文丨上海證券報(bào) 陳俊嶺

12月1日訊，在上市公司大股東與眾多投資者的反復(fù)博弈下，定增項(xiàng)目折價(jià)率頻現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象。一度熱銷的定增基金，如今也陷入“基金好賣但投資難做”的困境。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年上證指數(shù)2900點(diǎn)附近的定增項(xiàng)目，平均折價(jià)率為12%;到了近期上證指數(shù)在3200點(diǎn)附近震蕩時(shí)，定增項(xiàng)目的平均折價(jià)率反而降到了5%，甚至“負(fù)折價(jià)”。

“這意味著市場(chǎng)上越來越多的資金開始涌入定增市場(chǎng)，項(xiàng)目競(jìng)價(jià)也日趨白熱化。”天弘基金定增投資部負(fù)責(zé)人李蘊(yùn)煒表示。

最近幾個(gè)月，李蘊(yùn)煒明顯感受到市場(chǎng)上各類投資者都在積極參與定增投資，尤其在“9·30”樓市調(diào)控后，高凈值客戶參與定增投資的意向大為提升。資產(chǎn)荒下，各路資金紛紛涌入定增市場(chǎng)，折價(jià)率不斷收窄也在意料之中。

與李蘊(yùn)煒的感受一致，九泰泰富定增基金經(jīng)理徐占杰也注意到了近期折價(jià)率的“倒掛”現(xiàn)象，8月以前，定增折價(jià)率還在15%至10%之間，最近折價(jià)率變?yōu)閭€(gè)位數(shù)，好一些的公司折價(jià)率甚至不足5%。而期間，上證指數(shù)卻漲了10%!

對(duì)此，徐占杰解釋稱，折價(jià)率收窄有多方面的因素：供給層面，二季度定增收緊導(dǎo)致定增項(xiàng)目的供給緊縮;需求層面，投資人對(duì)短期投資信心不足，但對(duì)中長(zhǎng)期仍保持樂觀，這讓他們更傾向于選擇有“一級(jí)半”屬性的定增市場(chǎng)。

伴隨著折價(jià)優(yōu)勢(shì)的漸行漸遠(yuǎn)，基金經(jīng)理也不得不另覓新的投資策略。目前，定增基金的投資策略大致可分為四大類：精選個(gè)股型、量化投資型、指數(shù)化參與型和二級(jí)市場(chǎng)定增概念型。其中，以前兩類最具代表性。

銀華鑫銳定增基金經(jīng)理王鑫剛認(rèn)為，定增基金可以賺“三道錢”：一是賺“大擇時(shí)”的錢;二是賺價(jià)值投資(阿爾法)的錢;三是賺估值(貝塔)的錢。核心是第一道錢，后兩道是錦上添花。

不過，折價(jià)率并非決定定增投資收益的唯一因素。大盤點(diǎn)位、定增目的、大股東認(rèn)購比例等若干變量，同樣構(gòu)成對(duì)投資收益有影響的因子?；跀?shù)據(jù)挖掘，李蘊(yùn)煒團(tuán)隊(duì)試圖構(gòu)建一套基于量化的定增項(xiàng)目分析系統(tǒng)，對(duì)每一個(gè)定增項(xiàng)目進(jìn)行數(shù)量化、可視化的分析，從而提高投資收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

更加精細(xì)化的投資分析，看來是定增基金經(jīng)理們找到的一種解決方案。

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