文 ‖ 芳華
12月3日訊 年末的資本市場格外熱鬧,而險資的激進舉牌挺進也令監(jiān)管層有點著急。
11月29日,在第十一屆21世紀亞洲保險年會上,保監(jiān)會副主席陳文輝隔空喊話,針對個別機構罔顧市場接受程度、罔顧行業(yè)負面影響而采取的激進股權投資行為,監(jiān)管決不會缺位,將及時進行必要的干預,表明監(jiān)管態(tài)度、重申監(jiān)管立場,促進保險機構審慎穩(wěn)健投資。
險資舉牌并非無法無天
據不完全統(tǒng)計,去年至今,多家險企通過二級市場舉牌約40家上市公司。其中“安邦系”“寶能系”“生命系”“陽光系”幾個較活躍的險企舉牌對象都包括地產行業(yè)。另外,商貿零售、金融行業(yè)、公共事業(yè)也出現在投資對象中,民生銀行、招商銀行等都被險資舉牌。
這是因為,地產行業(yè)的領軍公司在風控和投資收益上相對穩(wěn)定,在低利率背景下,資本市場上低估值的地產藍籌股因有穩(wěn)定的資金回報率和分紅,以及良好的現金流,自然成為險企的投資目標??梢灶A見的是,商貿零售或將成為更多險資瞄準的“獵物”,很多百貨公司擁有大量的自有物業(yè),而這些資產的價值很可能超過現在公司的市值。
此外,險資青睞銀行股,首先是因為銀行經營基本面穩(wěn)定,具備不錯的分紅潛力,且股權分散。同時,保險機構舉牌銀行股也是想布局全牌照的金融集團,形成戰(zhàn)略互補。
低市盈率,業(yè)績良好、股權結構分散,又帶有國資背景的上市公司,已成為險企重點選擇的舉牌對象。
小編認為,市場應該客觀看待險企舉牌:一方面,這是低利率環(huán)境下的資產配置需求;另一方面,險企用專業(yè)的投資標準舉牌上市公司,也對引導資本市場進行理性投資產生正面影響。
必竟,保險公司在法律和規(guī)則框架下的投資行為,更多是一種市場化的商業(yè)決策。絕大多數保險資金的投資行為是謹慎規(guī)范的,對被投資企業(yè)的戰(zhàn)略推進起到積極作用,也已成為資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。
但奇怪的是,在一場又一場的舉牌大戰(zhàn)中,中國人壽、中國平安等大型保險公司屢屢缺席。
大公司卻鮮有大動作
數來數去都是這幾張熟悉的保險公司面孔在舉牌,而大型保險公司中國人壽、中國平安等在這兩輪卻鮮有大動作,這又是為什么呢?
在承保和投資上激進的中小保險公司,往往是通過萬能險快速擴張,倒逼其配置趨向收益較高的另類資產,而另類投資風險因子高,資本要求較多,資本壓力更大,償付能力達標更為困難,那么以舉牌方式獲得高收益、見效快的權益類投資,則成為提升償付能力的最見效的方法。
而早已穩(wěn)健經營和轉型成功的大型保險公司,更多趨向期限長、保障為主的價值型產品,面對償付能力的壓力相比之下沒有那么大,而且有強勁的盈利能力作支撐。其資產配置上也更多以固定收益類為主,資產久期較長;在股票權益類投資上也往往持分散、穩(wěn)健、長期的投資配置原則,所以短期大筆暴力增持、拉升股票的行為少見。
并非都是利好
險資的高調入市,打破了大盤的沉悶格局,給股市注入了新的資金。但是,后來的情況就有點不對,譬如恒大保險在梅雁吉祥上的所作所為,令投資者感覺像是借助資金與信息優(yōu)勢在套利。再后來,一方面險資在大量入市,并且不斷推高了股指,但另一方面險資基于自身的目的及規(guī)則,它們集中買入的公司股票,大都是權重很大的藍籌股,結果市場嚴重失衡,上證綜合指數是上漲了不少,但其它指數則不漲反跌。
11月份以來,上漲的股票為數并不多,絕大多數股票都是下跌的,以致很多人是賺了指數不賺錢,更有投資者憤憤不平地說,這是牛市中的“股災”,在熊市里賺的錢,在牛市里輸掉了。雖然,這種說法有點極端,險資舉牌所帶來的市場風格轉換,也有其積極意義。
但是,在市場結構嚴重失衡,財富效益不能全面體現的背景下,險資舉牌股票的上漲,很難得到廣大投資者的真正認同,不管怎么說,僅僅有少數股票的飆升,不可能帶來真正的牛市。而且如果從產業(yè)結構調整的角度來說,現在險資通過舉牌所表達的投資方向,也未必是非常合理的。
如果那些實體經濟企業(yè)的擔憂變成事實,險資入主后企業(yè)沒有搞好,那么對于廣大投資者而言,則更是一個悲劇。
當然,保險資金大量進入資本市場,控股上市公司的事情才開始不久,對其效果現在還難以簡單地作出判斷。但是,已經發(fā)生的現實畢竟也是提醒了人們,對于市場上的險資舉牌案例,還得客觀理性地看待,不能一概而論都當作利好。至于認為險資入市會帶來大牛市的觀點,就更加有點幼稚。
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