā)行，中國人壽董事長、保監(jiān)會前副主席楊明生9月底剛剛出任廣發(fā)行董事長。廣發(fā)行不會是國海證券。

招財寶不到萬不得已不會兜底

從法律和合同來說，招財寶從頭到尾只是信息中介平臺，類似于淘寶、58同城，你在淘寶上買到假貨、在58同城遭遇假房東，總不能讓平臺對你負(fù)責(zé)任，除非是平臺方提供的自營服務(wù)。

因此，講道理的話，招財寶是最不該兜底的。但是，拖得越久，對招財寶及螞蟻金服就越是不利：如果逾期后30天內(nèi)沒有解決，招財寶很可能遭受漫天罵名，以及蜂擁而至的變現(xiàn)潮，乃至波及余額寶和其他理財業(yè)務(wù)。

也就是說，螞蟻金服是最拖不起的。反之，如果螞蟻金服及時先行兜底，投資者皆大歡喜，民心和民意都賺到了，還展現(xiàn)了一個強(qiáng)大、可信賴的印象，或者說一個金剛不壞的形象。

盡管如此，從理性角度分析，招財寶不到萬不得已是不會出手兜底的，主要原因在于道德風(fēng)險巨大：一旦開了平臺方兜底先例，尚未到期的私募債的發(fā)行人、擔(dān)保人和保險公司，都有激勵把鍋甩給招財寶，尤其當(dāng)債務(wù)窟窿大到一定地步的時候，這無異于開啟了潘多拉魔盒。

這次兜底了3個多億，僑興債后面還有8個億本息到期，是不是繼續(xù)兜底？最可怕的是，誰知道后面還會有多少個類似僑興債的地雷？

上周早些時候，在招財寶首頁還能看到，官方披露的該平臺累計成交量超過5900億元的信息。其中私募債累計發(fā)行了多少，還有多少尚未到期，就不得而知了。

而除了招財寶，螞蟻金服已有和未來推出的其他理財產(chǎn)品，是不是都要承擔(dān)兜底的責(zé)任？總不能上一次兜底了，這次不兜底，投資者難以接受。

招財寶晚間的公告也提及了這一點(diǎn)：“對于任何直接間接涉嫌欺詐陷害投資者等違法行為，招財寶會和平臺各方合作伙伴一起，全力配合公安司法機(jī)關(guān)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，堅決一查到底絕不退讓，不讓任何一家心懷不良企圖的企業(yè)機(jī)構(gòu)和個人逍遙法外！”

最體面：要上市的螞蟻、眾安避免了尷尬

為什么體面很重要，并且要單獨(dú)拎出來說呢？因為體面的背后，關(guān)系到的螞蟻和眾安在資本市場上的故事。

對招財寶來說，出面兜底，則意味著自我否定，太尷尬了。它一直自稱信息中介，而非信用中介，為什么要兜底？這不是自己打臉自己嗎？

這還可能影響螞蟻金服的故事。螞蟻金服一旦上市，將是一場IPO盛宴，牽涉著太多相關(guān)利益方。目前，螞蟻金服的戰(zhàn)略投資者包括全國社?；稹_金融、中國人壽、中國人保、太平洋保險和新華保險等重量級機(jī)構(gòu)。

眾安保險的情況類似，這家國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司眼下正在準(zhǔn)備上市，如若對個人貸投資者先行做了兜底，不是什么很風(fēng)光的事情。

對這兩家機(jī)構(gòu)來說，茲事體大，看似面子的事情，實則關(guān)乎里子。

另外，對浙商財險來說，此舉也能維護(hù)良好的市場形象，這對保險公司來說至關(guān)重要。

最后，本文分析的情形是“出面”兜底，就是桌子上的這一套，看上去很合理、很體面，符合各方根本利益。至于暗地里幾家機(jī)構(gòu)如何協(xié)調(diào)和安排，就不得而知了。

畢竟，小孩才分對錯，大人只看利弊。

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