文|上海證券報(bào) 王彭

11月29日訊，今年以來(lái)A股市場(chǎng)反復(fù)震蕩，大大降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，貨幣基金、保本基金、債券基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品持續(xù)走俏。在同類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量大幅擴(kuò)張的同時(shí)，部分公募基金開(kāi)始將產(chǎn)品線延伸到指數(shù)債基這一“冷門(mén)”品種。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在低利率的環(huán)境中，債券市場(chǎng)的吸引力仍將維持較長(zhǎng)一段時(shí)間;但即使是優(yōu)秀的基金經(jīng)理，要主動(dòng)獲取豐厚的超額收益，也會(huì)變得較為困難。與此同時(shí)，人民幣加入SDR后，中國(guó)債市對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的吸引力驟增，加上FOF即將開(kāi)閘，指數(shù)型債券基金的需求量必將大大提升。

產(chǎn)品批量上報(bào)

證監(jiān)會(huì)最新披露的《基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》顯示，截至11月11日，廣發(fā)、易方達(dá)、海富通、建信、銀華和工銀瑞信等基金公司今年以來(lái)共上報(bào)了17只指數(shù)型債券基金。其中，易方達(dá)中債7-10年期國(guó)開(kāi)債指數(shù)基金和廣發(fā)中債7-10年期國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)基金已經(jīng)在今年9月成立，兩只基金均取得了超過(guò)20億的首募規(guī)模;海富通上證周期產(chǎn)業(yè)債ETF正在發(fā)行;此外，還有5只基金也拿到了“準(zhǔn)生證”。

從基金公司的角度來(lái)看，銀華、建信和工銀瑞信在此類(lèi)產(chǎn)品上可謂大手筆布局。銀華基金(博客,微博)共申報(bào)了7只產(chǎn)品，跟蹤標(biāo)的涉及5年、10年期的地方政府債券指數(shù)、國(guó)債指數(shù)、金融債指數(shù)及信用債指數(shù)，品種相當(dāng)齊全;建信基金一次性申報(bào)了1-3年、3-5年、5-8年和8-10年四個(gè)期限的政策性金融債指數(shù)基金;工銀瑞信也在9月上報(bào)了3只產(chǎn)品。

銀華基金投資管理三部基金經(jīng)理葛鶴軍在接受電話采訪時(shí)表示，同時(shí)上報(bào)多只指數(shù)債基，主要有兩個(gè)原因：首先，作為工具化產(chǎn)品，指數(shù)基金投資比較透明，主要投資于標(biāo)的指數(shù)的成分券，能夠減少主觀判斷的影響，便于投資者在判斷市場(chǎng)趨勢(shì)后直接配置;其次，近年來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展很快，機(jī)構(gòu)投資者不斷增多，債券類(lèi)資產(chǎn)的配置需求大幅增加，而指數(shù)產(chǎn)品契合了迅速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

“銀華基金上報(bào)的多只指數(shù)產(chǎn)品標(biāo)的資產(chǎn)與國(guó)債期貨久期匹配，投資者可以結(jié)合相關(guān)指數(shù)基金和國(guó)債期貨的投資，采用更多元的投資策略。”葛鶴軍進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)。

北京某大型基金公司市場(chǎng)部人士透露，密集上報(bào)指數(shù)型債基還基于公司完善產(chǎn)品線的考慮，這一類(lèi)產(chǎn)品公司之前還沒(méi)有涉足。在今年較為震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品普遍不太好發(fā)，而指數(shù)債基這類(lèi)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品比較受歡迎。

“從監(jiān)管層的態(tài)度上來(lái)看，還是鼓勵(lì)發(fā)行指數(shù)債基這類(lèi)產(chǎn)品的，相關(guān)產(chǎn)品最近審批的速度都比較快。”一位基金公司人士坦言。

機(jī)構(gòu)客戶為主

上海證券在研報(bào)中指出，從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，絕大多數(shù)債券型指數(shù)型產(chǎn)品由機(jī)構(gòu)投資者持有，并且持有比例呈現(xiàn)逐期上升的趨勢(shì)，這反映了國(guó)內(nèi)指數(shù)投資接受度大幅提升，機(jī)構(gòu)更愿意以較低成本的指數(shù)化投資組合來(lái)創(chuàng)造回報(bào)。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月底，半數(shù)指數(shù)型債基的機(jī)構(gòu)投資者占比超過(guò)80%。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，這些基金的前十名持有人多為證券、信托、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者。據(jù)悉，正在發(fā)行中的海富通周期產(chǎn)業(yè)債ETF的目標(biāo)客戶也是機(jī)構(gòu)投資者。為了吸引養(yǎng)老金客戶，海富通還在11月24日發(fā)布公告稱(chēng)，自11月28日起，通過(guò)公司直銷(xiāo)柜臺(tái)認(rèn)購(gòu)該基金的養(yǎng)老金客戶，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率可享受4折優(yōu)惠。

記者了解到，除了國(guó)內(nèi)投資者，基金公司還將目標(biāo)客戶鎖定在國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者上。銀華基金葛鶴軍表示，從大環(huán)境來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)債市對(duì)外開(kāi)放程度越來(lái)越高，債券市場(chǎng)的投資者越來(lái)越多元化，而海外投資者也希望參與到中國(guó)債市中。目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放在制度上已經(jīng)沒(méi)有障礙，若后續(xù)人民幣匯率企穩(wěn)，海外投資需求也將得到極大釋放。

“人民幣加入SDR后，必然會(huì)有更多國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者來(lái)投資中國(guó)的債券市場(chǎng)。通常來(lái)講，國(guó)際投資者投資一國(guó)金融市場(chǎng)的前期都會(huì)較為謹(jǐn)慎，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率債和被動(dòng)型指數(shù)產(chǎn)品往往是其首選。”易方達(dá)基金總裁劉曉艷說(shuō)。

備戰(zhàn)FOF開(kāi)閘

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，F(xiàn)OF即將開(kāi)閘，也成為基金公司大力開(kāi)發(fā)指數(shù)型債券基金的催化劑。

上海證券在研報(bào)中指出，F(xiàn)OF成立初期將更加偏重風(fēng)險(xiǎn)較低、收益相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)。因此，絕大多數(shù)FOF基金經(jīng)理會(huì)將資產(chǎn)配置到債券上，而相對(duì)于選擇較為豐富的指數(shù)型股票基金，適合FOF配置的被動(dòng)債基品種相對(duì)有限。

在海富通上證周期產(chǎn)業(yè)債ETF擬任基金經(jīng)理陳軼平看來(lái)，債券ETF等被動(dòng)型投資產(chǎn)品因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)特征明確，持倉(cāng)穩(wěn)定，適合作為FOF產(chǎn)品的底倉(cāng)。隨著FOF產(chǎn)品的放開(kāi)，債券ETF亦面臨著市場(chǎng)機(jī)遇。

“我們公司已經(jīng)上報(bào)了兩只國(guó)債ETF——五年期和十年期的國(guó)債ETF，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多數(shù)FOF都會(huì)把國(guó)債ETF作為底倉(cāng)來(lái)配，市場(chǎng)的需求還是很大的。”滬上某大型基金公司市場(chǎng)部人士透露。

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