國內(nèi)18萬億的信托市場缺乏流動性，已經(jīng)成為約束該市場進一步發(fā)展的瓶頸，而此前對這個領域的研究一直是空白。12月8日，全國最大的二手信托交易平臺高搜易集團發(fā)布了國內(nèi)首份《信托二級市場調(diào)研報告》，第一次將信托二級市場的現(xiàn)狀較完整而真實地展示出來。

【高搜易發(fā)布國內(nèi)首份信托二級市場報告 高搜易供圖】

2015年6月，高搜易和中國社會科學院研究生院合作，成立了金融產(chǎn)品流轉研究基地，專門研究信托二級市場。

據(jù)了解，高搜易從2014年開始經(jīng)營二手信托業(yè)務，目前平臺二手信托成交額已經(jīng)達到50億元。此次發(fā)布的調(diào)研報告主要根據(jù)2014年10月-2016年10月在高搜易平臺上的信托流轉數(shù)據(jù)，以及對2432名高凈值投資客戶和267名理財師進行的調(diào)研。

市場之變：與股市呈蹺蹺板效應

該報告數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年和2016年上半年是信托流轉的高峰期，而從2016年下半年開始，信托流轉的成交量開始下滑。

報告分析稱，上述兩個市場高峰期二手信托成交活躍，一方面是因為2015年A股進入大牛市，信托持有者進入股市投資需求強烈，因此轉讓、甚至折價轉讓信托量增加。另一方面，信托產(chǎn)品在大多數(shù)國人心里，是兼顧了安全和收益的優(yōu)質理財產(chǎn)品，因此，2016年上半年，隨著貨幣寬松政策的影響，銀行理財產(chǎn)品收益率持續(xù)下滑，互聯(lián)網(wǎng)“寶寶類”理財產(chǎn)品也不斷邁入新低，對信托產(chǎn)品的需求增大。

2016年下半年以來，二手信托成交量有所下滑，原因是上半年二手信托產(chǎn)品銷售火爆，導致下半年市場上理財師銷售信托的傭金降低，而此時A股市場開始穩(wěn)定，理財師銷售私募產(chǎn)品的動力更大；部分城市樓市火爆，部分客戶的選擇也更加多元。

研究顯示：2014年到2016年，一二手信托利率持續(xù)倒掛，即新發(fā)行的信托利率還不如二手信托的利率。報告指出，信托產(chǎn)品的收益率變化與市場變動基本同步，在宏觀經(jīng)濟疲軟，國家實行貨幣寬松政策的大背景下，新發(fā)行的信托收益率自然也跟著走低。

另外，一手信托的利率下降，也是由于目前普遍出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，資產(chǎn)質量出現(xiàn)下滑，信托公司在有意識控制風險。

流轉之痛：缺乏信息、流程繁瑣

調(diào)研顯示，促使信托持有人在信托到期前轉讓的原因主要有三個：1.資金周轉；2.其他投資機會；3.規(guī)避風險。其中，需要資金周轉是主因，占比超過60%；其次是其他投資機會的誘惑，占比在20%左右；極少人（2%）是擔心信托產(chǎn)品的風險而轉讓信托?？梢姶蟛糠挚蛻粽J可信托的穩(wěn)健和收益，但同時受困于信托較差的流動性。

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，信托一級市場資產(chǎn)規(guī)模已突破18萬億。但目前，大部分信托產(chǎn)品流動性都比其他金融產(chǎn)品差。信托市場沒有建立起順暢的產(chǎn)品轉讓、退出機制，缺乏一個全國性的公共交易平臺進行信托產(chǎn)品的二級市場流通。

根據(jù)對2023位投資客戶的調(diào)研，報告指出二手信托流轉最大的制約因素分別是“缺乏信息”（44％）和流程繁瑣（33％）。

據(jù)了解，目前大部分信托流轉都是分散在每家信托公司，信托公司雖然也會提供信托轉讓撮合服務，但也僅限于自身客戶和自身發(fā)行的產(chǎn)品，受讓客戶還需滿足合格投資者等相關要求。

另外，轉讓定價主要基于轉受讓雙方協(xié)議定價，因此難以找到合適的受讓方。受制于信托登記制度缺失、區(qū)域性交易平臺無法跨區(qū)交易等政策因素影響，相關業(yè)務一直發(fā)展緩慢。

研究反映高凈值人群資產(chǎn)配置偏好變化

高搜易集團金融研究中心主任符亞威認為：“信托二級市場的走勢，客觀反映了我們國民經(jīng)濟的走勢，以及居民特別是高凈值人群資產(chǎn)配置的偏好變化，具有深刻的研究意義。我們也期待同行、機構和管理層跟我們一道進行更深入的研究?！?/p>

另外，符亞威表示，中國信托登記有限責任公司即將成立，業(yè)內(nèi)普遍期待化解困擾信托業(yè)多年的流動性難題。高搜易的調(diào)研，是希望通過對國內(nèi)信托二級市場兩年來供求關系的深入剖析，還原中國信托登記有限責任公司成立前市場的情況和規(guī)律，為監(jiān)管層提供參考。

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