文丨網(wǎng)易財(cái)經(jīng)

11月28日訊，據(jù)彭博新聞社報(bào)道，要想嘗試在全球股市一種幾乎穩(wěn)賺不賠的交易，你需要一塊非常精準(zhǔn)的鐘表。

因?yàn)檫@種交易的成敗與公司基本面或者技術(shù)形態(tài)毫無關(guān)系，一切都決定于時(shí)機(jī)。毫秒之差就能決定是360%的回報(bào)還是竹籃打水一場空。

這種出現(xiàn)在中國股市的交易被稱作“搶次新股”。在中國最活躍的交易所深交所，市場規(guī)則和政府干預(yù)的獨(dú)特結(jié)合，使得那些能在準(zhǔn)確時(shí)間下達(dá)委托并買到剛上市新股的投資者成了大贏家。

在過去一年中國股市總體沉悶的情況下，次新股的潛在回報(bào)促使本土券商紛紛在技術(shù)領(lǐng)域展開競爭，以期為自己的客戶帶來競爭優(yōu)勢(shì)。哪怕在6月份深交所調(diào)整系統(tǒng)以提升委托交易的公平性之后，搶次新股的熱情也鮮有降溫跡象。

交銀國際駐香港策略師洪灝表示，這是為數(shù)不多總能賺錢的策略之一，交易員們會(huì)想方設(shè)法繞過深交所的新規(guī)定。

要想理解這個(gè)交易策略，了解新股在登陸二級(jí)市場前的IPO定價(jià)模式會(huì)較有幫助。與歐美國家市場力量發(fā)揮決定性作用不同，中國的監(jiān)管規(guī)定給新股發(fā)行估值設(shè)定了一個(gè)上限。估值限制的本意是保護(hù)散戶投資者，但卻導(dǎo)致IPO定價(jià)嚴(yán)重偏低;一旦進(jìn)入二級(jí)市場，股價(jià)就會(huì)飆升。

數(shù)字說明一切。根據(jù)彭博和中國財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)匯編的數(shù)據(jù)，今年中國所有股票IPO的市盈率都不超過23倍，而深證綜合指數(shù)上市公司的市盈率中值為68倍。今年在深交所上市的99只新股，每只都在上市首日漲停。

在IPO階段中簽的投資者獲得的回報(bào)最高。但中國的IPO搖號(hào)抽簽制度中，極其激烈的競爭意味著新股中簽率極低。中財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國IPO平均中簽率只有0.05%。

對(duì)于在IPO階段空手而歸的投資者來說，“搶次新股”給他們提供了第二次機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵是要在價(jià)格偏差消失前入場。在美國和香港這樣的市場，由于上市首日股價(jià)沒有漲停限制，因此IPO定價(jià)過低的狀況很快就能得到修正。例如，去年Shake Shack Inc.在紐約上市首日開盤飆升124%，在二級(jí)市場買入股票的投資者短期內(nèi)幾無獲利空間。

而在中國，新股上市首日的漲幅限制在44%，此后每天的漲幅限制在10%。這就意味著IPO價(jià)格偏低的修正需要多個(gè)交易日才能完成。凱基證券駐上海分析師陳浩表示，這就增加了賣家過早減倉的可能性，要么是因?yàn)樗麄冃畔⒉怀浞?，要么是有緊急的套現(xiàn)需求。

買到這些股票的關(guān)鍵，是讓交易委托抵達(dá)交易所系統(tǒng)的時(shí)間早于其他投資者。

每個(gè)交易日的開盤集合競價(jià)階段，深交所會(huì)接受9:15或以后抵達(dá)的報(bào)單。一位知情人士透露，若按以前的系統(tǒng)，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)距離交易所最近的交易員會(huì)享有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄兊膱?bào)單通過光纖傳輸?shù)浇灰姿?wù)器所需的時(shí)間更短。

優(yōu)勢(shì)券商

根據(jù)6月份上線的新系統(tǒng)，深交所允許券商評(píng)估報(bào)單數(shù)據(jù)傳輸時(shí)間(也就是傳輸時(shí)延)，可略早于集合競價(jià)時(shí)段下達(dá)報(bào)單，只要報(bào)單抵達(dá)交易所系統(tǒng)的時(shí)間在9:15或以后即可。知情人士稱，這就意味著距離深圳1,200英里外的北京投資者理論上可以擊敗緊鄰深交所的投資者。

雖然目前還不清楚新系統(tǒng)是否對(duì)搶次新股的成功率產(chǎn)生重大影響，但彭博匯編的交易所數(shù)據(jù)顯示，搶次新股的贏家名單發(fā)生了變化。

在新系統(tǒng)上線前，今年搶次新股最活躍的是華林證券位于深圳的一個(gè)營業(yè)部。6月6日以前上市的29只新股中，該深圳營業(yè)部是其中6只股票的上市首日前五大買家之一。

低成交

而在新系統(tǒng)上線后發(fā)行的70只新股中，華林證券該營業(yè)部只在兩只股票上躋身上市首日前五大買家行列。新晉活躍券商包括東海證券在常州的一個(gè)營業(yè)部(距離深圳約730英里)，和浙商證券在上海的一個(gè)營業(yè)部。二者均7次躋身新股上市首日的五大買家之一，而在舊系統(tǒng)時(shí)候一次也沒有。

彭博致電上述華林證券和東海證券的營業(yè)部，均無人接聽。浙商證券上海該營業(yè)部一位不愿透露身份的員工稱，基于客戶反饋，該營業(yè)部沒有覺得新舊系統(tǒng)之間有差別。

上海的個(gè)人投資者、現(xiàn)年33歲的Paul Yang表示，一些擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的券商營業(yè)部以往很頻繁地出現(xiàn)在新股主要買家的行列之中，但現(xiàn)在買家的組成更加多樣了。Yang此前在一家投資公司做了八年的股票交易員，之后離職自己炒股。

他表示，這說明新的交易系統(tǒng)上線后，一些券商的優(yōu)勢(shì)不再明顯，報(bào)單過程也更加公平和隨機(jī)。但他也表示，不可能實(shí)現(xiàn)完全公平。

深交所和上交所的代表均不予置評(píng)。一些券商高層透露，在上交所搶次新股的成功率一直都低于深交所。因相關(guān)信息未公開，這些高管要求匿名。

“搶次新股”交易最大的弱點(diǎn)就是很難批量執(zhí)行。賣家稀缺使得成交量很低。今年以來深交所新股上市首日平均成交額只有28萬元人民幣(40,500美元)。上市后前10天的日均成交額也只有3,700萬元，而深綜指成份股里市值居中的股票日均成交額為1.76億元。

但是，在深市基準(zhǔn)指數(shù)今年下跌7.8%的背景下，就算只買到一點(diǎn)次新股也總比顆粒無收要好。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，截至11月25日，在掛牌交易至少1個(gè)月的深交所新股中，若上市首日以漲停價(jià)入場，投資者獲得的平均回報(bào)率可達(dá)366%。

當(dāng)然，搶次新股說起來容易、做起來難。

Yang說，在深交所新系統(tǒng)上線后他也試過搶次新股，但未能如愿。他認(rèn)為，有朝一日自己也許能成功。

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